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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】全球股市继续新高，但是美国ISM服务业PMI和ADP就业数据双双疲软，但黄金、铜、美股等继续上涨，主要是TACO交易的影响（TACO交易，即川普最后总是会临阵退缩策略），美股重回“无论经济数据好坏，均利多美股”的态势，欧洲股市如德国主要受财政赤字扩大预期的影响。内盘工业品大幅反弹，如焦煤主要受外蒙税收政策的传言大涨，凸显低位品种对利多消息的刺激非常敏感，这也是我们反复提示的“内盘品种不追空，外盘品种不追多”的原因。考虑到此阶段基本面逆转的概率不大，耐心等待工业品大幅反弹之后的卖出保值机会。

 

【股指期货】6月以来指数连续两日上涨，主要是银行股强势带来的贡献。从港股的走势看，部分新消费的代表股开始步入到泡沫化阶段，凸显流动性充裕对估值的影响，以及5月以来海外环境的不确定性在逐渐下降（TACO交易），资本市场面临的内外部形势均呈现改善态势。A股的估值修复集中在银行板块，源于《推动公募基金高质量发展行动方案》强调对业绩比较基准的重视，强化公募基金资产配置工具属性。配置类资金定价权提升以及低利率环境下投资需求，共同推动主动权益配置结构优化。整体看目前A股回升的动能仍在政策利多的大周期内，我们的观点不变，等待调整之后的买入机会，追涨应谨慎。

 

【贵金属】黄金继续强势，逐渐逼近新高，与美股走势较为类似。全球股市的新高，部分是源自于对全球财政刺激以及美联储降息的预期；而黄金的强势，除了这些因素之外，更多夹杂了市场对于美债难以为继的担忧。这种“既交易财政刺激，又交易债务难以持续担忧”的矛盾因素集中在黄金市场，凸显黄金市场做多情绪依然高亢。我们认为当前的金价没有太多参与价值，观望为宜。

 

【碳酸锂】上游锂矿开始初现减产意愿，澳大利亚锂矿企业西农上周率先表示将下调旗下锂矿MountHolland年度产量指引，由原先15-17万吨精矿下调至13-15万吨，减产意愿初步显现。不过整体看，碳酸锂市场仍旧呈现供给宽松、库存高企的局面，同时国家对汽车行业竞争内卷的关注与干预并不利于终端销量表现，基本面改善有限，预计反弹的空间有限，除非上游出现超预期减产。

 

【钢材】近期黑色商品价格大幅下挫，钢材价格触及5年以来的新低，焦煤价格更是跌至8年低点，市场在短期超跌之后存在技术性反弹的可能。从基本面看，关税问题仍然悬而未决，下游需求持续疲弱，而钢材供应依旧维持高位，供强需弱格局未发生改变。短期受双焦品种超跌反弹带动，成本端支撑短期有所修复，但中长期缺乏有效的上行动力，钢价预计继续维持低位运行趋势。

 

【原油】OPEC+官方声明，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等8个成员国决定，将在7月增产41.1万桶/日，与5月和6月持平。下一步该组织将根据市场情况灵活调整增产节奏，关于8月的产量计划将于7月6日会议上确定。能源研究机构EnergyAspects认为，随着北半球进入夏季，消费旺季将收紧供需，提供了增加产量的窗口期。沙特等海湾国家燃油发电需求激增，加大本土油品消费和减少出口，因而现货市场上可见的流通货源并没有显著增加。摩根士丹利判断，OPEC+可能将增产周期延长至2025年年底，虽然对宏观前景的担忧仍存，但三季度需求放缓程度可能被季节性因素抵消，尚不足以阻止增产步伐。高盛观点略有差别，预测OPEC+本轮增产计划将在8月触及政策性拐点，并从9月起维持产量配额不变，但不排除继续增产的可能。无论如何，OPEC+增产和特朗普关税令国际油价经历了一番动荡，反映出当前原油市场的复杂性和不确定性，交易者应谨慎防范风险。

 

【橡胶】在沪胶市场情绪极度悲观时，网上散播中国对泰国橡胶进口零关税的传闻，我们提醒交易者对小道消息不应盲从。在中泰建交50周年的经济磋商会议上，泰国橡胶管理局（RAOT）提出减少贸易壁垒的议案，呼吁中国将对泰国天然橡胶进口关税从20%降为零。理论上如果零关税协议落地，将极大降低天然橡胶进口成本，促使进口量和港口库存激增，对沪胶盘面构成重大利空。然而经我们多方查考，目前没有任何官方机构对中泰达成橡胶零关税协议予以证实。诚然，中国已经对缅甸、柬埔寨和老挝实行橡胶进口零关税政策，云南的替代性种植指标由来已久，但这主要是为了扶持中国橡胶轮胎企业海外布局，降低对泰国单一进口来源的重度依赖。顺带一提，之前尿素市场疯传的放松出口限制已被证伪，尿素事关粮食安全，而橡胶是四大战略物资之一，此类炒作从逻辑上并不符合国家利益的考量。从盘面来看，天然橡胶补跌后已处于底部区间，预计企稳修复逐步回归基本面。

 

【豆类基本面】受助于逢低买盘支撑，周三CBOT大豆期货市场小幅收高，美国作物天气良好限制市场涨幅，盘中豆粕表现强于豆油。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至6月1日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预期的68%。首次公布的美豆优良率虽低于预期，但与往年同期基本持平。当周美国大豆种植率为84%，低于市场预期的86%，去年同期和五年均值分别为77%和80%。当周美豆出苗率为63%，上年同期和五年均值分别为53%和57%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预估，巴西6月份大豆出口量为1255万吨，低于上年同期的1383万吨。巴西5月大豆出口量为1420万吨。该机构维持巴西2025年将出口1.1亿吨大豆的展望。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，现货市场较为平稳。周三豆一期货市场反弹受阻震荡回落，主力资金减近增远移仓换月，远月合约表现更弱一筹。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。国产大豆被大量收购入库，政策性抛储压力迟早要释放。在缺少减产和需求等题材支撑下，豆一期货市场上行驱动仍显不足。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2770-2850元/吨之间。东莞菜粕报价下跌70元/吨至2430元/吨。国内进口大豆周度压榨量超过220万吨，豆粕库存快速攀升，供给压力令现货价格维持弱势。据统计，上周末国内豆粕库存量升至30.6万吨，周度增加9.8万吨。油厂开工率已升至60%以上，豆粕库存将继续回升。周三国内粕类期货市场收盘互有涨跌，豆粕期货探底回升跌势缓解，中加举行部长级会谈，双边经贸关系改善预期触发菜粕期货抛压。国内豆粕市场近端供给压力与美豆中期天气风险并存，削弱行情连续性。菜粕市场快速释放政策升水，与豆粕的价差关系得到修正后，将逐步与豆粕市场走势趋于同步。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高回落，表现弱于豆粕。周三马来西亚棕榈油市场收盘上涨，受到印度需求强劲预期的提振，但夜盘上行乏力，回吐全部涨幅，5月库存增加预期限制买盘。在马来西亚棕榈油局下周公布月报前，一项调查显示，尽管出口需求强劲，但受产量增加推动，马来西亚5月棕榈油库存预计连续第三个月攀升，预计5月库存为201万吨，环比增长7.74%，将创下去年9月以来最高水平。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为207.06万吨，周度增加7.13万吨，其中豆油库存增加6.34万吨。周三国内油脂期货市场整体表现偏弱，中加经贸关系释放改善信号，菜油期货继续大幅下跌，并在技术上呈现破位之势，豆油和棕榈油期货买盘受挫。尽管中国去年进口加拿大菜油仅50吨，但如果中方取消对加拿大菜油加征的100%进口关税，将大幅提升加拿大菜油对华出口竞争力。国内菜油库存处于多年来同期高位，中加关系释放缓和信号，市场运行逻辑生变，菜油市场原有的供应压力正在集中释放。国内大豆压榨量处于历史高位，不断增加的库存压力不支持豆油市场连续反弹。国内棕榈油市场缺乏独立性，有望继续跟随产地棕榈油市场波动。

 

 

 

 

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