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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股继续上涨创历史信号，外围定价的工业品震荡上行，而内盘定价的工业品在“反内卷”政策刺激，以及煤炭价格大涨的情况下，持续上行。这种典型的宏观驱动，与基本面无关的行情，我们在历史上多次见过，短期的最佳策略就是不与市场为敌，淡化基本面，耐心等待情绪释放完毕。我们建议稳健的投资者保持观望。

 

【股指期货】两市加速上行，在抱团效应带来的赚钱效应加强的情况下，指数呈现量价齐升的态势。从情绪端看，指数短期调整就很快新高，将逐渐培养投资者逢低买入的惯性。目前行情的驱动因素来自结构性因素，即我们反复强调的资产荒导致的红利资产上行，以及量化成为主要增量资金，带来的微盘股抱团行情。基于驱动因素的特性，猜顶、或者过度重视基本面，意义不大，尊重市场为主。但是我们这里提醒，一旦指数加速，震荡风险加大，建议提高止盈设定。

 

【贵金属】美国众议员Luna发函司法部，称鲍威尔两次作伪证，提出刑事指控。特朗普表示，没有解雇鲍威尔的计划，但鲍威尔需要降息。从当前时点看，市场认为鲍威尔可能迫于压力进行超预期的降息，黄金出现反弹。目前黄金走势较为震荡，除了事件型冲击之外，沉寂已久的美元资产新高的因素对金价也有影响。我们认为黄金走势较为震荡，短期维持震荡思路。

 

【碳酸锂】碳酸锂的基本面无明显变化，但是价格持续大涨，这种矛盾的行情凸显当前主导工业品的因素是市场情绪、预期、赚钱效应，而并非品种基本面，目前这个短暂的特殊阶段，过度重视产业基本面情况，无法理解当前行情。如果逆势操作，可能面临巨大风险。因此参与当前行情，风控策略必须配套。最佳的策略是耐心等待情绪端释放完毕，观望为宜。

 

【铜】政策预期催化，沪铜价格大幅上涨，逼近8万元/吨关口。工信部近期提出推动有色金属等行业“调结构、优供给、淘汰落后产能”，市场预期行业供给端可能收紧，推动资金涌入铜、铝等品种。在政策预期、资金情绪及现货偏紧的支撑下，沪铜或继续测试8万元/吨压力位，但需警惕政策落地不及预期导致回调风险；以及下游淡季需求疲软。

 

【铝】国内电解铝运行产能维持高位，云南等地新产能逐步投放，供应压力偏大。7-8月为传统淡季，终端需求不振，现货成交偏弱。氧化铝占电解铝生产成本约35%-40%，其涨价直接推高电解铝成本，短期内铝价或通过跟涨部分转嫁成本压力。

 

【铁矿石】随着“十大重点行业稳增长措施”呼之欲出，市场政策预期持续升温，叠加近期雅江水电项目正式开工，强化了对中西部基建和用钢刚需回升的想象空间，市场情绪显著升温。当前铁矿石基本面虽未明显改善，处于“需求淡季、铁水高位”的平衡状态，但政策信号层面无法被证伪，使得盘面继续由“强预期”主导，呈现出情绪交易为主、基本面边际影响减弱的特征。短期价格易涨难跌，震荡偏强运行大概率延续，操作上需尊重情绪逻辑，谨防情绪突变后的回落风险。

 

【焦煤】当前焦煤走势显著强于黑色其他品种，主要由政策预期主导。一方面，国家多次重提“反内卷”和“产业转型升级”，投资者联想焦煤作为高能耗行业将迎来供给侧干预，另一方面，短期市场资金高度博弈，叠加环保扰动、进口政策炒作等催化剂，焦煤价格迅速抬升。虽然下游钢厂对高价煤接受度不高，补库意愿一般，但当前阶段基本面并非核心矛盾，资金与预期才是主导。在政策尚未落地、逻辑尚未被证伪之前，焦煤仍处于多头窗口期，短期不宜轻易做空，投资者需高度重视情绪带来的非理性波动风险。

 

【原油】近期原油市场一项风险事件是，欧盟对俄罗斯祭出伤敌一千自损八百的制裁，引发欧洲柴油价格大幅波动，进而给国际原油走势带来影响。为表对乌克兰的支持，欧盟委员会通过了对俄罗斯的第18轮制裁方案，主要措施包括北溪1号和2号项目相关的新交易禁令，以及将设置的原油价格上限降至47.6美元/桶。自首轮制裁迄今，放弃俄罗斯出口的廉价原油和天然气，已经显著抬高了欧洲能源成本，尤其对当前偏紧的欧洲柴油市场，消费旺季窗口放大了这一效应。不过稍后披露的制裁细则显示，对俄罗斯原油精炼产品的进口禁令有6个月的过渡期，此后欧盟运营商将被禁止从俄罗斯原油中获取、进口或转换成欧盟境内的油品，但不会立即对市场造成冲击。鉴于原油增产背景下供应预期充裕，且欧美汽油市场旺季表现平淡，事件过后油价仍维持窄幅区间震荡格局。

 

【橡胶】近期，国内云南、海南产区新胶上量受降雨天气影响，短期原料价格支撑下多头信心依然充足。泰国南部主产区降雨零星，东北部和北部雨量偏少，对割胶工作影响减弱，使得今年进出口量持续偏高。据海关总署公布的数据显示，2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.9万吨，同比大幅增加27.2%；2025上半年，中国橡胶进口量总计407.5万吨，较2024年同期的328.4万吨增加24.1%。除东南亚传统产胶国外，2025上半年科特迪瓦天然橡胶出口量共计75.17万吨，较2024年同期的67.26万吨增加11.8%，对泰国低产期的季节性低谷形成补充。今年海外天然橡胶整体产出顺畅，随着雨季减弱和开割推进，后续供应端压力逐步显现，同时警惕需求端证伪逻辑。

 

【豆类基本面】美国中西部降雨预报缓解高温对作物生长的影响，周一CBOT大豆期货市场反弹受阻震荡收低，盘中豆油表现强于豆粕。商品气象集团表示，本周中期美国中西部地区将出现短暂的高温天气，但预计阵雨会减轻大豆作物所受的压力。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，去年同期为68%；当周美豆开花率为62%，去年同期和五年均值均为63%；当周美豆结荚率为26%，上年同期和五年均值分别为27%和26%。8月为美豆产量形成最为关键的时段，美豆优良率下滑，有望为美豆市场带来抗跌支撑。

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳，中储粮周一启动国产大豆双向拍卖，成交率100%。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气整体适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周一豆一期货市场先抑后扬止跌回升，2509合约在4200元/吨关口处暂时遇阻，技术指标再度显强。目前大豆产区缺少减产天气题材，夏季高温削弱豆制品需求，丰产预期下豆价缺少上涨空间。近期豆一期货市场受政策调控影响较大，商品市场普涨有望提升豆一期货的抗跌性。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅在10元/吨左右，沿海豆粕现货报价多运行在2860-2960元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2610元/吨。美豆强势震荡，主产区高温天气受关注。国内大豆压榨量维持高位，豆粕库存突破100万吨，现货端供给压力持续攀升。周一国内粕类期货市场延续震荡偏强状态收盘震荡上行，技术上均保持反弹节奏，呈现粕强油弱特征。美豆进入产量形成最关键时段，作物评级下降支撑价格抗跌。国内豆粕市场保持累库压力，但远期订单不足引发供给拐点担忧。国内商品普涨，情绪联动以及技术买盘有望助推粕类期货市场蓄势冲高。

【油脂】周一CBOT豆油市场先抑后扬探底回升，维持高位震荡状态。周一马来西亚棕榈油市场低开低走下跌逾2%，受到出口数据欠佳以及相关植物油市场下跌的拖累。ITS和AmSpec Agri公布的数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为3.5%和7.3%。供需基本面偏弱限制马来西亚棕榈油价格上行。周一国内油脂期货市场冲高回落震荡收低，外盘油脂高位获利了结削弱国内油脂追涨情绪，油脂板块反弹节奏整体放缓。马来西亚棕榈油供强需弱，高位急跌释放回吐压力，成本下降增加国内棕榈油抛压。印尼和美国强化生柴政策，乐观的生柴需求前景为棕榈油价格长期保持升水状态提供重要支撑。进口大豆压榨量维持高位，豆油库存压力持续攀升。反内卷题材引发国内工业品加速反弹，资金从农产品板块流出转战工业品。棕榈油作为油脂板块的风向标，因缺少基本面和资金面配合而高位回调，豆油和菜油期货追涨动力随之下降，油脂板块反弹节奏整体放缓。

 

 

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