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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，当前市场似乎对关税最后谈判期限到期不以为然，主要因"TACO"交易（特朗普总是退缩）成为市场的"肌肉记忆"。但是，目前特朗普民调跌破前期低点、底层支持率下滑，加上马斯克开始"挖墙角"，特朗普面临政治压力。为挽回基本盘，他可能重回强硬路线的概率大幅上升。需要注意这一因素对市场情绪的影响，对于高位的工业品，追高存在明显风险。

 

【股指期货】上周两市在银行为代表的蓝筹股不断新高的情况下继续走强，蓝筹指数走势更强，但是个股分化，市场情绪有所回落。目前杠铃策略的两端（红利股和微盘股）的拥挤度尚未到极端，预计这种结构话的行情仍将持续，但是目前位置不建议追高，尤其是7月9日关税谈判截止期限是外围的变盘点，当前时点注意防范市场波动的风险。

 

【贵金属】黄金冲高回落，没有明显的趋势。花旗认为，在大美丽法案通过之后，美国经济可能迈入经济适度增长、通胀温和的“金发姑娘”环境中，并认为此环境下黄金通常表现不佳。我们认为这种观点存在合理的因素，主要是美元信用危机在此阶段内弱化概率较大，且美元指数短期内下行空间有限，黄金反弹空间有限。

 

【碳酸锂】碳酸锂价格上涨带动锂矿价格同步上行，锂辉石精矿价格上周上涨24美元/吨，至653美元/吨。盘面阶段性给与了较高了外购矿石套保利润，预计后续产量将维持较高供应。目前盐湖产量季节性增长，并且新增青海项目已投产。整体看供需关系依然较弱，碳酸锂反弹空间有限。

 

【铜】美国特朗普政府的贸易政策及“大而美”法案的潜在影响仍存不确定性，市场避险情绪升温。秘鲁铜矿运输受阻，全球铜精矿加工费降至低位，冶炼厂面临减产压力。当前正值国内传统消费淡季，下游企业采购意愿低迷，多以刚需接货为主，实际成交一般，进一步拖累盘面表现。保税区库存增加，部分冶炼厂货源未能及时出口，进一步加剧了国内供应压力，削弱了铜价的上行动能，需关注美联储7月议息会议表态。

 

【铝】因内电解铝产能基本以达到产能天花板的4500万吨左右，而国内电解铝开工率由95.1%进一步提升至96.1%，开工率维持高位,开工率及产量上行空间有限。传统夏季淡季叠加部分加工企业减产，现货市场呈现“弱现实”特征，短期或延续震荡调整压制上方走势。

 

【钢材】上周中央财经委员会会议强调“治理无序竞争、推动落后产能有序退出”，引发市场对新一轮供给侧改革的高度关注。当前黑色产业链整体仍处于显著的产能过剩阶段，政策预期对市场情绪形成有力支撑。虽然短期基本面边际转弱，终端需求仍处季节性淡季，但钢价位于历史低位、原料价格企稳反弹，带动成材价格出现修复。在情绪与成本共振的背景下，我们认为短期内钢价下行空间有限，不宜过度悲观，策略上建议以震荡偏强思路对待。

 

【铁矿石】由“反内卷”所驱动的市场情绪出现明显降温，需警惕情绪退潮带来的价格回调风险。基本面方面，国内内需依旧疲弱，海外矿山供应维持稳定，港口库存持续高位震荡，供需结构难言改善。综合来看，我们认为铁矿短期缺乏实质性的向上驱动，警惕情绪转冷后价格向下调整的可能，维持震荡偏弱的判断。

 

【原油】据彭博援引美方调查显示，中国已经连续三个月未购买任何美国原油，自2018年以来罕有这种情况。作为全球第二大原油消费国和最大的原油净进口国，中国进口需求是国际原油市场的重要支撑。在特朗普悍然宣布对等关税后，全球前两大经济体之间的贸易争端也对原油市场造成冲击，中国炼厂放弃美国页岩油转向中东、俄罗斯等替代性来源，导致美国海外原油销量暴跌至2023年初以来的最低水平。对于美国页岩油商而言，现在他们大多挣扎在盈亏平衡线上，同时面临OPEC+火力全开的竞争压力，中国订单的骤然退出雪上加霜，北美原油市场过剩预期的担忧加剧。不过我们认为，这反倒解释了美国旅游旺季出现异常累库的原因，表明汽油消费证伪只是无端臆测，三季度全球原油供需平衡对当前油价具备有效支撑。

 

【橡胶】短期天然橡胶完成估值修复，但受制于季节性因素止步不前，走势仍难脱离震荡区间。基本面来看：今年业界对主产区丰产预期较强，但目前雨季天气拖累原料上量节奏，据悉中大型加工厂库存低位，未来补库需求令原料成本端支撑犹存。需求端整体表现符合淡季特征，轮胎企业成品库存制约开工负荷，厂商维持刚需采购为主。下游提货不佳导致出库率偏低，青岛地区橡胶库存难以有效去化，国内社会库存仍在缓慢累库，但绝对值相较五年均值尚属平常。中短期内，天然橡胶供强虚弱格局难改，且供需差有一定扩大预期，但主要矛盾并不突出，预计胶价承压运行震荡蓄势。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场因假日休市，此前市场在技术买盘推动下维持反弹节奏。当前美豆正处生长关键期，由于2025年美豆播种面积同比下降4%，未来美豆产量将更加依赖单产，因此天气的容错空间变小。全球多地出现极端天气，市场密切关注本周美豆优良率和主产区天气变化。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮连续进行国产大豆双向竞价交易，6月23日以来的连续四次双向竞价交易均全部成交。陈豆投放量增加，有助于缓解现货供应紧张。东北主产区作物整体长势较好，本周天气较适宜大豆生长。周五豆一期货市场冲高受阻增仓下跌，期价刷新逾一个月新低，技术上重回下跌节奏。中储粮持续投放国产大豆改善供应预期，夏季高温削弱豆制品需求。市场转向供强需弱，豆一期货市场有望继续震荡偏弱运行。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅下跌，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2800-2910元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2500元/吨。进口大豆到港量和油厂开机率保持高位，豆粕累库节奏加快，胀库停机现象增多，油厂加大催提力度，终端需求较为平稳，油厂挺价难度较大。周五国内粕类期货市场冲高回落表现偏弱，多空交织环境下市场观望情绪升高。美豆天气条件正常，削弱减产炒作预期，但生长关键期的天气扰动风险仍无法解除。国内豆粕库存持续攀升，来自现货端的供给压力仍在释放，国内粕类期货市场仍缺少上行驱动。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场因假日休市，美国生柴政策仍是市场关注的重点。周五马来西亚棕榈油市场震荡收低，受到获利了结情绪的打压和相关油脂下跌的弱势拖累，但周线仍实现第七周上涨。马来西亚6月份棕榈油出口增加、产量下滑，有助于降低库存压力。7月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月度供需报告前，一项调查显示，马来西亚6月底棕榈油库存预计下降至199万吨，环比降幅为0.24%。周五国内油脂期货市场整体走势偏弱，美国豆油生柴需求炒作有所降温，市场在缺乏利多支撑下，获利回吐压力升高。国内进口大豆压榨量保持高位，累库压力令豆油市场持续承压，豆油期货因此在三大油脂中表现最弱。本周棕榈油市场关注点将转向MPOB月报，报告前降库预期有望提振棕榈油期货抗跌。目前进口油菜籽开机率偏低，三季度菜籽买船偏少，阶段性供给减少为菜油价格高位运行提供支撑。

 

 

 

 

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