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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普称8月1日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至。但是全球资本市场反应平平，仅有铜市场剧烈波动，comex铜大涨，lem铜市场下跌，欧洲股市反弹，这与4月7日第一次对等关税的影响相比，已经是毫无波澜。特朗普的关税威胁使得TACO交易成为肌肉记忆，到目前为止，连TACO交易也慢慢消失，凸显市场对这一因素的脱敏。我们认为关税对全球经济的影响仍会存在，全球贸易活跃度下行，对大部分工业品都存在利空影响。

 

【股指期货】指数震荡上行，沪指一度逼近3500点，各宽基指数基本都创年内新高，市场走势极度强势，符合我们预期。目前杠铃策略导致的红利股和微盘股抱团行情延续，我们在历次的板块行情中都见过类似场景，如白酒、新能源行情。这种行情有机制上的自驱力来驱动，直到抱团破裂。当前策略是不追涨，持多，提高止盈设定。

 

【贵金属】特朗普宣布8月1日起实施对等关税，并决绝的表示不会再推迟；另外，特朗普表示将对乌克兰输送更多武器，以帮助乌克兰抵御来自俄罗斯的袭击，这明显会使得俄乌冲突升级，但是资本市场对此已无明显，黄金震荡回落，走势较弱。对于黄金，我们认为短期内上行空间有限且波幅较大，建议保持观望。

 

【碳酸锂】“反内卷”行情刺激碳酸锂大幅反弹，但是碳酸锂不会受到“反内卷”政策的实际影响，最终会是陪跑行情，但是这正为企业提供较好的卖出保值机会，目前碳酸锂基差也在近几月首次出现负基差，整体呈现“强预期、弱现实”局面，我们认为当前仍是较好的卖出保值时期，建议企业关注。

 

【铝】中国氧化铝主产区的铝土矿供应持续受限，部分矿山因环保督查、安全生产整顿等原因减产，导致铝土矿价格攀升，推高氧化铝生产成本。目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，但“对等关税”暂缓期延长至8月1日，暂缓关税可能延缓贸易转移压力，短期内维持原有出口节奏，支撑国内铝价。

 

【铜】特朗普政府计划对未达成贸易协议的国家加征10%-70%关税，8月1日正式生效。市场担忧贸易摩擦升级，压制铜价上涨空间。铜价高位抑制下游补库，精铜杆企业开工率降至63.74%，线缆企业开工率环比下滑，仅电力行业需求相对稳健。矿端偏紧与宏观宽松预期支撑铜价，但贸易政策不确定性和需求疲软压制上行空间，保持震荡思路为宜。

 

【铁矿石】黑色产业链并非“反内卷”政策的核心着力方向，前期矿价受情绪带动出现上涨，但随着市场对政策预期的冷静审视，黑色系整体情绪明显降温。当前基本面变动不大，淡季特征显现，铁水产量缓慢下降，唐山限产虽有扰动，但难以形成持续驱动。我们认为铁矿短期缺乏实质性的上行逻辑，在情绪回落的背景下，需警惕价格出现回调风险，维持震荡偏弱判断。

 

【多晶硅】昨日硅料价格延续强势上涨，市场继续围绕“反内卷”政策预期进行交易。在这一预期驱动下，硅业协会与头部硅料企业形成合力，推动价格上行。当前市场主导逻辑仍偏向政策层面，基本面暂未成为交易核心。短期内情绪主导行情，预计价格波动仍将较为剧烈，需关注政策信号的边际变化。

 

【原油】在8月的超预期减产计划落地后，内部人士吹风称，OPEC+八大产油国将在9月再次大幅增产。回顾OPEC+在4月首次增产13.8万桶/日，随后的5、6、7月逐次提产41.1万桶/日，最新会议上同意将8月增产幅度进一步提升至54.8万桶/日。显然OPEC+正在加速推动减产退出程序，据消息人士透露，该组织可能会在8月3日会议上批准9月继续增产约55万桶/日。如果未来增产计划得以实现，那么OPEC+原油总产量累积增幅将达到247万桶/日，完全覆盖其220万桶/日的自愿减产份额。值得一提的是，OPEC内部减产最大反对者阿联酋将从增产中受益，该国已获批产量配额提高30万桶/日，自5月以来正在提前重返市场。预计到9月，阿联酋原油产量将达到约338万桶/日，而OPEC领导者沙特原油产量将重回1000万桶/日大关。从目前油价走势来看，似乎对8-9月的加速增产反响平平，原因可能是利空效应递减以及消费旺季对冲，但四季度以后过剩矛盾或将凸显，从而制约原油市场的长期表现。

 

【橡胶】随着国内消费淡季预期兑现，天然橡胶下游利空压制有所减轻，但关税等外部性因素又带来新的风险。美国总统特朗普发函称，将从8月1日起对来自日韩等14个国家的进口产品征收25%-40%不等的关税。根据信函内容，关系到天然橡胶产业链方面，印度尼西亚将被征收32%的关税，泰国和柬埔寨将被征收36%的关税，老挝和缅甸则面临高达40%的关税。8月1日之前未能与美国达成贸易协议的国家，关税税率将恢复到4月宣布的“对等关税”水平。我们此前论述，在多年的双反调查和第一轮贸易战后，中国本土轮胎产品已经大量撤出美国市场，头部轮胎企业纷纷转向东南亚出海建厂，主要目的是规避贸易摩擦以及获得廉价原料。但此番特朗普将关税范围扩大到产胶国，且设置如此高昂的税率，或将对2018年后形成的产业格局造成二次破坏。在原本较为疲弱的基本面下，关税问题可能导致橡胶市场再次遇冷，应谨防下行波动风险。

 

【豆类基本面】受美国作物天气良好强化丰收预期，周二CBOT大豆期货市场继续震荡收低，盘中豆粕下跌豆油上涨。美国农业部发布的作物周度生长报告显示，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，符合市场预期；当周美豆开花率为32%，上年同期和五年均值分别为32%和31%；当周美豆结荚率为8%，上年同期和五年均值分别为8%和6%。当前正值美豆生长关键期，优良率维持高位以及良好天气前景降低美豆减产风险，资金减持天气升水导致美豆连续回落。与此同时，市场担心美国与贸易伙伴的关税纠纷可能会损害美国农产品需求。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮连续进行国产大豆双向竞价交易，6月23日以来的连续五次双向竞价交易均全部成交。陈豆投放量增加，现货供应紧张局面得到缓解。东北主产区作物整体长势较好，本周天气适宜大豆生长。周二豆一期货市场抛压缓解止跌回升，部分获利空单减持带动盘面脱离弱势。中储粮持续投放国产大豆增加市场供应，夏季高温削弱豆制品需求。市场转向供强需弱，豆一期货市场技术反弹行情的持续性仍有待观察。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续小幅回落，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2780-2850元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2470元/吨。进口大豆到港量和油厂开机率保持高位，豆粕库存持续攀升，供给压力令粕价维持弱势。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内沿海豆粕库存量为75.6万吨，周度增加8.9万吨。周二国内粕类期货市场弱势震荡，多空僵持，盘面波幅收窄，呈现粕弱油强特征。美豆优良率维持高位，产区良好天气降低美豆减产风险，美豆维持弱势回调状态。美豆回落带动进口大豆成本下降，来自豆粕现货端的供给压力仍在释放，国内粕类期货市场上行驱动依旧不足。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回升，美豆丰产预期限制市场涨幅。周二马来西亚棕榈油市场大幅反弹，触及近三个月高位，受到相关油脂上涨和马币贬值的支撑。美国威胁对印尼和马来西亚棕榈油加征高关税，市场密切关注各国应对措施。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于明日月度供需报告，一项调查显示，马来西亚6月底棕榈油库存预计下降至199万吨，环比降幅为0.24%。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为249.25万吨，周度增加3.6万吨，其中菜油和棕榈油库存下降，豆油库存增加7.97万吨。周二国内油脂期货市场整体表现偏强，棕榈油期货大幅增仓强势领涨，期价创下逾3个月高位，需求替代效应令豆油和菜油期货抛压缓解止跌回升。市场对MPOB月报存有利多预期，叠加国内棕榈油库存下降，棕榈油期货买盘情绪高涨，技术指标全面走强，有望带领整个油脂板块保持强势运行。

 

 

 

 

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