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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普明确表示没有考虑延长各国与美国谈判贸易协议的7月9日截止日期，并对与日本能否达成协议表示怀疑，美股震荡，大宗商品中避险资产出现一定程度的反弹，近期跟随市场情绪反弹的内盘工业品，再度回落。我们之前强调过：当前宏观面改善有限，反弹过大的品种仍可关注卖保机会，目前这一思路不变。

 

【股指期货】两市震荡上行，在微盘股继续历史新高的刺激下，IC和IM表现更强，蓝筹指数则更为震荡。我们强调过，这轮行情起源于抱团行情和赚钱效应带来的外溢效应，目前蓝筹指数显示出更强的托底功能，中小类指数则进攻性更强。我们认为，目前行情不适合追涨，尤其是关税谈判最后期限，以及美元指数反弹等外部因素很容易导致调整行情，我们仍建议关注调整后的买入机会。

 

【贵金属】黄金连续调整，叠加7月9日的关税谈判最后期限，金价处在小节点的时间和空间均较为有利的阶段，但是我们认为反弹的幅度也相对有限，主要原因是大美丽法案一定程度上缓和了美国的财政压力，以及美元指数40个月新低之后，再度大幅向下的难度增加。对于黄金，反弹后的行情则更宜于观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂期货近期反弹，但是供需问题并未改善。供给端产能释放预期强化与库存攀升形成双重压制，需求端虽正极材料小幅提价但电芯价格及电池厂订单未现显著放量，且产业链中游库存高企抑制补库动能。市场情绪受制于全球锂价低迷共识，预计碳酸锂将延续供需博弈下的低位区间波动，如果继续反弹关注卖出保值机会。

 

【铜】矿山和治炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC-15美元/吨，这意味着多数冶炼厂不管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。市场进入淡季，高铜价对下游需求抑制，订单持续回落。美国关于铜的关税迟迟没有落地，Comex-LME铜的价差仍保持在1000美元以上，沪铜库存走低，强化了现货市场紧张情绪，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。近期美元继续走弱、库存维持低位，支持铜价走势强劲，但需警惕政策调整及高铜价对需求的抑制。

 

【氧化铝】随着近期行业利润的修复，氧化铝供应端复产节奏加快，规模加大，供应趋松压力再度凸。库存累库，市场空头力量再度增强。

 

【铝】云南省水电发电量充足，电解铝运行产能维持高位。消费淡季临近，下游开工率下滑，铝材下游开工率自3月底以来稳步下滑，但受铝水比例走高、铸锭量下滑影响，国内电解铝库存持续下滑、库存处于低位水平。基本面喜忧参半，短期价格继续区间震荡。早盘狙击铸造铝合金AD2511推荐理由：需求进入传统消费淡季，再生铝企业价格难涨。分析：当前处于行业淡季，下游压铸企业新增订单乏力，铝合金厂成品库存累计，部分企业因订单不足减产，行业整体面临高库存压力。操作建议：若AD2511价格高于20000元/吨，可考虑建立空头头寸。氧化铝AO2509推荐理由：矿端干扰暂可控，氧化铝供应量修复分析：几内亚矿端干扰事件对氧化铝实际生产影响有限，给予远期的风险溢价也有所消化。随着氧化铝利润修复至正常水平，整体供应端预期复产产能可观，预计将加大后续供应趋松的压力。库存累库，市场空头力量再度增强。操作建议：若A02509价格高于3000/吨，可考虑建立空头头寸。中美互征关税缓和引导抢出口预期，国内电解铝社会库存量趋降，但是传统消费淡季引导下游需求趋弱，或使沪铝价格上涨空间有限

 

【铁矿石】由焦煤反弹带动的黑色系乐观氛围也有所降温。当前铁水产量仍维持高位，钢厂利润尚可，短期铁水维持高位运行的可能性较大。然而考虑到淡季效应逐步显现，铁水产量进一步上升的空间有限。此外，随着海外矿山发运量的持续回升，港口到港量增加，铁矿基本面呈现边际走弱迹象。整体判断，铁矿石短期缺乏明确的趋势性驱动因素，价格或维持震荡运行格局，中长期重回偏弱态势的风险正在累积。

 

【多晶硅】昨日盘面转涨为跌，形成一根长下影线，显示短期存在一定支撑，但整体仍处于弱势格局中。当前多晶硅市场维持“供需双弱、高库存、低需求”的结构性矛盾未解，基本面尚未出现实质改善。近期反弹主要由上游工业硅减产消息与高层提出“反内卷”引发市场对供给侧改革的乐观预期所推动，情绪成分居多。与此同时，价格上行面临显著压力，上方套保盘压制明显。我们认为基本面与政策兑现存在落差，维持逢高沽空的交易策略。

 

【原油】国际原油已完全挤出本轮地缘风险溢价，市场主导逻辑重新转向供需平衡，特别是将于7月6日召开的OPEC+会议，外界普遍预期将会再度达成大规模增产的协议。据若干内部人士透露，以及对分析师调查显示，OPEC+大概率计划在8月继续增产41.1万桶/日，这将是该组织自4月开始执行的第五轮增产，且在5-7月已连续恢复同等份额的产量。如果这一增产决议落实生效，将使得OPEC+今年以来的原油供应量累计增加约178万桶/日，超过全球原油供需平衡总量的1.5%。由此来看，沙特正领导OPEC+努力夺回前期减产时拱手让人的市场份额，8月仍处在油品消费旺季窗口期内，料能最后一次支持41.1万桶/日的月度增产，此后节奏或将向更保守的原计划靠拢。考虑到四季度后期油品需求下滑基本是确定的，我们预计，OPEC+增产将会加剧今年晚些时候供应过剩的严重程度，给油价重心带来长期的下行压力。

 

【橡胶】由于年中淡季下游压力不减，短期内天然橡胶走势仍震荡偏弱。近期，国内轮胎企业负荷呈回升态势，当前开工已经恢复到五一前水平，但工厂成品库存累积较高，抑制对原料橡胶的补货积极性。截至6月底，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为65.62%，较去年同期走高3.18百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.68%，较去年同期走低1.30个百分点。内需汽车轮胎市场产销情况暂稳，但与出口密切相关的半钢胎边际下滑，未来关税不确定性令业者缺乏信心。需求端综合来看，橡胶轮胎成品库存去化不畅，轮胎出口订单预期大幅下降，汽车消费处于传统淡季，橡胶下游产业链整体表现欠佳。未来一两个月基本面仍偏疲软，虽不乏题材炒作的可能性，但预计胶价短期上行空间有限，后期若要走强还需下游好转配合，重点关注青岛地区能否启动去库趋势。

 

【豆类基本面】豆油跳涨抵消美国作物状况良好和玉米期货下跌带来的压力，周二CBOT大豆期货市场先抑后扬止跌回升，盘中豆油强势上涨豆粕小幅下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月29日当周，美国大豆优良率持平于66%，低于市场预期。当周美豆出苗率为94%，上年同期为94%，五年均值为95%；当周美豆开花率为17%，上年同期为18%，五年均值为16%；当周美豆结荚率为3%，上年同期为3%，五年均值为2%。当前美豆作物生长条件总体良好，近期预报显示气温偏暖且有零星降雨。美豆面积报告平稳落地，2025年美豆播种面积下降，后期能否实现美豆预期产量将更加依赖天气。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预估，巴西6月大豆出口量预计为1393万吨，高于此前预估的1383万吨。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，中储粮连续多次国产大豆购销双向竞价交易成交火爆，有助于缓解当前现货供应紧张。东北主产区作物整体长势较好，本周高温阵雨天气适宜大豆生长。周二豆一期货市场延续震荡偏弱行情震荡收低，2509合约自上周初见顶以来连续下行，价格重心持续下移，技术上下行态势不断强化。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。国内进口大豆供给保持宽松，国产大豆压榨需求前景转弱，需求端无力提振豆价回升。国产大豆被大量收购入库，随着各级储备大豆相继投放市场，现货供应形势转向宽松，豆一期货市场仍缺少止跌动力。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中小跌，局地下跌10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2830-2910元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2470元/吨。大豆压榨量维持高位，豆粕累库节奏加快，油厂挺粕动力不强。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为75.1万吨，周度增加21.7万吨。周二国内粕类期货市场维持震荡偏强行情，菜粕期货表现强于豆粕期货。尽管当前美豆产区天气正常，但美豆面积下滑将进一步压缩天气容错空间，市场将对生长关键期的天气更为敏感。进口大豆到港量和压榨量维持高位，来自现货端的供给压力对期货盘面仍有拖累效应，粕价有望维持反复震荡行情。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅反弹，市场重回油强粕弱特征。周二马来西亚棕榈油市场继续收盘下跌，基本面利多因素匮乏限制市场回升。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油产品出口环比增加4.3%，ITS显示增长4.7%，SGS报告增幅为11.74%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，6月份马来西亚棕榈油产量环比减少0.65%。马来西亚棕榈油出口增加、产量下滑，有助于降低库存压力。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为245.65万吨，周度增加18.81万吨。其中豆油和棕榈油库存增速明显加快。周二国内油脂期货市场维持震荡行情收盘互有涨跌。当前进口大豆周度压榨量维持在250万吨左右高位，需求淡季将继续推动豆油库存攀升。进口棕榈油到港速度加快，但性价比偏低无力提振需求，打破目前震荡状态仍需外盘提供指引。菜油期货止跌回升，库存回落缓解市场抛压。受隔夜CBOT豆油反弹提振，国内油脂市场抛压减弱，调整节奏有望放缓。

 

 

 

 

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