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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普陆续公布了美国对另外12个国家的关税税率，从8月1日起，美国将对12国征收25％-40%不等的关税。特朗普将签署行政命令，将原定7月9日的关税谈判截止期推迟至8月1日。整体看关税的执行情况略超预期，美股回落，黄金等品种反弹。目前宏观面变化不大，工业品市场变化较大的行业是“反内卷”受益板块，预计相关板块仍有变化，但是其他板块难以出现趋势变化。

 

【股指期货】指数小幅震荡，走势依然较为强势。目前市场杠铃策略依然明显，红利板块和微盘股仍是最为强势板块，抱团趋势明显。这里需要注意的是外围市场波动带来的内盘波动风险，复盘可以发现，今年1月（川普上台）和4月（对等关税出台）微盘股的调整均由外围市场因素诱发，目前位置多单适当注意设置保护。

 

【贵金属】特朗普宣布对多个国家征收关税，对贸易紧张局势的担忧重现，美国股债双杀。特朗普威胁对金砖国家加征新关税，新兴市场货币创4月份以来最大跌幅，美元反弹至两周高点。现货黄金明显反转，一度跌破3300美元关口。目前看关税问题对黄金有所支撑，但是预计驱动的幅度有限，建议观望。

 

【碳酸锂】宏观情绪好转及仓单去化驱动做多，基本面改善幅度有限。会议提及“反内卷式竞争”，激发市场做多情绪，需观察政策实施落地情况。短期情绪面或仍有一定支撑，预计锂价震荡运行。近期消息面扰动增加，如果锂价出现明显反弹，仍是较好卖出时机。

 

【铜】秘鲁非正规矿工设置路障抗议，导致拉斯邦巴斯和康斯坦西亚铜矿运输中断，可能影响短期精矿供应。铜价高位抑制下游采购，现货市场升水回落，下游企业多以刚需采购为主。沪铜主力合约持仓量减少，显示部分资金离场观望。

 

【铝】几内亚雨季影响铝土矿运输，进口矿短期或涨价，推升氧化铝成本。下游型材在经历“光伏抢装机”、“抢出口”等短期刺激消费的阶段后，叠加季节性影响，型材厂家订单预期偏弱，对原料采购多维持观望态度。当前铝价受制于高供应、弱需求的博弈，将延续区间震荡。

 

【铁矿石】黑色产业链并非“反内卷”政策的核心着力方向，前期矿价受情绪带动出现上涨，但随着市场对政策预期的冷静审视，黑色系整体情绪明显降温。当前基本面变动不大，淡季特征显现，铁水产量缓慢下降，唐山限产虽有扰动，但难以形成持续驱动。我们认为铁矿短期缺乏实质性的上行逻辑，在情绪回落的背景下，需警惕价格出现回调风险，维持震荡偏弱判断。

 

【多晶硅】昨日硅料价格延续强势上涨，市场继续围绕“反内卷”政策预期进行交易。在这一预期驱动下，硅业协会与头部硅料企业形成合力，推动价格上行。当前市场主导逻辑仍偏向政策层面，基本面暂未成为交易核心。短期内情绪主导行情，预计价格波动仍将较为剧烈，需关注政策信号的边际变化。

 

【原油】过去数年来，原油市场逐渐形成了基本面、宏观面和地缘政治轮番主导的局面。在伊以冲突逐渐消退，旺季预期开始兑现后，市场下一个风险点来到特朗普关税问题。特朗普表示，美国政府将于7日起向部分贸易伙伴陆续发函，来设定新的单边关税税率。具体表述较为模糊，至少有10-12个国家将收到通知，其出口至美国的商品关税可能从10-20%到60-70%不等，从8月1日开始生效。尽管市场普遍认为，本轮关税造成的冲击将远不及4月，但全球经贸局势变数依然较大。另一方面，美国非农报告出乎意料，令美联储7月降息预期爆冷。最新一期美国非农就业人数录得增长14.7万人，失业率录得4.1%，均好于预期。劳动力市场暂保稳定将给美联储更多时间观望，根据芝商所FedWatch工具，7月降息的概率目前仅有5.2%，维持利率不变的概率升至94.8%。我们认为，宏观层面对原油走势影响仍偏消极，价格中性水平上不确定性较大。

 

【橡胶】天然橡胶走势窄幅波动，由于产业链正向驱动不足，今年的丰产预期几乎和过剩划等号。业界预计，2025年泰国天然橡胶产量料增加2%至489万吨，其中南部主产区增加2.4%至278万吨。实际上，现在泰国总割胶面积是走下坡路的，因前些年经济效益低下，很多胶农砍伐了产量较低的老橡胶树，转而翻种榴莲和油棕等经济作物。预计2025年泰国割胶面积微降0.1%至2250万莱，其中南部地区减少0.23%至1280万莱。不过，气象预计今年会有足够的降水量，橡胶树落叶病爆发概率降低，原料收购价格对胶农仍有吸引力，令割胶作业单产预期提升。2025年泰国橡胶原料产出由213公斤/莱料增至217公斤/莱，提升1.9%。综上，尽管泰国橡胶种植业大周期已经见顶，但今年天时地利人和使得现货充裕，抵消了割胶面积收缩的影响。总之，天然橡胶供应过剩令业者信心不足，短期内胶价上行空间受限，但三季度末季节性改善可期。

 

【豆类基本面】因美国天气良好且贸易局势紧张，周一CBOT大豆期货市场承压大幅回落，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国政府对贸易伙伴采取极限施压，引发市场对美豆出口前景的担忧。美国农业部发布的作物周度生长报告显示，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，符合市场预期；当周美豆开花率为32%，上年同期和五年均值分别为32%和31%；当周美豆结荚率为8%，上年同期和五年均值分别为8%和6%。当前正值美豆生长关键期，良好天气形势削弱美豆减产风险。巴西自2月以来已累计出口大豆6740万吨，同比增加3%，7月计划装运的大豆数量为1040万吨，同比增幅为12%。巴西大豆丰产叠加美国对主要贸易伙伴发动贸易战，巴西大豆出口份额显著增加。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮连续进行国产大豆双向竞价交易，6月23日以来的连续四次双向竞价交易均全部成交，今日将继续进行双向拍卖。陈豆投放量增加，现货供应紧张局面得到缓解。东北主产区作物整体长势较好，本周天气适宜大豆生长。周一豆一期货市场低开低走增仓下行，期价逼近6月初低点，技术上面临破位风险。中储粮持续投放国产大豆增加市场供应，夏季高温削弱豆制品需求。市场转向供强需弱，豆一期货市场技术抛压不减，有望继续震荡偏弱运行。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅下跌，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2780-2900元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2490元/吨。进口大豆到港量和油厂开机率保持高位，豆粕保持累库节奏，油厂胀库催提压力升高，饲企库存充足，购货积极性下降，供给压力令粕价承压弱势运行。周一国内粕类期货市场维持弱势震荡收低，美豆电子盘大幅回落，成本下滑增加市场抛压。此外，中国批准埃塞俄比亚豆粕进口，这是继批准阿根廷豆粕进口后的又一重要举措，有助于维护国内豆粕供应安全。美豆产区良好天气引发资金释放天气升水，国内豆粕现货端供给压力持续释放。内外盘利空因素叠加，国内粕类期货市场有望维持弱势运行。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场继续震荡回落，美国豆油需求炒作再度降温。周一马来西亚棕榈油市场低开高走表现偏强，受到原油市场的支撑。6月份马来西亚棕榈油出口增加、产量下滑，市场预计库存将出现四个月来首降。7月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月度供需报告前，一项调查显示，马来西亚6月底棕榈油库存预计下降至199万吨，环比降幅为0.24%。周一国内油脂期货市场整体延续弱势，豆油期货领跌，美国豆油生柴需求炒作降温，油脂市场买盘动力整体下降。国内进口大豆压榨量保持高位，累库压力令豆油市场持续承压，豆油期货因此在三大油脂中表现最弱。本周棕榈油市场关注点将转向MPOB月报，报告前降库预期有望提振棕榈油期货抗跌。隔夜加拿大菜籽期货因主产区降雨引发抛压，下跌逾3%。受外盘弱势拖累，国内菜油期货将继续承压下行。

 

 

 

 

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