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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】“大漂亮”法案在美国众议院涉险过关，这种力推大规模减税与支出的法案，短期内对美国市场有一定支持，但是将美国联邦政府的法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室（CBO）估计，这可能会让政府预算赤字未来十年内增加3.4万亿美元。对于商品市场，“大漂亮”法案对美股有明显提振，但是对工业品影响有限，目前阶段内继续密切关注反内卷政策的推进，以及受益板块，需要根据政策的力度和推进方式仔细测算空间。

 

【股指期货】两市延续上行，股指期货四大合约全部创反弹新高，走势符合我们预期。从上年半年板块表现看，31个行业中20个一级行业上涨，8个二级行业涨幅超过20%，结构化特征明显。目前以红利和微盘股为代表的“杠铃策略”两端依然较强，建议继续持多，或者关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】美国“大漂亮”法案曲折通过，短期内缓和了市场对美元信用的担忧，美元指数反弹。但是此法案会造成联邦援助削减、长期债务增加、为富人和大企业减税，类似于“劫贫济富”，将美国进一步推上财政不可持续道路。预计黄金短期内依然保持震荡的态势，观望为宜。

 

【碳酸锂】短期内反内卷政策刺激锂价上涨，但基本面变化不大，供给端持续放量及库存累积压制上方空间。若现货成交难以放量，基差修复逼近完成，容易带动期货回调。此外，下游对高价接受度有限，而部分企业套保头寸可能逢高锁定利润，进一步限制反弹高度。短期关注7月正极材料排产是否超预期回暖，以及澳洲锂矿是否存在减产可能，我们仍建议关注逢高卖保机会。

 

【铜】沪铜持续高位运行，突破8万。升水承压回落，显示下游对高价铜接受度下降，成交偏弱。推动COMEX-LME溢价飙升至1200美元以上，套利资金大量涌入，使得LME库存持续流向COMEX，市场挤仓迹象愈发明显。在232调查未落地前，铜市场供应偏紧的局面难以缓解，预计铜价延续偏强走势。

 

【铝】电解铝运行产能接近4500万吨，云南复产缓慢，增量有限。淡季效应显现，下游加工企业开工率环比下降，显示终端承接力不足。沪铝下方受到低库存和反内卷的氛围，价格走势偏强，但淡季需求疲软和供应高位压制上行空间，短期或延续窄幅震荡，需关注库存拐点及政策信号。

 

【铁矿石】昨日盘面在供给侧改革预期的驱动下，黑色系商品整体共振反弹。按常理分析，去产能应抑制原料需求，对铁矿构成利空，但铁矿作为黑色产业链中最强势的品种之一，市场倾向于优先寻找多头逻辑进行演绎。当前铁水产量维持在高位，钢厂生产积极，利润支撑强劲。在产业链利润重新分配的过程中，铁矿往往占据较大份额。因此，除非钢厂产量出现实质性下滑，铁矿价格难以承受持续压力，短期仍有韧性，维持偏强判断。

 

【多晶硅】在“反内卷”预期持续发酵的带动下，硅料价格今日延续上涨趋势，昨日工信部综合治理光伏行业，推动落后产能退出，预计短期走势依旧较强。

 

【原油】美国能源信息署(EIA)周报显示，近期美国原油和汽油库存意外回升，而净进口量大幅增长，令旺季预期兑现程度受到质疑。EIA高频数据显示，截至6月27日当周，美国商业原油库存增加384.50万桶至4.190亿桶；美国汽油库存增加420万桶至2.321亿桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存减少170万桶至1.036亿桶。当周美国油品库存变动整体和季节性去库预期大相径庭，主要是因为美国原油出口量创2023年以来新低，使得原油净进口量大幅增加294.1万桶/日至461.4万桶/日。这从侧面反映出，沙特领导OPEC+持续推进增产战略，已经对美国页岩油商的市场份额造成挤压。此外，7月9日美国对等关税政策或仍有反复，尽管很难造成比4月初更大的冲击，但诸多关税细节需要谈判，对全球经济和总需求的负面影响有待观察。综上供需两个层面来看，国际油价都是缺乏上涨驱动的。

 

【橡胶】近期产业政策方面，中泰天然橡胶零关税谈判备受关注，事关全球最大的天然橡胶消费国和生产国。据泰媒报道，泰国国家胶农网络机构透露，在中泰双边谈判会议中，中国工厂有可能通过该机构试点直接从泰国胶农手中购买300吨橡胶，通过湄公河流域最终从云南入境。泰国向中国出口天然橡胶需缴纳20%的进口关税，新渠道有望将关税税率降为0，旨在争取与缅甸、老挝等国同样的零关税待遇，目前我方正在讨论中。然而，这一消息令在泰国南部六大口岸交易的进出口贸易商感到担忧，中国从泰国南部进口的各品类橡胶占其总量的60%以上，主要用于加工制成轮胎等橡胶产品。经由上述口岸出口的浓缩乳胶、烟片胶、标准胶等天然橡胶，需缴纳约1500元/吨的关税，导致其成本与通过湄公河流域国家出口的货源产生巨大差异。关于橡胶关税谈判结果应以我国官宣为准，如若消息属实，进口成本大幅下降将对天然橡胶期货尤其NR品种构成利空。

 

【豆类基本面】因美国公共假日前空头回补和调仓，周四CBOT大豆期货市场升至两周高点，但尾盘因良好天气和全球供应充足而缩减涨幅，盘中豆油表现弱于豆粕。美国农业部确认2025年美豆播种面积同比下降4%。当前美豆正处生长关键期，美豆出苗率、开花率和结荚率指标均接近上年同期和五年均值水平。预报显示，未来两周美国中西部地区预计将出现温暖天气和零星降雨，整体有利于作物生长。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至6月26日当周，美国大豆出口销售合计净增70.14万吨，符合市场预期。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售22.6万吨大豆。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货整体走势较为平稳。中储粮今日将进行29449吨国产大豆双向竞价交易，此前连续三次双向竞价交易全部成交。陈豆投放量增加，有助于缓解现货供应紧张。东北主产区作物整体长势较好，本周天气较适宜大豆生长。周四豆一期货市场反弹受阻震荡收低，市场追高情绪再度下降。随着各级储备大豆持续投放，豆一期货市场可能因供应形势好转而涨能不足。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅回升，各地涨幅多在10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2820-2910元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2490元/吨。进口大豆到港量和油厂开机率保持高位，豆粕累库节奏加快，胀库停机现象增多，美豆强势上涨暂缓油厂降价节奏，豆粕现货市场在供给压力下涨能不足。周四国内粕类期货市场承接美豆强势走势偏强，但获利资金减持令盘面冲高回落。美豆进入生长关键期，潜在不利天气扰动风险令美豆价格较为坚挺。国内豆粕库存持续攀升，来自现货端的供给压力仍在释放，国内粕类期货市场可能进入跟跌不跟涨状态。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡回落，豆油生柴需求炒作有所降温。周四马来西亚棕榈油市场延续强势震荡收高，受到相关油脂的反弹提振，原油和CBOT豆油疲软限制涨幅。马来西亚6月份棕榈油出口增加、产量下滑，有助于降低库存压力。下周MPOB月报前，一项调查显示，马来西亚6月底棕榈油库存预计下降至199万吨，环比降幅为0.24%。周四国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，棕榈油期货承接外盘强势继续冲高，豆油期货先扬后抑，高位遭遇抛压而表现最弱。菜油期货维持强势震荡状态，收盘持平。国内进口大豆压榨量保持高位，累库压力令豆油市场涨势受阻。美国生柴政策将增加美国豆油消费并排除中国废食用油，棕榈油出口需求前景获得提振。市场对MPOB月报有利多预期，国内棕榈油期货在三大油脂中有望保持抗跌状态。

 

 

 

 

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