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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面变化不大，中美继续磋商提振市场情绪，美股上涨。美国5月消费者通胀预期全面下降，美债收益率普遍跌超3个基点，美元走软，原油和铜等品种继续反弹，内盘工业品维持震荡的态势。整体看宏观面变化不大，我们认为工业品维持震荡的概率较大，部分品种如果反弹幅度过大，可关注卖保机会。

 

【股指期货】指数继续震荡上行，市场风格并未发生变化，即红利资产和微盘股持续上涨的杠铃式策略依然非常有效。目前市场处在924以来的政策友好的大周期之内，A股上行的动能主要依靠政策支撑和赚钱效应，目前位置关注沪指3400点突破的情况，短期暂时保持观望。

 

【贵金属】黄金震荡回落，但是中期仍在大的震荡周期之内，场内资金仍较为浮躁，上涨和下跌都不流畅，且显示出无序性。背后正是因为基本面有支持，但是位置高又对拉高力量形成压制，这种震荡的态势有望延续。

 

【碳酸锂】当前市场处于供需双弱震荡阶段，江西锂云母产能释放与交割库存高企形成主要矛盾，期货持仓量锐减显示资金避险情绪升温。尽管盐湖进口增长提供边际支撑，但电碳-氢氧化锂价差倒挂反映下游三元材料需求疲软，且看跌情绪仍占主流，短期价格仍承压。

 

【铝】电解铝产能已无限接近天花板，后续产能预计基本稳定，不过5月开始铝水比例有所提升，市场铝锭供应或有减少。特朗普宣布自6月4日起将钢铝关税从25%提高至50%，中国铝制品对美出口（占总量22%）基本被堵死。电解铝出口成本激增5000元/吨以上，部分企业订单直接取消。铝市供需呈现两弱的预期表现，短期铝价延续区间震荡。

 

【铜】特朗普通过232调查将对钢和铝的25%关税加码至50%，铜市场开始活跃；COMEX和LME价差近期受钢铝关税加码至50%催化而再度走扩，美国补库行为仍在持续，对铜价形成提振。国内精炼铜产量维持高位，同比增速大幅增加，位于历年同期高位水平，目前市场对铜供应紧张预期尚未兑现，实质供应尚未减弱。总的来说，市场在宏观方面分歧较大，关税谈判的反复，以及市场情绪有所转弱，铜价保持震荡思路。

 

【铁矿石】中美高层会谈虽对宏观情绪形成一定提振，但基本面扰动更为关键。当前处于澳洲矿山财年末发运冲量期，海外发运量季节性回升，对供应形成压制；与此同时，钢厂进入夏季检修周期，铁水产量边际回落，下游需求亦逐步减弱。在供需双弱格局下，价格上行缺乏有力驱动，下行亦有利润支撑和情绪托底，预计短期矿价维持震荡偏弱走势，需持续关注中美关系演变及钢厂检修节奏。

 

【多晶硅】随着531政策节点的过去，前期抢装潮告一段落，市场正式进入政策真空期，终端需求趋缓。一季度抢装所造成的需求透支效应开始显现，组件企业采购节奏明显放缓。尽管短期硅料价格已有回调，但供强需弱、高库存的结构性矛盾并未改善。我们预计随着终端装机走弱与库存压力持续释放，硅料价格仍有下行空间，维持“反弹做空”的策略观点。

 

【原油】在带领OPEC+连续第三个月大幅增产后，沙特下调其官方原油售价，表明业界信心仍然不足。具体地，沙特阿美将旗舰品种阿拉伯轻质原油对亚洲客户的售价下调了20美分/桶，这既是对出口竞争力的强化，也反映出对供需失衡的担忧。研究机构普遍认为，沙特力推增产策略最大的底气来自于消费旺季的支撑。具体时间节点来看，每年原油需求通常从5月下旬开始回升，并将于7-8月达到年内峰值，这与OPEC+增产节奏相匹配，期间现货市场将在供需双增状态下趋于动态平衡。然而，2025年迄今原油库存水平难以去化，表明供应增长正在超过需求，近期炼油利润出现下滑迹象，也印证需求回暖不及预期。预计到9月下旬后汽油消费将逐渐回落，如果OPEC+继续保持高速增产，将导致四季度出现比此前预期更为严重的过剩。再考虑到特朗普滥施关税等问题，全球经济面临巨大的不确定性，原油市场将继续承压运行。

 

【橡胶】随着产区开割上量进程推进，后续天气因素仍然是一个重要变量。云南气象局资料显示，5月全省天然橡胶种植区均出现连续降雨过程，且降水量高于历年同期平均水平。预计6月产区受冷锋切变线和西南气流影响，仍将出现持续降雨过程，红河、普洱东部、西双版纳东部、德宏、临沧等地降水量均预计偏大。橡胶树的习性极其耐受洪涝，真正需要担心的是低温和干旱。2013年冬是版纳地区近三十年来最强降温，最低气温降至冰点并出现霜冻，当时橡胶树受冻害严重部分爆皮流胶。近年来几次开割推迟的主要原因是高温干旱，橡胶树必须有足够的水分才能顺利割胶，否则会导致枯萎落叶甚至受损死亡。反观2016年底到2017年初泰国大洪水，除了在当时阻断割胶和运输外，事后证明橡胶林受到的损毁相对轻微。根据气象机构研究，2025年东南亚地区天气整体较为良好，但6-8月雨季降雨连绵反复，原料放量可能不及预期。

 

【豆类基本面】受美国中西部作物天气影响，周一CBOT大豆期货市场震荡收低，新季合约因供应压力跌幅大于近月合约。商品气象集团在一份报告中称，预计美国中西部地区将出现提振作物生长前景的温和多雨天气。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至6月8日，美国大豆优良率为68%，符合市场预期；当周美国大豆种植率为90%，去年同期和五年均值分别为86%和88%；当周美豆出苗率为75%，去年同期和五年均值分别为68%和72%。中美双方团队正在伦敦举行新一轮贸易谈判，市场密切关注相关进展。国家海关总署公布的数据显示，中国5月进口大豆1391.8万吨，创下月度进口量新高；1-5月累计进口大豆3710.8万吨，同比下滑0.7%。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，国储购销量较小，消息面较为平静，现货市场整体持稳。主产区大豆出苗整体较好，今日降雨范围扩大，预计明天开始进入晴好天气。周一豆一期货市场冲高受阻小幅回落，2507合约临近交割，资金陆续转增远月。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。国产大豆被大量收购入库，三季度启动政策性抛储概率较大。在缺少减产或需求等利多题材支撑下，豆一期货市场上行驱动仍显不足。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续回升，各地涨幅在10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2840-2920元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2490元/吨。中美双方举行新一轮贸易谈判，贸易前景保持乐观。上周大豆压榨量达到224万吨，预计本周压榨量在230万吨左右。油厂维持高开工率，豆粕保持累库状态，基差报价延续弱势。周一国内粕类期货市场延续涨势震荡收高，宏观情绪回暖叠加巴西大豆升贴水上涨，继续提振买盘。现货端供给压力仍在释放，但远期订单不足以及美豆中期天气风险支撑盘面抗跌。海关总署允许符合相关要求的乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口。预计进口量不大，市场对此反应一般。当前粕类期货市场技术买盘较为活跃，整体表现偏强。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场维持震荡行情，技术表现强于豆粕。周一马来西亚棕榈油市场小幅收涨，受到外部油脂市场提振，关键报告前市场观望情绪升高。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于今日中午公布月报，报告前一项调查显示，受产量增加推动，预计马来西亚5月棕榈油库存连续第三个月攀升，预计5月库存为201万吨，环比增长7.74%，将创下去年9月以来最高水平。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，6月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增长19.09%。周一国内油脂期货市场整体回升，受到宏观情绪转好以及外盘油脂走强的提振。棕榈油期货大幅增仓，多空备战今日MPOB月报。菜油市场自低位回升，在国内高库存及中加关系改善预期下，反弹空间受限。进口大豆压榨量连续数周保持高位，豆油累库压力升高，油粕齐涨局面恐难持续。外盘关键报告在即，预期差容易引发市场剧烈波动，注意合理控制持仓风险。

 

 

 

 

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