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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普征税函第二波涉及八个国家，巴西关税50%为迄今最高。特朗普一边公布关税，一边延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日，这种迷惑的行为本质上仍是向对方施加压力，经历过多次类似消息刺激的资本市场已无反应，美股继续历史新高，大宗商品回到自身的驱动因素，整体表现较强。建议继续关注国内“反内卷”政策的具体措施和细则，注意相关板块的追高风险。目前市场处在政策“方向明朗，细则模糊”的阶段，稳健投资者适合观望。

 

【股指期货】两市冲高回落，但走势依然较强。外围市场再度大涨，且是在特朗普公布关税的情况下强势上行，A股抱团板块面临的最大扰动因素“宏观事件扰动和外围波动”等因素暂时无虞。预计市场大概率维持之前的节奏，建议持多，但不建议追涨。

 

【贵金属】黄金市场变化不大，首先是市场对于宏观事件如关税、美联储降息已经脱敏；其次是随着大美丽法案通过，黄金的中期叙事--美国信用的担忧出现缓解，黄金短期内失去了之前的动能，波动率也随之降低。我们依然认为当前位置的黄金参与价值有限，观望，或者不关注即可。

 

【碳酸锂】“反内卷”刺激多晶硅大涨的情况下，碳酸锂跟涨，但上行空间仍受供应端过剩的因素限制，基本面矛盾依然突出。新能源车销量增长暂未转化为材料端补库动能，中游持续以客供模式规避敞口风险。此外，现货贴水扩大至千元以上，将吸引期现套利资金介入，我们仍建议关注碳酸锂冲高情况下的卖出保值机会。

 

【铜】智利、秘鲁等铜矿主产区若突发罢工、自然灾害或政治动荡，短期供应担忧会推升价格。美国加征进口铜关税政策预期使得美铜价格溢价，导致其他地区的电解铜多数流向美国，LME库存单日大幅下降或现货升水走阔，导致沪铜出现补涨。但考虑需求淡季，下游企业观望情绪浓厚，仅按需采购，整体成交偏弱。短期内，沪铜或维持震荡偏弱走势。

 

【氧化铝】广西某厂因焙烧炉故障检修，山东某大型厂受煤制气供应波动影响，短期生产受扰。上期所氧化铝仓单库存持续下滑至仅万余吨，近月合约持仓库存比偏高，加剧逼仓风险。氧化铝价格突破3100元后，出现技术面超买，需观察持仓变化及现货跟涨力度。

 

【铝】受传统消费淡季影响，铝加工企业平均开工率降至58.7%，加工企业采购积极性不足，市场整体成交一般，现货贴水持续扩大。当前铝价受制于高供应、弱需求的博弈，将延续区间震荡。

 

【钢材】当前钢市在“反内卷”政策预期和美国关税延期的提振下，情绪维持偏强运行。唐山地区限产范围扩大，市场对限产影响有所增强。但就基本面来看，终端需求并未明显改善，供应端变化亦有限，上行与下行的驱动因素均不突出，整体呈现出弱平衡状态。我们认为短期钢价大概率维持震荡运行，关注后续政策明朗度与需求恢复节奏。

 

【多晶硅】昨日市场热度不减，盘面价格继续拉升，成交量大幅放大，显示资金博弈激烈。然而从持仓来看，已有多单逐步兑现迹象。当前硅料价格水平使得多数企业回归正现金流，但行业库存高企、终端需求尚未回暖的背景未变。在当前交易主逻辑仍是政策预期和市场情绪的驱动下，建议警惕后续情绪逆转所带来的调整风险，关注持仓与资金结构的变化。

 

【原油】目前来看，OPEC+超出预期的增产决定并未压低油价，这一反常情形释放出明确信号，即未来全球原油市场将重塑竞争格局。自2017年首轮减产启动以来，国际原油供应体系就存在一个怪圈：每当供需宽松油价疲软时，OPEC+便强化减产以稳定油价，美国页岩油商于是趁此机会增产，拿走了前者主动让渡的市场份额，但全球原油供应总量不降反增，导致基本面过剩矛盾进一步加剧。现在OPEC+已经放弃价格管理策略，转而利用成本优势以数量淹没市场，该组织计划到9月前完全退出220万桶/日的自愿减产。当WTI基准价格徘徊在盈亏平衡线上，令美国页岩油行业运营明显承压。油价下跌已经导致油井钻探活动放缓，油田服务商BakerHughes数据显示，美国活跃石油钻机数量下降至425座，录得近四年以来新低，远不及2022年高油价时期的780座。美国能源信息署EIA预测，到2026年美国原油产量勉强徘徊在1300万桶/日的量级上。另一边，以OPEC+最大原油输出国沙特为例，即使该国恢复到1200万桶/日的最大可持续产量，在美国页岩油供应易减难增的情况下，全球原油供应增长压力整体反而是减轻的。

 

【豆类基本面】因贸易争端加剧需求担忧，周三CBOT大豆期货市场延续弱势继续收低，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国对多个贸易伙伴加征关税，市场担心此举将损害美国农产品需求。当前正值美豆生长关键期，优良率维持高位以及良好的天气前景降低美豆减产风险，资金减持天气升水也增加美豆下行压力。美国农业部将于周五晚间发布月度供需报告，鉴于当前美豆良好生长状态，市场预计2025年美豆单产将维持在52.5蒲式耳/英亩高位，美豆总产量可能因播种面积下降而较上月预估值小幅回落。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮连续进行国产大豆双向竞价交易，6月23日以来的连续五次双向竞价交易均全部成交，购销均价在4200元/吨左右。陈豆投放量增加，现货供应紧张局面得到缓解。东北主产区作物整体长势较好，本周天气适宜大豆生长。周三豆一期货市场延续技术反弹震荡收高，持仓降幅加大，显示资金对豆价反弹仍缺少信心。中储粮持续投放国产大豆增加市场供应，夏季高温削弱豆制品需求。市场转向供强需弱，豆一期货市场反弹空间相对受限。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体稳定，沿海豆粕现货报价多运行在2780-2850元/吨之间。东莞菜粕报价稳定在2470元/吨。进口大豆到港量和油厂开机率保持高位，豆粕保持累库节奏，预计7月底将增至100万吨左右，供给压力令粕价涨能不足。周三国内粕类期货市场低开高走震荡收涨，商品普涨缓解技术抛压，市场调回调奏有所放缓。美豆优良率维持高位，产区良好天气降低美豆减产风险，资金减持天气升水领美豆价格重心下移。豆粕现货端的供给压力仍在释放，9月以后进口大豆订单缺口较大，为远期市场带来抗跌支撑。整体来看，目前国内粕类期货市场上行驱动不足，走势仍易反复。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡收低，贸易忧虑及良好天气增加市场抛压。周三马来西亚棕榈油市场小幅回升，但夜盘抹去全部涨幅，进入高位震荡状态。美国威胁对印尼和马来西亚棕榈油加征高关税，市场密切关注各国应对措施。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于今日中午公布月度供需报告，一项调查显示，马来西亚6月底棕榈油库存预计下降至199万吨，环比降幅为0.24%。周三国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，棕榈油期货连涨三日，期价逼近4月初高点，豆油和菜油期货则在自身供应压力下回吐部分涨幅。市场对MPOB月报存有利多预期，印尼6月份棕榈油产量可能因降雨而意外下降，内外盘棕榈油期货买盘强劲，技术指标全面走强，凸显行情独立性。油脂品种因基本面差异有望维持分化行情。外盘关键报告在即，注意合理调整仓位，避免预期差造成油脂板块剧烈波动。

 

 

 

 

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