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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】节日期间宏观面最大的事件是美国拟对欧洲钢铁加征50%关税，以及乌克兰对俄罗斯实施偷袭。两个事件共同刺激美元类资产大涨，如黄金、铜、美股等，目前TACO交易极度盛行（TACO交易：TrumpAlwaysChickensOut的缩写，即川普最后总是会临阵退缩策略），美元类资产再现避险资产和风险资产同涨的“盛况”，不过这仍是虚拟资产的狂欢，国内工业品低迷的状况难以改变，外围定价的工业品仍具备逢高卖出价值，至于美股和黄金，并不受宏观经济约束，以流动性和情绪为准绳。

 

【股指期货】节日期间外围市场波动不大，所谓的贸易争端已经被最为钝化的投资者所领悟，即川普在截止日期前最终会撤销，关税威胁变成事实上的闹剧，这从美股的表现可以看出。内盘方面，我们认为6月份市场的驱动甚至相对5月更弱，我们认为6月份出现趋势行情难度很大，建议继续关注调整之后的机会。

 

【贵金属】在俄乌局势突然升级、关税风险重燃的背景下，四月下旬以来陷入调整的金价再度暴力反弹，国际金价站上3400美元以上关口。对于黄金，我们的观点不变，地缘政治以及美元信用问题利多黄金，但黄金不可能取代信用货币，金价的核心驱动仍在于央行购买黄金。考虑到目前黄金的波动幅度依然太大，尤其不适合中线参与，观望为宜。

 

【碳酸锂】虽然已有冶炼厂无力承受亏损而减产，但在矿端无明显减产的情况下，价格反弹会吸引套保资金入场，从而导致供应难以出清，因此长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清。另外锂盐厂产量总体处于高位，进口量又有补充，同时下游也以客供或长协的方式锁定，因此供需改善较为缓慢。节奏上看，5月供需或呈现紧平衡，关注高位库存的消化情况。

 

【钢材】上周钢价跌破2020年以来新低，弱现实与弱预期共振下，市场悲观情绪持续释放。当前仍处于房地产下行的大周期，终端实际需求疲弱，作为地产链核心品种的钢材受到显著拖累。同时，原料价格持续下行带动钢铁成本结构坍塌，钢厂盈利情况有所改善，产量并未收缩，供应端依旧强势。在供需双弱与政策预期缺乏明确支撑的背景下，我们认为钢价尚未见底，维持偏空判断。

 

【铁矿石】美国联邦巡回上诉法院暂缓执行此前国际贸易法院针对特朗普政府的关税禁令，美关税政策再度反复，宏观情绪波动加大。基本面来看，本周铁水日均产量延续下行趋势，降幅有所扩大；与此同时，铁水与钢材产量在周度数据上呈现背离，表明钢厂在淡季生产韧性或强于预期。综合而言，短期内矿价或将维持震荡运行的态势。

 

【原油】OPEC+在最新会议上如期宣布再次增产，然国际油价并未暴跌反而企稳，这是因为该组织通过高超的预期管理艺术，引导市场将增产兑现解读为利空出尽，进而重塑对原油定价的战略性主导地位。具体地，OPEC+决定将在7月继续大幅增产41.1万桶/日，完全符合外界一致预期，表明沙特领导该组织完成产量政策转型，从限产维持油价转向增产争夺份额。此前交易者担忧，OPEC+超预期增产会造成严重过剩，甚至因内部分歧导致联盟分崩离析。而沙特通过所谓消息人士提前放风，在4月、5月、6月释放政策信号，令市场对增产预期基本脱敏，避免了恐慌性抛盘的出现。沙特反复强调，增产的核心目的之一是惩罚违约成员国，点名批评哈萨克斯坦、伊拉克等国的超产行为，此举强化了有限协同下的内部约束力，确保产量协议框架的有效性。能源机构普遍认为，OPEC+实际增产数量将明显低于规定的配额，因多数产油国缺乏盘活闲置产能的条件，这一点在前些年的增产实践中得到证实。考虑到随着夏季气温升高，北美出行旺季和海湾发电高峰到来，决策者制定的增产幅度或处在市场能够消化的水平。

 

【橡胶】端午节前，天然橡胶期货深幅暴跌，创近年来罕见低位，主要是受国际贸易环境和季节性淡季的双重影响，加上工业品板块的补跌效应。今年以来，天然橡胶价格持续下跌，与下游需求弱预期相关，尤其是特朗普滥征关税后，国内轮胎企业开工负荷下滑趋势十分明显。全钢胎5月平均开工率为57.3%，环比4月下降7.85个百分点，较3月下降11.5个百分点；半钢胎5月平均开工率为71.1%，环比4月下降8.11个百分点，较3月下降11.9个百分点。海关数据显示，4月中国全钢胎出口环比下降5.43%，半钢胎出口环比下降10.39%。此外，美国对东南亚地区亦征收一定关税，对海外建厂和转口贸易造成影响。目前轮胎厂内成品库存严重积压，特别是高度依赖海外订单的半钢胎，样本企业平均库存周转天数在47.00天，同比增长15.65天。随着天然橡胶价格持续下跌，轮胎企业抱着买涨不买跌的心态，仅维持刚需采购为主。现阶段天然橡胶呈供强需弱高库存格局，年中淡季前后预计胶价延续偏弱运行。

 

【豆类基本面】受需求忧虑及有利作物生长的天气打压，端午假日期间CBOT大豆期货市场连续承压回落，美豆基准合约创下近七周新低，技术上呈现四连阴局面，美国豆油和豆粕同步回调。美国无端指责中方违反经贸共识，并遭到中方严厉回击。中美经贸摩擦不断，为90天过渡期结束后中美关系带来新的不确定性。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至6月1日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预期的68%。当周美国大豆种植率为84%，低于市场预期的86%，去年同期和五年均值分别为77%和80%。当周美豆出苗率为63%，上年同期和五年均值分别为53%和57%。农业咨询机构AgRural将巴西大豆产量预估上调130万吨至1.69亿吨，巴西大豆已经完成收割工作。

 

【大豆】国家粮食和物资储备局表示，截至2025年4月底，已累计收购2024年度大豆1300万吨。现阶段基层余豆不多，政策性拍卖量较小，对现货市场影响不大。周五豆一期货市场弱势震荡小幅回落，2507合约技术上呈现七连阴，保持偏弱运行节奏。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。东北主产区天气条件较好，豆一期货市场仍缺少上行驱动。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中回升，局地上涨10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2860-2940元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2510元/吨。目前正值进口大豆到港高峰期，油厂周度压榨量升至220万吨以上，6月豆粕累库预计加快，需求较为平稳，供给压力令豆粕现货反弹乏力。周五国内粕类期货市场不同程度收高，菜粕期货跟随现货继续上涨，豆粕期货因节前避险资金离场未能守住日内涨幅，整体表现强于美豆，仍保持反弹节奏。国内进口大豆供给压力集中在三季度以前，四季度采购量偏低，远期供给压力尚未显现。此外，沿海豆粕基差持续收窄也提升期货市场的抗跌性。美豆连跌带动进口大豆成本回落，国内粕类期货市场回吐压力有望增加。

 

【油脂】端午假日期间CBOT豆油市场连续回落，技术上四连阴，进入调整节奏。周五马来西亚棕榈油市场收盘下跌，受到CBOT豆油市场走弱的拖累，周一该市场因假日休市。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚5月棕榈油产品出口环比增长17.9%。5月出口大幅增长，有助于缓解库存升高压力。周五国内油脂期货市场低开低走整体回落，外部市场的弱势情绪叠加国内商品普跌，节前避险盘减持，三大油脂期货纷纷承压向下寻找支撑。产地棕榈油反弹持续性较差，国内棕榈油供需双弱，低库存维持刚需。大豆压榨量升至历史高位，累库节奏加快令豆油期货持续承压。菜油市场高库存与政策支撑并存，高位震荡行情仍在持续。尽管原油强势大涨，但外部植物油市场整体承压，在多空交织的复杂背景下，国内油脂板块仍难打破目前区间震荡局面。

 

 

 

 

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