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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】市场基本上对特朗普的关税威胁脱敏，尤其是美国4月JOLTS职位空缺739.1万人，高于预期和上修后的前值，支持了美联储关于就业市场良好的说法。数据公布后，美国三大股指集体走高，大宗商品也震荡走强，内盘定价的工业品也在连续下跌之后出现反弹。我们认为当前宏观基本面变化不大，美股的走势与宏观经济没有太大关系，部分外围定价的品种走强也与关税关系较大。目前“内盘工业品不追空，外盘工业品不追高”的观点不变。

 

【股指期货】两市在银行股的刺激下明显回升，成交量回到1.2万亿的水平。昨日的银行股由中小银行补涨，资金来自险资、指数基金和公募基金，驱动来自公募基金新规。另外，证监会之前规定对于存在破发、破净的公司再融资存在限制，因此2023年后再没有银行发行转债，银行转债的稀缺也助推银行股。对于银行的估值回升，我们认为其对指数影响相对有限，维持指数震荡观点的判断，买入机会仍在调整之后。

 

【贵金属】我们昨日强调过，黄金对特朗普的关税依然是“利多反馈、利空钝化”的态势，事实上全球大部分资产已经对特朗普的关税套路脱敏，因此对于这个因素对金价的助推，我们认为没必要夸大。目前位置的金价，不存在中期投资价值，除非大幅调整，目前位置适合观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂近期数据中，新能源车销售数据强劲支撑终端预期，基差修复带动期货反弹，且空头持仓持续离场缓解下行压力，但供给端产能扩张预期压制上方空间，下游电芯价格疲软反映即期需求未超预期，高库存仍需时间消化，需密切跟踪新增产能投产进度及库存去化速率。

 

【铁矿石】节后铁矿价格延续弱势下行，美国关税问题虽对铁矿实际需求影响较小，但加深了市场的悲观预期。从基本面看，目前铁水产量仍维持高位，港口库存整体偏高但近期有所去化，供需矛盾尚未显著恶化。短期预计铁矿价格继续呈震荡偏弱走势。

 

【原油】OPEC增产计划尘埃落定后，原油市场注意力转回到全球供需平衡大局。根据美国能源信息署（EIA）最新发布的月度报告，受供应迅猛扩增和消费需求放缓影响，能源市场正面临着供需失衡的严峻挑战。EIA数据显示，2025年一季度全球原油供应同比增长7.2%至1.02亿桶/日的历史峰区水平。其中，美国页岩油主产区Permian盆地产量突破580万桶/日，后续沙特仍有大量闲置产能等待释放。与此同时，全球经济复苏乏力令原油需求预期持续下调。EIA预测，2025年全球原油平均消费量为9860万桶/日，较上年下降1.3%。欧美发达地区尚未摆脱衰退风险，亚太新兴市场增速全面放缓，再加上特朗普关税的重大不确定性，全年原油需求或将录得2009年以来的首次萎缩。在供强需弱的背景下，统计期内全球原油库存总量攀升至52.8亿桶，高于五年移动均值12%，也脱离了OPEC+限产的目标位。EIA警告称，当前原油市场正在出现2016年以来最严重的过剩局面，不排除油价考验50美元的极端情景。

 

【橡胶】当前，天然橡胶市场上下游利空因素共振，在关税没有新情况出现之前，关注原料和现货端的供给侧压力。国内产区方面，云南西双版纳地区开割面积已达70%-80%，短期受降雨影响原料胶水小幅减量，海南西部和西南部地区在5月下旬已基本开割，预计6月国内产区延续正常的季节性表现。海外产区方面，泰国此前宣布推迟割胶一个月，支撑原料价格维持在相对高位。6月初泰国合艾市场胶水价格61.25泰铢/公斤，环比上升4.70%，但在年中前将全面开放割胶，预计原料价格随着逐步上量而震荡走低。在海内外供应回升的背景下，5月天然橡胶库存虽增势放缓但仍保持高位。截至5月底，青岛地区天然橡胶保税区和一般贸易库存合计61.46万吨，环比上期微幅增加0.04万吨。尽管上中游环节压力依旧较大，但目前市场对于丰产预期已经拉满，而6-8月东南亚雨季天气对于割胶作业或有一定扰动，抑制原料胶水放量节奏，低位上不宜极度悲观。

 

【豆类基本面】受原油上涨提振，周二CBOT大豆期货市场自七周低点反弹，盘中豆油和豆粕同步回升。地缘风险溢价上升，国际原油市场连续反弹。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至6月1日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预期的68%。首次公布的美豆优良率虽低于预期，但与往年同期基本持平。当周美国大豆种植率为84%，低于市场预期的86%，去年同期和五年均值分别为77%和80%。当周美豆出苗率为63%，上年同期和五年均值分别为53%和57%。美豆开局状态良好，当前作物天气总体有利。

 

【大豆】国产大豆被大量收购入库，现阶段基层余豆不多，现货市场较为平稳。周二豆一期货市场震荡偏强减仓收涨，2507合约结束七连阴，弱势调整节奏有所缓解。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。东北主产区天气条件整体正常，豆一期货市场仍缺少持续性上行驱动。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅多在60-70元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2800-2870元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2500元/吨。国内进口大豆供给充足，油厂开机率保持高位，下游企业放缓提货速度，豆粕累库压力下价格再度回落。周二国内粕类期货市场承接美豆弱势明显下滑，中加关系改善预期与豆粕现货供给压力形成利空叠加，菜粕期货领跌，油粕比值整体明显回升。当前正值进口巴西大豆到港高峰期，国内油厂开足马力，大豆压榨量持续攀升。5月全国油厂大豆压榨量突破900万吨，预计6月压榨量将接近1000万吨。国内豆粕市场呈现“高压榨、低基差，近松远紧”的现状。来自现货端的供给压力不断释放，国内粕类期货市场反弹节奏受到较强干扰，短期有望维持震荡盘整状态运行。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场探底回升，受到原油反弹的提振。周二马来西亚棕榈油市场收盘上涨，印度下调粗食用油基本进口税改善棕榈油需求前景。为降低食品价格并帮助扶持当地炼油行业，印度上周五将粗食用油的基本进口税减半至10%。印度5月棕榈油进口激增至六个月高位。检验机构发布的数据显示，马来西亚5月棕榈油产品出口环比增长13.2%-17.9%。5月出口大幅增长，有助于缓解库存升高压力。周二国内油脂期货市场走势分化，印度下调食用油进口关税改善棕榈油需求前景，国内棕榈油期货跟随外盘大幅增仓强势领涨；加拿大释放改善对华贸易关系信号，菜油期货遭遇抛压大幅下跌。产地棕榈油库存压力下降提振价格走强，国内进口棕榈油成本上扬，触及逾一个月新高，但短线资金频繁进出加剧市场波动，棕榈油市场反弹持续性仍需产地棕榈油降库的配合。中加贸易摩擦是支撑国内菜油价格保持坚挺的因素之一，如果双边关系得到改善，菜油市场有望继续释放政策升水。国内大豆压榨量处于历史高位，不断增加的库存压力不支持豆油市场连续反弹。

 

 

 

 

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