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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】贝森特预计7月9日前将签署一系列新贸易协议，乐观情绪推动标普、纳指再创新高，大宗商品震荡偏强，但是外围定价的品种再度回到高位，高盛预言铜价在供需偏紧的刺激下会继续大涨，铜成为市场最强品种。但是从宏观的角度看，目前工业品难以出现实质性的供需关系偏紧，对于部分反弹幅度过大的品种，注意卖出保值机会。

 

【股指期货】指数调整之后回升，表现符合我们预期，尤其是微盘股不断历史新高主导下的IC和IM，表现更为强势。对于市场担心的微盘股抱团可能面临拥挤过度，调整压力增加的风险，我们认为不用过于紧张。虽然加速必定伴随剧烈震荡，但是无数次经验告诉我们，猜顶并无必要，提高止盈设定即可。

 

【贵金属】黄金连续调整之后震荡回升，走势符合预期。从驱动上看，当前黄金不存在走熊市的基础，但是存在位置过高，对利多钝化的情况，因此走高位震荡行情。符合当前现实，建议区间思路对待。

 

【碳酸锂】市场呈现供需双弱格局，尽管锂云母产能持续释放推升供应压力，但电碳-氢氧化锂价差倒挂反映下游结构分化。期货持仓下降显示资金避险情绪，而港口锂矿库存增至7.2万吨加剧成本端压力。短期反弹受制于库存消化速度与终端需求疲软，我们仍建议关注高位的卖保机会。

 

【铜】美国经济数据疲软进一步强化了宽松货币政策的预期，推动铜价上行。Antofagasta与中国冶炼厂达成的2026年长单加工费为0美元/干吨，远低于市场预期，反映铜精矿供应短缺。另一方面LME铜库存降至9.1万吨，处于历史极低水平，市场担忧可交割货源不足，可能引发挤仓行情。短期内，铜价在宏观与基本面共振下维持强势，但需警惕政策与需求端的潜在风险。

 

【铝】沪铝主力合约继续呈现窄幅震荡走势，现货显得跟涨乏力，贴水幅度扩大。国内电解铝运行产能稳定在4391万吨，开工率96.1%，短期暂无新增产能投放，供应维持高位。6月为传统消费淡季，建筑型材、家电等传统需求偏弱，仅新能源汽车需求维持增长，但光伏行业开工率下降，整体需求边际走弱。在没有明显的驱动因素下，铝价继续窄幅震荡。

 

【铁矿石】当前仍处于海外矿山季末冲量阶段，主流矿山发运量维持高位，同时国内铁水产量也保持在偏高水平，钢厂在盈利尚可的背景下，减产意愿不强，短期铁水预计仍将维持高位运行。尽管钢材库存小幅累积，终端需求边际走弱，但供需格局暂未出现显著错配，基本面矛盾不突出。综合来看，铁矿石短期缺乏趋势性驱动因素，预计维持震荡运行的态势。

 

【多晶硅】近期新疆工业硅龙头企业停产消息叠加国务院提及光伏“反内卷”，共同提振市场情绪，推动硅料价格出现一定反弹，市场对光伏行业供给侧改革寄予较高期待。我们认为本轮反弹更多是对前期价格跌破3万元关口后的技术性修复，而非基本面驱动。当前行业仍深陷供给过剩、库存高企、需求疲弱的结构性困局，供给侧改革落地存在较大不确定性，行业自律难度亦不容忽视。在宏观低波动的大背景下，硅料上方仍面临较重的套保与产能释放压力。整体判断，反弹空间有限，不宜盲目追涨，建议关注情绪修复后的高位做空机会。

 

【原油】本次伊以冲突引发中东局势动荡，对全球约三分之一的原油贸易构成威胁，但类似2022年俄乌战争发生之初的情景，随着地缘政治风险情绪迅速退潮，油价走势短暂飙升后发生剧烈反转。伊以双方脆弱的停火协议，标志着地缘事件影响阶段性消退，交易者关注点转向宏观面和基本面。展望后市，我们预计原油主线逻辑仍将回归OPEC+增产与特朗普关税两大问题，7月上旬有两个关键节点将决定中短期原油市场风向。一是OPEC及其盟友拟定于7月6日召开部长级会议，届时将敲定8月原油产量配额；二是美国特朗普当局需要在7月9日前就对等关税调整给出方案，涉及对主要贸易伙伴加征何等关税的重大决策。当前原油市场正处在一个复杂的十字路口，宏观经济、产业政策和地缘政治面临关键转折点，交易者普遍持谨慎观望态度，等待伊以停火、贸易谈判、增产计划进一步明朗。

 

【橡胶】根据ANRPC最新发布的月度报告，5月以来天然橡胶市场面临结构性供需失衡问题。ANRPC统计数据显示，2025年5月全球天然橡胶产量估计为104万吨，同比下降1.2%，环比大增35.6%；同期全球天然橡胶消费量估计为127万吨，同比微减0.1%，环比增加1.7%。ANRPC最新预测，2025年全球天然橡胶产量增加0.5%至1489.2万吨；其中，泰国+1.2%、马来西亚-4.2%、印尼-9.8%、越南-1.3%、中国+6%、印度+5.6%、柬埔寨+5.6%、缅甸+5.3%、其他国家+3.5%。2025年全球天然橡胶消费量预计增加1.3%至1556.5万吨；其中，中国+2.5%、印度+3.4%、泰国+6.1%、马来西亚+2.6%、越南+1.5%、柬埔寨+110.3%、其他国家-3.5%。ANRPC报告表明，随着东南亚主产区开割顺利推进，原料上量带来的供应压力与日俱增，而下游轮胎等需求季节性走弱，引发业界对供需过剩和隐性库存的担忧，令5月下旬天然橡胶价格发生显著波动。展望年内剩余时间，天气条件料将有利于割胶活动，特朗普关税影响仍不确定，全球经济放缓预期与基本面疲弱现状叠加，短期内胶价缺乏核心上涨驱动。

 

【豆类基本面】因美国农业部季度库存数据高于预期，周一CBOT大豆期货市场冲高回落收盘涨跌互现，盘中豆粕和豆油小幅回升。美国农业部公布6月1日美国大豆库存为10.08亿蒲式耳，同比增长4%，高于分析师平均预期的9.8亿蒲式耳。美国农业部公布的2025年美豆播种面积为8340万英亩，低于3月预测的8350万英亩，同比下降4%，低于分析师此前平均预估的8365.5万英亩。美豆播种面积下降，后期能否实现美豆预期产量将更加依赖天气。美国农业部确认，民间出口商报告向未知目的地出口销售20.4万吨豆粕。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月29日当周，美国大豆优良率持平于66%，低于市场预期。当周美豆出苗率为94%，上年同期为94%，五年均值为95%；当周美豆开花率为17%，上年同期为18%，五年均值为16%；当周美豆结荚率为3%，上年同期为3%，五年均值为2%。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，各级储备大豆陆续投放，市场成交活跃，现货供应紧张局面缓解。东北主产区作物长势良好，本周高温多雨天气适宜大豆生长。周一豆一期货市场上行乏力，维持弱势震荡状态，市场观望情绪升温，技术上仍未止跌。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。国产大豆被大量收购入库，随着各级储备大豆相继投放市场，现货供应形势向好，豆一期货市场上行阻力增加。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体反弹，各地涨幅在40-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2830-2910元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2440元/吨。上周大豆压榨量在250万吨新高，豆粕保持累库状态，下游采购较积极，油厂挺粕动力提升。周一国内粕类期货市场震荡收涨，现货回升叠加美国农业部关键报告前避险资金减持，盘面整体处于超跌反弹状态。当前进口大豆到港量庞大，7月大豆压榨量预计在1000万吨左右，供给宽松将限制豆粕现货上涨空间。美豆种植面积低于市场预期，随着美豆进入生长关键期，天气因素将成为市场交易的重点。国内粕类期货市场保持“弱现实、强预期”特征，美豆潜在天气支撑以及国内远期订单量不足等因素有望提升粕价的抗跌性。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场窄幅震荡，因缺少有效指引而进入横盘整理状态。周一马来西亚棕榈油市场收盘下跌，受到相关油脂市场下跌和原油价格疲弱的拖累。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油产品出口环比增加4.3%，ITS发布的同期涨幅为4.7%。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于7月10日公布月报，市场密切关注库存变化。周一国内油脂期货市场整体走势偏弱，多空分歧令盘面振幅扩大，油脂价格重心整体下移。当前正值国内油脂消费淡季，三大食用油供给较为宽松。棕榈油性价比偏低，企业进口动力不强，库存维持刚需状态。油厂大豆压榨量不断攀升，豆油累库带动油脂库存整体攀升。加拿大调高上年菜籽产量，供给压力升高加剧国内菜油市场抛压。整体来看，随着原油风险溢价得到释放，国内油脂市场因缺少需求配合，上行动力减弱，有望维持震荡行情等待新指引。

 

 

 

 

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