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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国零售销售数据强劲、上周首申失业金人数下降，美元和美股齐涨，标普和纳指收盘创下新高，但是大宗商品延续震荡，显示市场对未来经济的预期仍相对较弱。内盘品种在反内卷政策下持续大涨的多晶硅，以及同样有反内卷预期的煤炭板块带领下持续反弹，走势偏强。我们认为，除了类似多晶硅这种行业规模较小，集中度较高，政策关注度高的品种之外，其他品种基本面改善难度较大，我们仍建议关注部分品种反弹后的卖出机会。

 

【股指期货】指数震荡上行，走势仍较为强势。微盘股指数和平均股价创历史新高，凸显抱团的策略没有发生任何变化。从近期指数调整的情况看，连涨之后的回调幅度均较为温和，但是复盘历次大幅调整行情可以发现，一旦叠加外盘大幅向下，指数调整的幅度将会明显。建议密切关注外围市场走势。

 

【贵金属】国际形势无明显变化，包括特朗普的关税2.0以及特朗普接触鲍威尔职务的传闻均对金价影响有限。目前宏观面的消息偏于沉寂，叠加之前黄金连续大涨的行情结束，金价的震荡行情对散户的吸引力下降，黄金延续盘整的概率更大。目前黄金的参与价值极其一般，观望为宜。

 

【碳酸锂】藏格矿业子公司格尔木藏格锂业按要求停产刺激锂价大涨，根据藏格矿业上半年公告，其月平均产量900吨左右，影响中国碳酸锂月行业供给（含进口）1%不到，因此对行业的影响有限。考虑到其他盐湖提锂企业暂无此问题（资格），且中期来看，当前国家对锂行业矿山生产趋于标准化规范化管理，非规范化供给有收缩。我们认为锂价大幅反弹正在制造卖出保值机会，建议关注。

 

【铜】美国宣布自8月1日起对进口铜加征50%关税，导致全球铜贸易流向重构，沪铜走势持续偏弱。长江流域汛期影响运输，华东到华南运费上涨10%-15%，进一步压制跨区域贸易活跃度，现货电解铜交易状态呈现成交清淡、升水收窄，由于关税落地临近，跨市场套利窗口逐渐关闭，沪铜与COMEX铜价差收窄，进一步压制沪铜走势。

 

【氧化铝】几内亚铝土矿受雨季驳运压力影响，矿端供应趋紧预期升温，叠加氧化铝期货库存下行至绝对低位，反内卷引发市场供给侧改革的狂热情绪，助推期价上行。但前期利润修复刺激的产能恢复和新增投放将共同推高现货供应，高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于成本支撑与产能过剩的持续博弈。

 

【铝】云南等地部分新增产能投产，但增量有限，国内电解铝运行产能接近行业天花板。受季节性淡季影响，铝下游多数板块淡季氛围浓厚，加上近期铝价上涨处于高位，对需求的抑制更加明显，铝加工环节开工率继续小幅下滑。短期受宏观政策与淡季需求压制，价格或维持区间震荡。

 

【钢材】中钢协数据显示，7月上旬重点钢企粗钢日产环比降1.5%，钢材库存也持续去化，反映出在无明确限产政策下产量已趋弱。中央城市工作会议与国常会未释放超预期利好，强政策预期仍悬而未决，市场情绪对政治局会议保持期待，短期钢价走势或仍反复。

 

【铁矿石】昨日矿价延续偏强走势，价格再创阶段新高。当前市场情绪依旧受到“反内卷”政策预期及月底政治局经济会议的提振，风险偏好较高，盘面主要交易强预期逻辑。尽管基本面并未明显改善，下游需求仍处于季节性偏弱状态，铁水产量虽仍维持高位但环比开始小幅回落，实际供需矛盾并不显著。但在预期主导行情的阶段，情绪将压倒现实，价格存在惯性上涨可能。我们认为短期市场仍有向上空间，但继续上行需有更强催化支撑，若政策兑现不及预期或情绪退潮，价格波动或将加剧。需警惕高位回落风险。

 

【多晶硅】本周硅片价格止跌反弹，成为盘面继续走强的重要支撑，同时“反内卷”政策预期持续发酵，进一步助推多晶硅价格创下上市以来新高。从盘面表现看，成交与持仓仍维持高位，显示市场情绪依旧亢奋，资金推动的成分居多。但需要注意的是，当前供需结构并未实质性改善，库存仍处高位，终端需求较弱，现货传导不畅。盘面波动显著加大，反映市场分歧正在放大。在强预期主导的背景下，价格易涨难跌，但也蕴含回调风险。建议投资者切勿追高，保持风控意识，关注政策兑现情况及是否出现情绪转冷迹象。对于产业客户而言，当前价格区间可关注套保机会。

 

【原油】近期我们注意到，国际油价波动率极度收窄，期限结构月差进一步走弱，这可能隐约透露出乏力的迹象。回顾上一轮反弹行情，其核心驱动是中东地缘政治，随着原油供应中断的担忧情绪缓解，市场天平逐渐从多头强势向空头压制倾斜。从基本面动态平衡来看，每年7-8月是全球油品消费最旺盛的时期，此后继续增长的空间有限，到9月下旬将面临季节性回落。即使在当前需求达峰阶段，原油库存也未能出现显著去化趋势，美国商业原油甚至因出口受阻有所累库。另一方面，OPEC+核心成员国正在加速推动增产进程，虽有传闻10月增产将暂时告一段落，但供应增量的长尾效应犹存，在今年晚些时候将加剧过剩局面。此外，特朗普即将发动新一轮大规模贸易战，对全球经济和能源需求前景造成冲击，经过多次TACO交易后市场可能低估其潜在风险。综上我们认为，当前原油走势勉强维系价格中性水平，后市大概率降温并考验下方支撑区间。

 

【豆类基本面】受技术性买盘提振，周四CBOT大豆期货市场延续强势继续收高，盘中豆油表现远强于豆粕。目前美豆优良率处于历史同期高位水平，美豆产区良好天气降低美豆减产风险，丰产预期仍对美豆价格上行构成阻力。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至7月10日当周，美国大豆出口销售合计净增80.15万吨，符合市场预期。巴西植物油行业协会（Abiove）将巴西2024/2025年度大豆产量预估维持在1.697亿吨，将巴西大豆出口量预估从1.082亿吨调高至1.09亿吨。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷2024/2025年度大豆产量由此前的4850万吨调高至4950万吨。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气整体适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周四豆一期货市场延续反弹节奏震荡收高，2509合约日K线四连阳，反弹行情进一步深化，中储粮停拍陈豆以及地方企业发布采购公告提振买盘情绪。目前大豆产区缺少减产天气题材，夏季高温削弱豆制品需求，丰产预期下豆价上涨空间可能受限。豆一期货市场受政策调控影响较大，目前仍处于技术反弹节奏。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价全面上涨，各地涨幅在30-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2820-2930元/吨之间。东莞菜粕报价上涨60元/吨至2590元/吨。美豆止跌回升叠加中加关系再度紧张，油厂挺粕动力迅速提升。周四国内粕类期货市场止跌回升强势上涨，加拿大宣布本月底对中国钢材加征25%进口关税，此举引发市场对中国采取反制措施的强烈预期，加拿大菜籽和菜粕可能首当其冲。尽管国内豆粕市场累库压力仍在释放，但中加贸易关系紧张为菜粕市场注入政策升水，短期内有望推动粕类期货市场继续保持强势。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场强势反弹，技术上逼近上月高点。周四马来西亚棕榈油市场小幅回落，但夜盘跟随美国豆油强势大涨，技术上形成突破。机构公布的高频数据显示，7月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加，出口下降。周四国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，夜盘跟随外盘整体上涨，棕榈油期货保持领涨状态，技术上形成强势突破。内外盘油脂形成强势联动，国内商品市场出现普涨格局。尽管国内三大油脂在基本面上存有差异，但在市场强烈看涨情绪刺激下，有望整体保持强势运行。

 

 

 

 

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