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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，市场对关税脱敏，但是关税带来的美国通胀韧性，却有可能持续，因此美联储的降息预期出现一定的变化。目前“反内卷”政策引发的商品市场反弹仍在继续，但需求端的弱势，以及政策的细则仍未出台，大部分工业品的反弹过程并不流畅。我们认为目前的工业品追高存在风险，部分反弹幅度较大的品种仍具备卖出保值机会。

 

【股指期货】两市出现调整，尤其是微盘股指数出现明显的调整，但是护盘力量依然较强，指数最终的跌幅有限。但是从技术以及筹码的角度看，指数回踩20日线的风险依然存在，尤其是一旦连续上涨行情受阻，当前以赚钱效应和情绪驱动的行情可能就会面临压力，建议多单要设置保护，场外投资者观望为主。

 

【贵金属】随着金价进入震荡行情，4月以来，黄金市场的驱动资金已从投机性头寸转变为长期结构性资金。此前由投机者推高的金价在4月后趋于平稳，因其大量平仓。现在，各国央行持续的购金需求和ETF的潜在流入成为核心支撑力量，金价进入偏震荡的稳健行情。目前事件型驱动对金价的影响有限，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂借助宜春矿端政策，以及“反内卷”政策大幅反弹，但是碳酸锂期货的大幅反弹与基本面出现明显背离，尽管新能源车需求韧性尚存，但现货贴水走阔、库存持续攀升以及下游电芯企业利润空间收窄，均对高价形成压制。碳酸锂基本面改善难度很大，预计未来1-2周内期货价格将回归基本面逻辑，目前存在很好的卖出保值机会。

 

【铜】秘鲁非正规矿工设置路障抗议，导致拉斯邦巴斯和康斯坦西亚铜矿运输中断，可能影响短期精矿供应，进一步加剧供应压力。50%关税若全面落地，可能迫使美国转向本土采购，非美地区铜供应则趋于宽松。但当前市场正在博弈关税最终落地与智利等主要产铜国争取豁免的进展结果，短期内缺乏明确方向指引。

 

【铝】原料煤炭和氧化铝价格小幅上涨，主因氧化铝期货上涨，期现套利窗口开启，持货商挺价，出现部分高升水成交。氧化铝供应相对宽松，运行产能近8,850万吨/年。下游型材在经历“光伏抢装机”、“抢出口”等短期刺激消费的阶段后，叠加季节性影响，型材厂家订单预期偏弱，对原料采购多维持观望态度。受消费淡季影响，铝型材企业普遍新增订单乏力，企业开工承压。

 

【钢材】6月房地产数据现实，投资、销售面积和价格同比仍在下行，说明地产筑底仍需时间。中央城市工作会议虽未超预期，但政策预期依旧偏强。预计在政治局经济会议召开前，市场将持续交易强政策预期。

 

【焦煤】首轮提涨后钢厂跟进不足，仍维持极低库存，基本面变化有限。中央城市工作会议公告偏弱，盘面转弱，但强政策预期仍在发酵，宏观情绪仍有反复。

 

【多晶硅】当前市场情绪仍强，交易逻辑集中于硅料大幅去产能预期。由于“反内卷”细则尚未出台，预期难证伪，情绪持续高涨。但现阶段价格已有超涨迹象，追高风险加大，建议多单注意止盈，产业客户可关注套保机会。

 

【原油】现在特朗普正试图发动新一轮贸易战，相较地缘政治带来的偏短期性影响，美国对等关税政策将在更长时间作用于原油市场需求端。目前来看，特朗普当局已经决意从8月1日开始向主要贸易伙伴强征关税，多个国家已被加征不同程度的关税，引发国际社会的强烈反对和报复性关税措施。如果最终美国与各国之间的谈判破裂，全球性的大规模关税政策落地，4月一度交易的衰退预期或将兑现，从而削弱能源化工等原油终端需求。在特朗普政府向主要贸易伙伴施压的同时，对俄罗斯原油出口的制裁却显得宽松无力。这份提前预告的“重大声明”威胁称，如果俄乌在50天内未实现停火，仅对与俄罗斯有贸易往来的国家征收100%的“二级关税”。显然，特朗普的系列行为将导致原油供应宽松和需求萎缩，潜在的重大风险令市场神经紧绷。

 

【橡胶】即使平滑天然橡胶的季节性因素，今年相对良好的天气将带来供应的超预期增长，而下游需求依然保持弱稳变化不大，在此情况下累库存问题难以解决。截至7月中旬统计，青岛地区天然橡胶保税区和一般贸易合计库存量为63.64万吨，环比上期增加0.4万吨或0.63%；其中，保税区库存增长0.26%至7.9万吨，一般贸易库存增长0.69%至55.74万吨。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.10个百分点，出库率增加1.06个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.46个百分点，出库率增加0.18个百分点。截至7月初统计，中国天然橡胶社会库存总量为129.3万吨，环比增加0.7万吨或0.6%；其中，深色胶社会库存增加1.2%至78.9万吨，浅色胶社会库存下降0.3%至50.5万吨。7-8月预计橡胶市场整体仍符合季节性淡季特征，在反内卷题材情绪退潮后，若美国关税冲击未能有效化解，沪胶反弹过高有承压回落风险。

 

【豆类基本面】因美豆生长状态好于预期，周二CBOT大豆期货市场保持弱势小幅收低，11月大豆合约逼近1000美分关口，盘中延续油强粕弱特征。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至7月13日当周，美国大豆优良率为70%，超出分析师预期的67%，也高于上年同期的68%。当周美豆开花率为47%，上年同期和五年均值分别为49%和47%；当周美豆结荚率为15%，上年同期和五年均值分别为15%和14%。美豆优良率创下2016年7月中旬以来最高水平，美豆良好的生长状态降低减产风险。全美油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，美国6月大豆压榨量达到1.85709亿蒲式耳，高于市场平均预期，达到历史同期最高水平。报告显示，美国6月豆油库存降至五个月低位。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西7月大豆出口量预计为1219万吨，高于此前预估。国家海关总署表示：中国6月进口大豆1226.4万吨，同比增加10.3%，1-6月累计进口大豆4937万吨，同比增加1.8%。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。东北主产区作物整体长势较好，本周产区天气整体适宜大豆生长。农业农村部预计2025年中国大豆产量为2109万吨，同比增加44万吨。周二豆一期货市场继续震荡回升，持仓降幅加快，中储粮停拍陈豆以及地方企业发布采购公告提振买盘情绪。目前国内外大豆产区缺少利多天气题材支撑，夏季高温削弱豆制品需求。豆一期货市场受政策调控影响较大，目前处于技术反弹节奏。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中回升，局地上涨10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2800-2890元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2540元/吨。油厂大豆压榨量维持高位，豆粕累库节奏加快，油厂挺粕动力不足。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为94.7万吨，周度增加9.5万吨。周二国内粕类期货市场冲高受阻震荡回落，美豆优良率高于预期引发抛压，市场追高情绪下降，粕价回吐部分涨幅，反弹节奏有所放缓。国内豆粕库存高企，进口大豆到港量维持高位，“弱现实”制约粕价回升。中美贸易谈判悬而未决，四季度买船缺口较大，“强预期”令粕价表现强于美豆。内外盘供需基本面存在差异，内强外弱的分化行情仍在持续。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡上行，6月底豆油库存偏低提振油价走强。周二马来西亚棕榈油市场下跌近2%，受到获利了结和出口数据疲软的拖累。AmSpecAgri发布的马来西亚7月1-15日棕榈油产品出口环比下降5.29%，ITS的同期数据为环比下降6.2%，扭转了7月上旬出口增加态势。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增长35.28%，增产幅度超过预期。周二国内油脂期货市场维持震荡行情收盘互有涨跌，棕榈油期货遭遇获利了结盘打压先扬后抑，菜油期货冲高回落维持弱势震荡状态，豆油期货增仓上行小幅收高。产地棕榈油出口下降引发抛压，国内棕榈油跟随外盘回调，整体仍未脱离反弹节奏。国内豆油库存持续攀升，供给压力限制豆油价格回升幅度。加拿大菜籽产区天气备受关注，中澳签署包括农业在内的多项合作文件，有望为澳大利亚菜籽对华出口创造条件，国内菜油期货市场仍缺少上行驱动。

 

 

 

 

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