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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】7月9日是美国政府暂停征收所谓“对等关税”90天的截止期限，而白宫的最近表态显示，特朗普政府可能推迟这个截止期，受此影响，美股大涨创历史新高，海外定价的大类资产也大幅反弹，内盘品种跟随上行，市场情绪较为强势。短期内宏观面变化不大，市场情绪明显是主导因素，大部分内盘品种以期货反弹形式修复基差，注意远期合约大幅反弹后的卖保机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，幅度较为温和，连续三日上涨之后出现这种小幅震荡走势，盘面走势符合预期。以银行股估值修复为代表的行情仍在演绎（银行主要原因是资产荒导致的配置提升，以及基金管理新规导致的公募基金风格漂移回归），其扩散效应是行情提前出现的主要原因，建议尊重盘面，淡化宏观经济端的约束，短线关注调整后买入机会。

 

【黄金】黄金延续调整，走势符合我们预期。这里我们提醒美元下跌最快的时候或已过去，警惕美元反弹风险（美元指数与美国经济占比脱钩，且美国相对欧日经济增速仍占优，未来一年难言美元进入持续下行周期），对于黄金，耐心等待调整结束。

 

【碳酸锂】近期矿端出货压力下降，矿商挺价后矿价暂止跌，锂价震荡反弹。但是目前一体化锂盐大厂未有明显减产，盐湖锂也进入季节性高产，部分非一体化锂盐厂拿到低价矿资源开始复产，预计6月碳酸锂产量仍将保持高位。我们认为碳酸锂反弹仍是卖出保值机会，建议关注。

 

【铜】近期沪铜市场受到多重因素交织影响，维持窄幅震荡。铜矿加工费低迷已开始传导至冶炼端，减产从中小炼厂向头部企业扩散，但受长单和副产品收益支撑，大规模减产尚未形成。需求进入传统消费淡季，下游采购情绪谨慎，整体接受度较低。当前沪铜市场受制于“矿端紧缺+需求淡季”的结构性矛盾，尽管低库存和地缘缓和提供支撑，但下游接受度低限制上行空间。

 

【氧化铝】几内亚是我国铝土矿最大进口来源国，近期该国政府收紧矿区许可证管理，导致部分矿山停产，加剧市场对矿端供应的担忧。国内矿山受环保政策限制，复产进度缓慢，无法完全弥补进口矿缺口。受低库存和铝土矿偏紧支撑，氧化铝价格或维持高位震荡，需关注山东魏桥和中铝山西复产情况。

 

【铝】国内电解铝社会库存较年初下降约30%，低库存放大价格弹性。现货升水坚挺,显示下游刚需补库仍在支撑市场,市场对供应偏紧的预期仍在。铝价走势偏强，但需警惕需求即将进入淡季。

 

【原油】地缘政治风险情绪退潮后，国际油价回到了较为理性的估值水平，市场表现仍受制于供稳需弱的现状。2025下半年，原油主导逻辑或更多侧重于供应端：如我们此前所料，5月OPEC+实际增产规模据悉未达目标，主要超产部分来自哈萨克斯坦，霍尔木兹断供风险则有利于OPEC+进一步施展操作；非OPEC+产油国供应增长基本兑现，油价跌至美国页岩油行业盈亏成本线，打压其未来数年的扩张计划。需求端看起来前途黯淡：在特朗普关税和美联储降息仍不确定的情况下，全球经济复苏迟滞预期难改，同时新能源结构转型推进，抑制原油需求的增长空间。剔除三季度较强势的季节性因素，预计中长期需求端对油价的支撑有限。二季度全球原油库存水平整体攀升，但在夏季出行旺盛的状态下，美国汽柴油库存仍低于5年均值，不过OECD和新兴市场同步放缓，令业界担忧晚些时候将出现明显累库。不考虑地缘扰动的前提下，过剩基调仍将制约油价反弹幅度，难以形成趋势性上涨行情。

 

【豆类基本面】因供应强劲及作物天气良好，周四CBOT大豆期货市场延续弱势小幅收低，盘中呈现油强粕弱特征。当前美豆生长状态较佳，优良率水平与上年同期基本持平，大豆陆续进入开花阶段。天气预报显示，未来几天美国中西部地区温暖多雨天气利于作物生长。在美国农业部6月30日公布美豆种植面积前，市场预计美国2025年大豆播种面积为8365.5万英亩，略高于3月底种植意向报告给出的8349.5万英亩。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止6月19日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增53.095万吨，好于市场预期。阿根廷将从7月1日期上调大豆和豆油豆粕的出口税，该国6月大豆出口量预计大幅增加。农业咨询公司Datagro将巴西2024/2025年度大豆产量上调到1.735亿吨，同比增加12%。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，各级储备大豆陆续投放，缓解现货供应紧张。东北主产区进入高温阵雨模式，利于大豆作物生长。周四豆一期货市场延续弱势收盘下跌，美豆连跌加剧市场看空情绪，技术上呈现四连阴，弱势特征进一步强化。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。国产大豆被大量收购入库，随着各级储备大豆相继启动拍卖，现货供应紧张局面将得到缓解。国内供应预期向好叠加美豆走弱，豆一期货市场仍缺少止跌动力。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在30-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2810-2870元/吨之间。东莞菜粕报价下跌70元/吨至2400元/吨。美豆连跌加剧市场看空情绪，国内油厂开工率升至70%，豆粕累库节奏明显加快。终端需求平稳，部分地区出现催提现象，油厂承压大幅调低粕价。周四国内粕类期货市场低开低走弱势加剧，内外盘、期现货形成弱势共振，技术上弱势形态明显强化。良好作物天气令美豆快速减少天气升水，国内进口大豆和豆粕供给压力持续攀升。油脂市场跟随原油止跌回升，豆类市场下行压力集中在豆粕和菜粕市场释放，粕弱油强格局得到强化。粕类期货市场短期内仍缺少向上驱动，维持震荡偏弱行情的概率较大。目前美豆市场连续下行，更有利于7-8月生长关键期的天气炒作，注意把握市场运行节奏。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌回升，保持油强粕弱特征。周四马来西亚棕榈油市场震荡收高，受到预期产量减少及主要消费国需求强劲的支撑，今日因假日休市。机构预测的马来西亚6月1-25日棕榈油出口环比变化出现较大分歧，其中ITS和AmSpec预计的环比增幅分别为6.84%和6.63%，SGS预计环比减少21.02%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，6月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加3.83%。周四国内油脂期货市场整体走势偏强，收盘不同程度上涨，巴西提高生物燃料掺混比例提振国际油脂走强。美豆下跌的成本传导有望在豆粕市场释放，油强粕弱特征十分突出。当前国内三大食用油库存宽松，需求平稳，在大豆压榨量保持高位下，油脂整体库存仍有上升空间。近期国内油脂市场有效驱动较弱，市场情绪易受原油和外盘油脂影响，行情连续性一般，走势仍易反复。

 

 

 

 

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