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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普表示，相比几个月前，他对美国与伊朗达成核协议的“信心减弱”，原油价格上涨，其他品种则变化不大。对于中美在伦敦举行的会议，中方表示，中美经贸磋商原则上达成措施框架，这对市场情绪有一定的提振。从工业品的走势看，事件冲击和情绪仍是影响外围定价工业品的主要原因，内盘品种走势相对稳定，与相关产业基本面较为吻合。我们仍建议关注部分工业品反弹后的卖保机会。

 

【股指期货】指数震荡上行，但是从力度和幅度上看都不强，呈现被动的态势。近期微盘股抱团有过于极致的现象，红利股走势类似，市场的结构性特征非常明显。从指数调整时国家队的表现看，类平准基金的操作已经明显。建议关注沪指3400-3430关键区域的突破情况，策略上做好强势突破和遇阻回落两手准备，当前行情适合观望。

 

【贵金属】黄金震荡上行，走势依然较强。周三，欧央行发布报告显示，2024年黄金占全球官方储备的比例达20%，超过欧元的16%，仍低于美元的46%，接近战后布雷顿森林体系时期的历史最高水平。去年针对持有黄金的57家央行的调查显示，新兴市场与发展中国家增持黄金的主要原因包括：担心遭到制裁、预期全球货币体系将发生重大变化、希望降低对美元的依赖。因此黄金的走势与国际局势密切相关，尤其是特朗普关税问题加剧了这种担心，黄金的走势仍系于当前的国际形势。

 

【碳酸锂】未来一到两周，碳酸锂供给端产能利用率提升，新项目推进强化供应充裕性，库存连续积累增加下行压力；需求端虽有新能源汽车销量增长支撑，但下游采购低迷、材料价格分化和观望情绪抑制短期买盘。整体市场维持供需博弈。整体看，碳酸锂基本面改善有限，如果短期反弹幅度过大，则仍有较好套保价值。

 

【铜】5月底卡莫阿生产扰动加剧原料矛盾，铜精矿目前延续供应紧缺，叠加冶炼厂亏损加深，40%企业均将不同程度减产，预计预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%。库存端，由于钢铁关税的影响，其他地区铜库存去化，带来供应端紧缺的加深。传统领域订单萎缩，铜杆企业订单量下滑明显，下游对高价铜接受度不高，多维持刚需采购。矿端刚性紧缺与需求结构性疲软深度博弈，价格或承压震荡。

 

【氧化铝】几内亚等海外矿石供应的进一步恢复，广西、贵州等地企业完成技改检修，产能利用率回升，叠加进口氧化铝到港量增加，供应边际改善。而下游需求的增长相对缓慢，难以消化过剩的供应。短期受矿端扰动和低库存支撑，价格底部明确，但上行受制于产能释放和需求天花板。

 

【铝】美国对华加征关税等贸易摩擦，导致中国对美铝制品出口受阻，引发市场对供应过剩的担忧，间接影响电解铝和氧化铝需求，使短期价格承压。下游整体转入淡季，中下游刚需备货，对高价货源明显排斥，市场交易活跃度一般，预计走势继续围绕2万运行。

 

【铁矿石】中方表示已与美方原则上达成框架协议，谈判进展有助于缓和中美关系，提振市场情绪。与此同时，最新钢材出口数据表现亮眼，显示海外需求韧性仍在，加之吨钢利润尚可，钢厂生产积极性较强，铁水产量预计将维持在相对高位，形成一定支撑。但从中期来看，铁矿市场缺乏新的上行动力，供需结构难以改善，维持震荡偏弱的判断。

 

【工业硅】近期工业硅市场成交量显著放大，价格同步上行，市场情绪出现阶段性回暖。当前硅价已低于多数硅厂完全成本，企业挺价意愿增强，市场底部博弈加剧。然而，本轮反弹能否持续仍取决于下游需求的支撑情况。从当前来看，多晶硅价格仍在下探，530后光伏终端需求明显走弱，库存压力持续存在。因此，尽管价格有技术性反弹迹象，但在下游未明显改善之前，反弹的持续性仍存较大不确定性。建议保持谨慎，关注后续下游启动节奏及库存变化。

 

【原油】迄今为止，OPEC+原油增产实际数量不及预期，成为支撑油价低位企稳的关键因素。根据最近四次月度会议结果，该组织在4-7月计划连续增产130-140万桶/日，但业界普遍估计供应净增长大打折扣。除了OPEC+核心八大成员国外，其他产油国因为资金和技术问题，仅能勉强维系生产水平，难以有效释放闲置产能。伊拉克和哈萨克斯坦长期处于超额生产状态，非但边际上难以继续增产，还面临补偿性减产的惩罚。俄罗斯、伊朗和委内瑞拉受到美国的严厉制裁，销售渠道受限抑制其出口供给水平。真正具备持续大幅增产能力的只有沙特和阿联酋，调查显示两国实际增产幅度也低于协议水平。另一方面，OPEC+最大竞争对手美国页岩油产量也在见顶回落。随着WTI原油价格低至行业盈亏平衡线，美国活跃钻井平台数量显著下降，全美原油产量在1350万桶/日左右的量级上止步不前。随着北美夏季旅游和中东空调用电都迎来高峰期，全球原油现货市场宽松状态或有所收紧。

 

【橡胶】天然橡胶市场现阶段主要矛盾是库存问题，显性库存绝对数量相较历年同期不算特别高，但中下游隐形库存可能较为庞大，青岛地区迟迟未观察到季节性去库拐点。通常在每年12-1月泰国主产区割胶旺季达峰，泰国到中国主港船期大概有一两个月，期间还需要避开春节假期，因而中国天然橡胶进口量往往从4月环比见顶回落，最迟在5-6月确认被动去库的拐点。今年最大的不同是，海外天然橡胶产量和出口明显增多。由于天气和物候条件良好，且原料收购价格偏高，胶农割胶积极性较强，甚至将上一季停割推迟。此外，中国对缅甸和老挝开放橡胶免税政策，刺激大量廉价原料流入。中国作为第一大橡胶消费国，市场承接能力最强，令全球橡胶出口货源汇集到青岛，预计8月之后进口量将开始环比回升。不过，天然橡胶价格的季节性特征更多是由产业习惯决定，年中前后供应较低却表现偏弱，三季度产量递增时走势反而偏强，因此我们认为，当前的库存状态并不必然导致橡胶价格下跌。

 

【豆类基本面】因美国作物良好天气施压，周三CBOT大豆期货市场先扬后抑震荡回落，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至6月8日，美国大豆优良率为68%，符合市场预期；当周美国大豆种植率为90%，去年同期和五年均值分别为86%和88%；当周美豆出苗率为75%，去年同期和五年均值分别为68%和72%。天气预报显示，从周三开始，美国中西部地区开始恢复潮湿模式。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，市场分析师认为本次报告不会对美国和全球大豆供需预估数据做出明显调整。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，国储及地方企业购销量较小，现货市场整体稳定。东北主产区大豆出苗整体较好，天气条件适宜大豆生长。周三豆一期货市场反弹受阻回吐部分涨幅，2507合约减仓回落，远月合约因移仓因素而相对抗跌。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。国产大豆被大量收购入库，三季度启动政策性抛储概率较大。关注消息面进展和关键技术位阻力，供需基本面偏弱将限制豆一期货市场上行空间。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅上涨，多地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2840-2950元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2520元/吨。近期油厂开工率维持高位，豆粕库存虽连续回升，但库存量较常年同期仍明显偏低。近期豆粕期货连续反弹提振饲企补库意愿，现货下跌压力有所缓解。周三国内粕类期货市场延续强势整体收高，持仓大幅增加，技术上保持反弹节奏，油粕比值大幅回调。美豆坚挺叠加巴西大豆升贴水上涨，成本驱动力持续提升。尽管现货端供给压力仍在释放，但三季度进口大豆订单缺口较大，美豆生长关键期天气炒作风险犹存，资金增持天气升水意愿依然偏高，美豆和国内粕类期货市场仍有季节性抗跌支撑。关注美国农业部月报数据，合理控制仓位防范不确定性风险。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡回升，受到原油强势上涨的提振。周三马来西亚棕榈油市场继续承压下跌，库存压力仍在释放，也受到相关食用油价格下跌的拖累。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报显示，尽管出口大幅增加，但受产量和进口激增影响，马来西亚5月末棕榈油库存跃升至8个月最高水平。三家检验机构发布的高频数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油出口量环比增幅8.1%-32.7%。随着棕榈油价格回落，市场预计未来几个月印度等消费大国的棕榈油需求将增加。周三国内油脂期货市场延续弱势整体回落，棕榈油期货抛压升高增仓领跌，豆油和菜油期货延续跟跌局面。产地棕榈油供强需弱，价格上行驱动不足，成本回落继续对国内棕榈油形成弱势拖累。国内三大食用油库存攀升，进口大豆周度压榨量居高不下，累库压力下市场追涨动力下降。中加贸易关系的不确定性尚未解除，菜油市场低位仍有支撑。受隔夜原油暴涨影响，国内油脂市场调整节奏可能受到干扰。

 

 

 

 

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