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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】6月10日开始，中美双方将在英国进行会谈，这是美中关税战爆发以来，双方举行的第二场经贸磋商，内容聚焦在关税、科技和稀土等议题，考虑到关税问题对外需影响较大，建议关注磋商的结果。工业品市场看，内盘工业品继续超跌反弹，外盘定价工业品仍在高位徘徊，背后是美国消费者正在以惊人速度举债消费：4月消费信贷增长翻倍至179亿美元，其中学生贷款飙升至1.8万亿美元历史新高，数百万借款人正面临大规模违约风险。我们建议耐心等待内盘工业品反弹结束，部分品种反弹幅度过高仍具备卖保价值。

 

【股指期货】6月开始，指数震荡上行，走势仍较为强势，但是目前成交量未显著放大，且驱动上亦看不到明显的变化，因此我们维持之前的观点不变，即6月份指数维持区间震荡的概率较大。从影响因素看，经济弱市场强、主动公募萎缩而新资金（融资余额、游资量化等）强、政策持续托底（IPO速度慢）。我们认为去年9月以来，市场风格和2013-2015年（特别是2013-2014年初）非常类似，背后的核心原因主要源自经济背景和投资者结构。

 

【贵金属】黄金继续高位震荡，且波动率没有下降的迹象。我们反复强调，当前宏观环境依然利多黄金，但是金价所处位置较高，中国央行成为黄金最大的边际买方。目前的宏观因素如关税扰动，俄乌问题等，目前力度尚不能显著改变市场风险偏好，黄金仍处在剧烈震荡之中，观望为宜。

 

【碳酸锂】目前多空博弈加剧，成交持仓量提升。空方认为，矿端库存偏高，成本不断塌陷。多头认为，6月进口减量而需求环比小增，预计将阶段性进入缺口去库格局。从资金维度来看，6月份由于基差走弱，长协价低于盘面价格，并且外购矿加工出现套保利润，预计盘面产业空头套保意愿增加，如果锂价反弹幅度过大，仍建议卖保。

 

【铜】智利前4个月铜产量同比降3.2%，刚果（金）卡库拉铜矿短暂停产扰动供应；铜精矿加工费（TC）维持历史低位，反映原料紧张。精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；但进口铜元素预期受限，供应下降的预期加强国内冶炼产能受抑制，但废铜进口因中美缓和预期或边际改善。传统领域进入淡季：铜杆企业订单环比下滑11.18%，建筑及家电消费疲软。目前铜价依然在宽幅区间震荡，主要受到市场情绪好转，但需求短期边际走弱步入淡季外，暂无明显变化，上下振幅有限，等待新的驱动。

 

【铝】几内亚在取消50+采矿权之后进一步取消了129个勘探许可证，短期当地铝土矿生产并没有出现进一步减产的情况。国内电解铝运行产能6月预计增加20万吨，有效产能突破4400万吨，叠加进口量维持高位（尤其俄罗斯铝锭占比超50%）。云南复产进度慢于预期，但整体供应仍趋宽。近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内光伏抢装结束，家电排产大幅下行，现实需求转弱等待进一步验证，短期内铝价偏弱震荡。

 

【钢材】上周中美元首首次通话提振市场情绪，黑色系品种出现一定幅度反弹。然而当前反弹主要依赖情绪推动，钢材市场的基本面依旧偏弱，终端需求持续低迷，供应高位难降，成本支撑减弱等问题未见根本改观。在基本面缺乏支撑的背景下，反弹持续性存疑，后市仍需警惕情绪修复后的回调风险。

 

【铁矿石】昨日中美元首首次通话，带动市场乐观情绪升温，但需警惕短期成为利好兑现、多头兑现的节点。目前中美关系处于“企稳与博弈”交替阶段，难言趋势性改善。同时，基本面正处于季节性转弱通道中，随着铁水产量回落、需求边际走弱，矿价上行动力不足，警惕“利好出尽”的价格走弱风险。

 

【原油】美国商品期货交易委员会(CFTC)高频数据显示，截至6月3日当周，投机性交易者对能源市场的持仓出现明显变化，WTI原油净多头头寸显著上升，显示出风险情绪发生微妙转变。我们此前曾经论述，现阶段原油市场受双重利空逻辑主导，然而，一方面OPEC+连续三月大幅增产令的预期兑现，另一方面特朗普内外方针朝令夕改，交易者对此已基本脱敏。随着夏季传统旺季到来，季节性的需求回暖和去库拐点支撑油价低位抗跌。不过全年来看，OPEC+和非OPEC+原油产量同步增长，且特朗普关税重创经济和需求前景，摩根士丹利预测，2025下半年全球原油供需过剩敞口将扩大至110万桶/日，即使OPEC+下一步放缓增产节奏，原油市场仍面临诸多不确定性。

 

【橡胶】天然橡胶市场近期走势，可以用“辛辛苦苦整三年，一夜回到解放前”来形容，这固然是有着对基本面和季节性利空因素的真实反映。年中以后，海内外天然橡胶主产区原料上量稳中有升，叠加外部贸易环境风险激增，业界担忧供需关系持续恶化，整体预期仍偏悲观。不过，随着天然橡胶期货盘面已经跌破前期低点，提前释放了市场的风险情绪，胶价跌势放缓转向盘整。展望后市，预计沪胶仍会弱势震荡一段时间，但进一步下跌的空间十分有限。客观来看：泰国原料收购价格相对坚挺，加工厂难以长期处于“面粉比面包贵”的状态；下游需求淡季增长乏力，可金九银十表现至少能够差强人意；09合约虽然面临老仓单强制注销转现难题，但压力快速释放后01合约往往强势。不过仍需注意，目前宏观风险可能没有完全出尽，对沪胶金融属性仍构成潜在风险。

 

【豆类基本面】受乐观贸易前景推动，周五CBOT大豆期货市场延续涨势震荡上行，盘中豆油上涨豆粕下跌。中美新一轮贸易谈判将于今日在伦敦举行，市场密切关注谈判进展。当前美豆主要生长指标均好于常年水平，大豆作物带天气基本正常。罗萨里奥谷物交易所表示，尽管收获过程比正常情况更缓慢，但阿根廷大豆单产继续朝着高于预期的前景发展。咨询机构Safras&Mercado公布的数据显示，巴西大豆销售量已达到预期产量的64%，相对于创纪录的产量，销售进度相对迟缓。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，国储购销量较小，现货市场较为平稳。主产区大豆出苗整体较好，近日维持低温多雨的天气模式。周五豆一期货市场震荡偏强小幅收高，受资金移仓影响，远月合约整体止跌。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。国产大豆被大量收购入库，市场对三季度启动政策性抛储预期升温。产区天气条件整体正常，在缺少减产和需求等利多题材支撑下，豆一期货市场反弹持续性仍受限。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在20-60元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2800-2910元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2470元/吨。中美贸易关系前景改善提振美豆走强，国内悲观情绪缓解，豆粕报价止跌回升。由于当前进口大豆供给充裕，豆粕累库节奏加快，现货反弹的持续性仍需进一步观察。周五国内粕类期货市场承接美豆强势大幅收涨，中美元首通话令市场情绪迅速回暖，豆粕期货大幅增仓重回反弹节奏，升至逾一个月高点；菜粕期货收复周初因中加关系改善引发的大部分跌幅，内外盘和期现货市场形成强势联动。需求回暖预期缓解豆粕市场近端供应压力，美豆关键生长期到来前天气买盘依然活跃。在得到现货和外盘配合下，豆粕期货市场有望继续保持强势。上周中加总理通话进一步释放双边关系改善信号，菜粕期货市场在中加降税预期下跟涨幅度受限。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场震荡回升，油强粕弱特征继续强化。周五马来西亚棕榈油市场小幅回升，连续第四周上涨，受到技术买盘和原油反弹的提振，但来自产量和库存增加的担忧限制部分涨幅。马来西亚棕榈油局（MPOB）明日将公布月报，报告前一项调查显示，受产量增加推动，预计马来西亚5月棕榈油库存连续第三个月攀升，预计5月库存为201万吨，环比增长7.74%，将创下去年9月以来最高水平。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，6月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增长19.09%。周五国内油脂期货市场走势分化，豆油期货承接美豆强势明显上涨，棕榈油和菜油期货冲高回落小幅收低。豆油市场保持成本联动，在油脂板块中表现较强。国内棕榈油市场缺乏独立性，MPOB月报库存升高预期令市场追涨谨慎。菜油市场对中加政策敏感，技术抛压仍未结束。整体来看，油脂品种因各地基本面差异表现不同步，板块内部轮动效应较明显。

 

 

 

 

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