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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席鲍威尔将很快被特朗普解雇的传闻一度引发金融市场显著震荡，美股跳水、黄金、日元、瑞郎、比特币拉涨。而在特朗普否认后，美股周三收盘走高，纳指收创新高。从实际上看，美联储部分官员也担心关税开始影响到商品价格，限制性政策立场完全适宜，美联储的政策独立性并非“无理取闹”，因此特朗普解雇鲍威尔的闹剧对市场的心理层面有一定影响。整体看，当前商品市场仍处在“反内卷”和关税主导的周期之内，考虑到需求回升难度大，预计大部分工业品的反弹空间受限。

 

【股指期货】两市震荡回落，但是买盘依然较强，指数维持震荡，市场情绪也较为稳定。从反内卷政策的效果看，其导向性在于弥合微观感受与GDP强势之间的体感差异，对市场信心提振较大。对于指数而言，除了杠铃策略导致的极致抱团风险之外，其他的风险不大。目前位置可适当观望，可等待调整之后的机会。

 

【贵金属】特朗普解雇鲍威尔的传言引发黄金一度上涨，但最终证实是闹剧一场，不过特朗普干涉美联储的风险并未解除。美联储三把手威廉姆斯表示，预计关税对通胀的影响将在未来几个月加大，这使得美联储当前的限制性政策立场"完全合适"。目前位置可适当关注特朗普对待降息的态度，预计这一事件对金价的影响也相对有限，黄金维持震荡的概率较大。

 

【碳酸锂】当前碳酸锂期货价格反弹主要由资金情绪驱动，与基本面呈现背离。供给端产能逐步释放且库存高企，需求端新能源汽车零售增速环比回落，下游现货采购未放量，产业链过剩格局未改。尽管基差走强短期支撑盘面，但持仓与成交缩量反映市场对上涨持续性存疑，碳酸锂反弹仍具备较好的卖出保值机会。

 

【铜】美国宣布自8月1日起对进口铜加征50%关税，导致全球铜贸易流向重构，沪铜走势持续偏弱。COMEX铜价因囤货需求一度飙升，而沪铜则因出口受阻，保税区隐性库存增加，叠加南美铜矿转向亚洲市场。短期来看，美国铜套利行为或被提前终止，美国以外铜市场短期或面临供应压力。

 

【铝】6月底国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换小幅下滑，但7月云南置换项目投产，预计运行产能仍维持高位。铝加工企业受淡季影响，开工率下滑至58.6%，下游订单走弱，高铝价进一步抑制采买情绪，预计走势将继续弱势震荡。

 

【钢材】中钢协数据显示，7月上旬重点钢企粗钢日产环比降1.5%，钢材库存也持续去化，反映出在无明确限产政策下产量已趋弱。中央城市工作会议与国常会未释放超预期利好，强政策预期仍悬而未决，市场情绪对政治局会议保持期待，短期钢价走势或仍反复。

 

【多晶硅】持仓与成交维持高位，价格上行虽有所放缓，但强势格局仍在延续。协会会议传出限产限价等利好预期，市场情绪仍偏乐观。当前已显超涨迹象，建议关注政策兑现进度，注意回调风险与风控管理。

 

【原油】短期原油市场回归供应端预期主导逻辑，而目前有关沙特原油产量的争议令交易者莫衷一是。OPEC秘书处援引第三方统计数据，2025年6月沙特阿拉伯原油平均产量增加17.3万桶/日至935.6万桶/日，表明该国在增产中遵守了配额规定。然而国际能源署(IEA)报告指出，在伊以冲突期间海湾国家加快原油输出，沙特的实际增产规模大幅超出配额约三倍。对此，沙特能源部承认确曾有过短暂超额增产，但大部分增量进入原油储备，进入流通市场面向消费国的供应规模远低于此。我们了解到的情况是，OPEC合作的多家研究机构表示，被临时要求改用排除库存变量的指标，而非通常采用的井口产量统计口径，935.6万桶/日的数据带星号标注，称其代表向市场的供应量，而总产量为975.2万桶/日。因此，沙特产量激增的隐情披露后，暂时给原油交易者服下定心丸，在9月油品消费转弱前，不必过度担忧供应过剩矛盾激化。

 

【橡胶】近期，天然橡胶下游虽无明显起色，但淡季需求劣化不及预期，甚至边际略有改善。截至7月中旬，山东地区橡胶轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，环比走高0.81个百分点，同比走高5.59个百分点；全国橡胶轮胎企业半钢胎开工负荷为72.55%，环比走高2.51个百分点，同比走低6.36个百分点。轮胎企业成品库存制约原料采购的现象依然存在，尤其是高度依赖出口订单的半钢胎企业，在未来全球关税壁垒围堵下不容乐观。接下来，金九银十前国内轮胎工厂和经销商补库，国际轮胎企业通常在四季度补库，天然橡胶需求有望实质性好转。终端消费主要看下半年以旧换新政策能否持续发力，今年全国汽车产销量在政策加持下表现良好，但明年购置税优惠减半或将提前透支需求。就眼下来看，月内下游需求整体表现一般，订单偏弱令原料采买积极性有限，但宏观情绪向好提振及商品板块联动支撑下，短期天然橡胶市场或仍难摆脱区间震荡状态。

 

【豆类基本面】因预期美豆出口需求将增加，周三CBOT大豆期货市场止跌反弹，盘中豆粕和豆油同步回升。美国同印尼达成协议，印尼承诺购买45亿美元的美国农产品。印尼是美国前五大大豆进口国之一，市场预期此项贸易协议将有助于印尼扩大美国大豆大豆进口。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售12万吨美国大豆。目前美豆优良率处于历史同期高位水平，美豆产区良好天气降低美豆减产风险，丰产预期仍是美豆上行的重要阻力。罗萨里奥谷物交易所周三将阿根廷2024/2025年度大豆产量由此前的4850万吨调高至4950万吨。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气整体适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周三豆一期货市场延续强势震荡上行，夜盘继续扩大涨幅，持仓继续下降，中储粮停拍陈豆以及地方企业发布采购公告提振买盘情绪。目前大豆产区缺少减产天气题材，夏季高温削弱豆制品需求，丰产预期下豆价涨幅可能受限。豆一期货市场受政策调控影响较大，目前处于技术反弹节奏。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅下跌，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2790-2890元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2530元/吨。油厂大豆压榨量维持高位，豆粕累库节奏加快，供给压力限制粕价回升。周三国内粕类期货市场维持震荡偏弱行情小幅收低，美豆优良率高于预期降低天气炒作风险，国内豆粕库存高企，进口大豆到港量维持高位，但四季度进口订单缺口较大，为国内粕类期货市场带来抗跌支撑。近期国内粕类市场原本较美豆抗跌，在得到美豆反弹配合下，市场买盘情绪有望继续回升。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡回升，美豆需求回升预期为市场带来支撑。周三马来西亚棕榈油市场止跌回升收复上一日部分跌幅，受到相关植物油市场涨势的提振。AmSpecAgri发布的马来西亚7月1-15日棕榈油产品出口环比下降5.29%，ITS的同期数据为环比下降6.2%，扭转了7月上旬出口增加态势。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-15日，马来西亚棕榈油产量环比增长17.06%，产量增幅较前十日下降，但仍在推升供给压力。周三国内油脂期货市场整体震荡回升，美国豆油库存超预期下降为国际油脂走强带来支撑，国内油脂市场买盘人气有所回暖。产地棕榈油可能因出口下降而涨势受阻，国内棕榈油市场追涨动力有所下降，但技术上维持强势震荡状态，仍有蓄势突破的可能。国内大豆压榨量保持高位，豆油库存持续攀升，不支持豆油价格过度上涨。隔夜加拿大油菜籽期货下跌，中澳接近达成油菜籽进口协议引发抛压，国内菜油供给前景改善，菜油期货市场涨势依旧受限。

 

 

 

 

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