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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【股指期货】指数震荡上行，但是从力度和幅度上看都不强，呈现被动的态势。近期微盘股抱团有过于极致的现象，叠加半年度部分私募分化的因素，注意回落的风险，我们认为沪指3400-3430的位置不能快速突破，理应加强防守，建议多头设置保护。

 

【黄金】持续的美中贸易谈判是当前市场关注的绝对焦点，从谈判的结局看，超预期的部分不多，但是也暗含短期内中美关系走坏的概率不大，目前位置黄金适合观望。

 

【纸浆】我们昨天强调过基本面情况，基本面实际好转的概率很低，无非是下游的库存波动，以及市场情绪对浆价有所影响，我们继续认为纸浆的反弹高度有限，建议不要追涨。

 

【纯碱】下游小幅补库导致碳酸锂价格出现反弹。但矿价持续下跌的矛盾没有变，且价格反弹后，碳酸锂供给快速增加，而需求趋于平稳。预计随着下游补库节奏，碳酸锂价格将重回偏弱趋势。

 

【氧化铝】几内亚铝土矿生产扰动引导价格趋涨形成生产成本支撑，但是国内氧化铝新增或检修产能存在投复产预期，或使氧化铝价格保持宽幅震荡，不建议追空，盘面估值已经较低，从成本角度考虑单边下跌将转入低位震荡概率较大。

 

【铝】云南地区复产规模达115万吨，全国运行产能约4414万吨，但北方铝厂提升铝水合金化比例，减少铸锭量，缓解现货压力。现货市场延续稳定，市场逢低接货，整体成交一般。近期沪铝2407合约持仓量骤减3万手，反映市场对方向缺乏共识。市场对未来的预期存在不确定性，投资者态度较为谨慎，资金面相对紧张，也导致电解铝价格难以形成单边上涨或下跌趋势。

 

【铜】前期因意外减产的智利铜矿供应恢复正常，且据SMM调研2025年全球铜矿新增产量约84.5万吨，同比增长约4.45%，市场供应整体呈现宽松态势。铜价高位抑制接货意愿，仅逢低刚需补库，整体消费有限。前期铜价上涨过程中，多头资金获利丰厚，在当前市场环境下，部分多头资金选择获利了结，导致铜价下跌。由于市场对未来铜价走势存在较大不确定性，近期沪铜继续以震荡对待等待宏观破局信号。

 

【铁矿石】当前尽管钢价仍处于历史低位，但受益于原料端持续下行，吨钢利润维持在相对可观水平，钢厂高炉生产积极性尚在，铁水产量仍保持高位。从钢材库存看，总体仍处于去库周期，其中热卷库存处于近年来同期低位，反映出下游制造业与出口承接能力仍在。情绪面上，受中美谈判利好提振，市场信心阶段性修复；而基本面暂无明显矛盾或转折信号。综合判断，我们维持铁矿石震荡偏强的短期运行观点。

 

【多晶硅】6月10日，晶科能源在策略会上披露其一季度颗粒硅参杂比例已提升至55-60%，远高于2024年的30%，并评估最高可提升至80%。该变化显示下游主流厂商对颗粒硅接受度持续增强。当前颗粒硅中协鑫具备显著成本优势，产能约55万吨，2024年市占率约25%，2025年一季报披露其现金成本为2.71万元/吨，为行业最低之一。随着颗粒硅渗透率不断提升，我们预计多晶硅价格将进一步向颗粒硅的现金成本区间靠拢，价格下行压力持续存在。

 

【原油】伊朗在核问题的立场上摇摆不定，令中东地缘局势扑朔迷离，短期引发市场的担忧情绪。最直接的证据是，美国五角大楼宣布，已经开始安排驻扎在巴格达等中东基地的部分人员撤离，因该地区安全风险正在上升。声明虽未提及具体威胁，但此前特朗普在采访中表示，对与伊朗达成新的核协议越来越失去信心。美伊双方即将在阿曼举行第六轮谈判，德黑兰方面一改强硬立场，表现出积极配合的态度，但同时又威胁称，如果谈判破裂导致伊朗遭到打击，将报复美国在中东部署的军事资产。联系到早些时候，英国海上贸易行动办公室（UKMTO）发布警告，中东局势紧张可能导致军事活动升级，建议船舶谨慎穿越阿拉伯湾、阿曼湾和霍尔木兹海峡。当前国际油价处在低位上，各种迹象表明，地缘政治具有一定炒作空间，但以往经验表明，应慎防溢价挤出的风险。

 

【尿素】国内尿素市场面临供需失衡，工厂库存高位累积，对期货盘面施以重压。全国尿素企业检修与复产并存，日产量整体维持在19.8-20.5万吨高位；下游农业需求释放不集中，工业需求表现不温不火；在供强需弱的双重挤压下，尿素工厂库存持续累增至100万吨以上。2025年迄今，内盘尿素价格主要运行在1600-1900元/吨附近，绝对值处于偏低水平。然而，煤价下跌令原料成本大幅下滑，尿素厂家仍有一定利润空间，支撑开工负荷维持在80%以上。年内仍有大量新装置接连投放，令产量屡创历史同期新高，累库问题几乎无解。另一方面，尿素出口法检放松备受业界关注，但目前来看出口量远不及市场预期，截至6月上旬未见大量集港现象，特别是印标受限决定了总出口规模不会很大。综上，供需再平衡无望的情况下，尿素走势反弹缺乏核心驱动，但考虑到期货盘面深度贴水，尿素相对煤价跌幅亦有限。

 

【豆类基本面】因现货疲软加剧需求担忧，周四CBOT大豆期货市场承压收低，盘中豆油下跌豆粕小幅回升。美国农业部公布6月份月度供需报告，包括美国和南美新年度的主要数据均与上月预估一致，本月报告对市场影响不大。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至6月5日当周，美国大豆出口销售合计净增11.95万吨，符合市场预期。本周初公布的美国大豆优良率为68%，种植率和出苗率均好于常年同期水平。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于单产高于预期，阿根廷2024/2025年度大豆产量预计将达到5030万吨，高于此前预估值。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，国储及地方企业购销量较小，现货市场整体稳定。东北主产区大豆出苗整体较好，天气条件适宜大豆生长。周四豆一期货市场买盘回暖整体收高，2509合约大幅增仓，技术上保持震荡偏强节奏。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。国产大豆被大量收购入库，三季度启动政策性抛储概率较大。中储粮本周大豆采购计划连续流拍，加剧市场对现货供应紧张的担忧，为近期豆一期货市场震荡回升提供重要支撑。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体稳定，局地上涨10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2840-2950元/吨之间。东莞菜粕报价稳定为2520元/吨。进口大豆供给宽松，油厂开工率维持高位，豆粕库存连续回升限制油厂提价。周四国内粕类期货市场走势分化，菜粕期货保持强势增仓上涨，期价触及逾一个月高点；豆粕期货双边震荡，等待美国农业部月报指引。粕类期货市场在技术上保持反弹节奏，延续粕强油弱特征。尽管现货端供给压力仍在释放，但三季度进口大豆订单缺口较大，美豆生长关键期天气炒作风险犹存，资金增持天气升水意愿依然偏高，美豆和国内粕类期货市场仍有季节性抗跌支撑。受美国农业部月报后美豆回落拖累，国内粕类期货市场获利回吐情绪可能对反弹节奏造成干扰。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场冲高回落明显收低，美国生物燃料授权规模可能低于预期引发市场抛压。周四马来西亚棕榈油市场延续弱势震荡状态，受到6月产量增长缓慢预期的支撑。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油产量环比减少17.24%。机构发布的6月上旬棕榈油出口环比增幅在8.07%-32.69%之间。印度5月棕榈油进口环比增加84%，触及6个月高位。随着棕榈油价格回落，市场预计未来几个月印度等消费大国的棕榈油需求将继续增加。周四国内油脂期货市场走势分化，中东紧张局势令棕榈油期货获利空头大量减持，市场跌势有所缓解；豆油期货因库存压力而表现偏弱，菜油期货多空交织，延续横盘状态。国内棕榈油以刚需为主，价格走势缺少主动性，继续受到产地棕榈油市场的弱势压制。进口大豆压榨量居高不下，累库压力及豆粕走强均增加豆油市场上行阻力。中加贸易关系仍存不确定性，菜油市场低位仍有支撑。受CBOT豆油市场冲高回落影响，国内油脂板块买盘情绪有望下降。

 

 

 

 

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