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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普明确表示没有考虑延长各国与美国谈判贸易协议的7月9日截止日期，并对与日本能否达成协议表示怀疑，美股震荡，大宗商品中避险资产出现一定程度的反弹，近期跟随市场情绪反弹的内盘工业品，再度回落。我们之前强调过：当前宏观面改善有限，反弹过大的品种仍可关注卖保机会，目前这一思路不变。

 

【股指期货】2025年GDP目标实现难度依然不大，目前政策倾向于改善名义增长，避免宏微观体感背离，因此“反内卷”等政策上升到较高的政策高度，这对商品市场影响较大，处于政策核心的多晶硅和玻璃等品种涨停。低位的品种对利多较为敏感是基本常识，在情绪上升期逆势做空存在风险，但是部分品种基本面难以明显改善，如果大幅反弹，对于产业来说，注意卖出机会。

 

【贵金属】在商品市场情绪大幅回升的情况下，黄金跟随反弹，但是幅度较为一般。美国宣布与越南达成贸易协议，7月9日的关税谈判最后期限仍是特朗普为换取更多筹码而实质难以落地的威慑。对于黄金，追高没有必要，预计中期维持宽幅震荡的态势。

 

【碳酸锂】反内卷政策对新能源品种造成明显影响，多晶硅的涨停刺激碳酸锂大涨。基本面上看，碳酸锂市场供需关系变化不大，锂盐市场供过于求的基本面格局难以在短期内扭转。目前的反弹仍将成为锂盐企业建立套保头寸、锁定利润或控制风险的良好时机。

 

【铜】畸形的Comex-LME地区价差，使得铜资源流向消费并不是很高的美国市场，中国和LME铜的库存持续下滑，国内显著Back结构，LME0-3升贴水急剧飙升，处于同期显著高位，挤仓的风险仍存；以及国内冶炼厂加速布局出口，导致国内现货供应偏紧，支撑升水结构。上海市场现货升水结束连续两周下跌，持货商挺价意愿升温。尽管下游对高价铜接受度有限，但月初企业资金压力缓解后，刚需采购逐步释放，支撑升水结构。短期铜价或维持震荡偏强，谨慎追高。

 

【铝】云南进入丰水期，发电充足，铝厂处于复产节奏加速，但受电网调度影响，部分产能仍未完全恢复。现货对当月合约升水50-100元/吨，持货商挺价意愿较强，但下游对高价接受度一般，按需采购为主。传统淡季下，铝加工企业开工率小幅回落，但光伏、汽车等领域订单仍较稳定。在没有新的驱动因素下，沪铝继续窄幅震荡。

 

【原油】自打今年4月开始，沙特放弃坚持减产保价转而开闸放油，现在该国正以一年多以来最快的速度输出原油，表现出与美国页岩油商争夺市场份额的战略决心。OPEC+最新协议批准八个核心成员国总计增产41.1万桶/日，其中沙特每月可增产16.7万桶/日。航运研究机构Kpler提供的油轮追踪数据显示，6月沙特原油出口量增加44.1万桶/日至636万桶/日，涨幅扩大到约7%。尽管在以色列与伊朗冲突期间，电子干扰造成局部区域航运受到影响，但海湾原油运输大动脉仍保持畅通无阻，6月沙特通过波斯湾和红海的出口终端输送约1.9亿桶原油。值得一提的是，JODI统计显示，沙特在夏季空调和海水淡化用电高峰期，对原油的消费量较年内凉爽月份平均高出近60万桶/日。通常国内需求旺季本应减少原油出口，但沙特6月出口增速却远超预期，外界猜测夏季过后或将释放更大比例的供应量，令国际原油实物市场处于宽裕过剩的状态。

 

【橡胶】国内下游汽车轮胎行业处于淡季，隐性库存积压倒逼中间环节，而欧盟环保政策的一拖再拖，也让天然橡胶贸易商的囤货计划落空。据外媒报道，近期欧盟会议上多个成员国呼吁，应大幅简化《欧盟零毁林法案》（EUDR）相关行政措施，并进一步推迟该法案的实施。简单概括EUDR内容要求：欧盟进口的橡胶轮胎原料不得产自砍伐森林后种植的胶园，且生产商和贸易商需要自证清白。考虑到东南亚国家法律实践的局限，橡胶轮胎行业担忧合规问题影响出口市场，不得不赶在EUDR实行前囤积货源。然而，EUDR是典型的西方鼓吹环保正确的产物，从一开始就不符合产业的实际情况，即使对进口来源地设置免检和补偿机制，目标要求仍相当苛刻，甚至可能无法实现。此前，欧盟委员会已将EUDR照原计划推迟一年执行，如果落实无望将打压提前备货需求，对国际橡胶市场构成一定利空。

 

【豆类基本面】受助于技术性支撑和低吸买盘，周三CBOT大豆期货市场强势反弹，盘中豆油和豆粕同步上涨。美国参议院通过的减税和支出法案包括一项限制北美来源生物燃料的措施，为美国豆油上涨注入新动力。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月29日当周，美国大豆优良率持平于66%，低于市场预期。当周美豆出苗率、开花率和结荚率指标均接近上年同期和五年均值水平。2025年美豆播种面积同比下降4%，美豆正处生长关键期，潜在天气因素通常会吸引资金增持天气升水。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，中储粮近三次国产大豆购销双向竞价交易全部成交，有助于缓解当前现货供应紧张。东北主产区作物整体长势较好，本周高温阵雨天气适宜大豆生长。周三豆一期货市场低开高走止跌回升，多部门联手整治“反内卷”式竞争，商品市场出现普涨格局，部分获利空单减持，2509合约结束七连跌，弱势节奏有所缓解。各级储备大豆陆续投放，现货供应形势好转。受美豆强势反弹提振买盘人气，豆一期货市场有望继续扩大涨幅。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅下跌，各地跌幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2810-2900元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2450元/吨。进口大豆到港量和油厂开机率保持高位，豆粕累库节奏加快，局部出现胀库催提，现货承压回落。周三国内粕类期货市场低开低走震荡收低，卖压升高，持仓大幅增加，油强粕弱局面较为突出。隔夜美豆强势反弹，生长关键期天气因素通常令市场易涨难跌。国内豆粕库存持续攀升，来自现货端的供给压力可能削弱粕类期货市场跟涨幅度。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场跳空高开大幅收涨，美国豆油需求炒作再度升温。周三马来西亚棕榈油市场强势反弹，需求增加及产量预期下降提振买盘。马来西亚6月份棕榈油出口增加、产量下滑，有助于降低库存压力。印尼5月毛棕榈油和精炼棕榈油出口同比增长53%，相对低价的棕榈油刺激需求快速回升。周三国内油脂期货市场先抑后扬整体止跌回升，美国生柴消费炒作再度升温，国内商品普涨提振买盘情绪，三大油脂期货持仓大幅增加。国内油脂库存连续攀升，主动性上涨动力仍显不足，市场情绪受外盘影响较大。隔夜CBOT豆油强势上涨，新一轮需求炒作升温，国内油脂市场有望承接外盘强势继续扩大涨幅。

 

 

 

 

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