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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】早盘消息，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权向美国出口多于进口的国家征收全面关税，美股盘后大涨。对于关税问题，我们认为中间的变数较大，且对等关税取消之后，美国减税法案造成的财政压力将变得更大。目前位置静待美国方面的变化，目前工业品仅剩有色品种还处在高位，我们的观点是可继续关注相关品种逢高卖保机会。

 

【股指期货】指数震荡回落，走势仍较为温和，成交继续维持低位。指数连续调整之后，可能存在小幅度的反弹行情，随后如果继续无法向上，尤其是成交量和情绪无法跟上，那么指数有望进入真正的调整行情，目前位置短线参与的价值不大，观望为宜。

 

【贵金属】美联邦法院裁定特朗普越权，阻止特朗普政府关税措施生效，黄金受此影响再度回落，但是贸易政策的复杂性非一般能比。我们反复强调，当前金价波动幅度依然太大，与历史的平均水平相比过高，显示金价并不稳定，短线投资者可继续保持观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂供给端复产预期增强与锂矿成本支撑松动形成双重利空，而需求端缺乏显著增量，新能源汽车销量增长对正极材料的传导存在滞后效应。叠加库存去化缓慢及基差走强压制盘面反弹空间，市场缺乏向上驱动。预计未来1-2周需重点关注锂盐厂开工率变化及下游补库节奏。

 

【铜】全球铜矿增量依赖现有项目扩建，但精炼产能增速快于粗炼，铜精矿现货加工费维持负值低位，凸显原料供应紧张。下游企业因高铜价及升水抑制采购意愿，备库已基本完成，市场呈现供需两弱格局，持货商挺价但实际成交有限。宏观与基本面多空交织，资金入场意愿不足，市场以区间震荡思路为主。

 

【氧化铝】阿联酋全球铝业（EGA）与几内亚政府重启谈判，市场对矿端断供的担忧降温，铝土矿CIF价格回落至75-85美元/吨，成本支撑弱化。现货成本支撑与期货贴水修复可能推动价格反弹，但供应增量压制下反弹空间有限，继续窄幅震荡。

 

【钢材】昨日钢价跌破2020年以来新低，弱现实与弱预期叠加，市场悲观情绪持续升温。当前地产处于深度下行周期，钢铁、PVC、玻璃等地产链品种全面承压。尽管钢价已创阶段新低，但成本端失速下降反而使吨钢利润修复，钢厂生产意愿依旧较强，供应未见明显收缩。在缺乏行政限产或主动减产机制的背景下，供需失衡格局难改，“跌不言底”或仍将延续，我们对钢价中短期走势持悲观预期。

 

【原油】华尔街投行机构普遍不看好年内原油市场表现，以高盛为代表的观点认为，2025-2026年国际原油价格将比当前所处位置更为低迷且走势持续疲弱。自2025年以来，国际基准Brent原油及北美基准WTI原油累计跌幅达10%左右，形成了双主线空头逻辑的共振效应。一方面，OPEC+联盟开始退出自愿减产协议，并迅速启动超预期增产计划，加剧了原油供应过剩的矛盾；另一方面，美国特朗普当局对各大经济体加征关税并引发反制措施，导致国际贸易争端激化和全球经济衰退风险，本已放缓的能源需求前景更加堪忧。近年来，高盛长期扮演着原油多头旗手的角色，而今年摇身一变成为大空头，在若干报告中不断下调油价预期。援引高盛最新预测，在2025年剩余时间内，Brent原油均价将为60美元/桶，WTI原油均价将为56美元/桶；到2026年Brent原油均价进一步降至55美元/桶，WTI原油均价低至51美元/桶。大摩、小摩和美银等华尔街金融巨头看法和高盛基本一致，预测今明两年原油市场将出现显著的系统性供需失衡，对原油期货构成沉重的下行压力。

 

【橡胶】天然橡胶走势急转直下，在供应端放量预期充分的情况下，问题主要出在需求端的悲观情绪上。橡胶下游方面，轮胎需求表现稳中偏弱，开工负荷回落同时成品库存累积，加上关税威胁和内需不佳，使得业界信心较差。轮胎企业开工整体呈小幅下滑的状态，国内橡胶轮胎企业半钢胎开工率为77.85%，同比减少2.59个百分点，环比走低0.11个百分点；山东轮胎企业全钢胎开工率为64.94%，同比下滑1.14个百分点，环比走低0.13个百分点。过去一年多以来，在出口订单支撑下，半钢胎开工长期显著优于全钢胎，然而这一现象正在发生改变。客观来讲，目前终端汽车产销保持稳定恢复态势，海外布局的轮胎企业能够应对关税，橡胶轮胎出口情况暂稳。因此，天然橡胶并未产生新的重大利空致使基本面急剧恶化，到达年中附近低点后震荡筑底，情绪杀过后存在修复预期。

 

【豆类基本面】美豆种植进度加快引发市场抛压，周三CBOT大豆期货市场大幅回落，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至5月25日当周，美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，去年同期为66%，五年均值为68%。当周美豆出苗率为50%，上年同期和五年均值分别为37%和40%。美豆良好开局有助于降低减产风险。农业咨询公司Datagro将巴西2024/2025年度大豆产量由1.712亿吨调高到1.72亿吨。布宜诺斯艾利斯和罗萨里奥谷物交易所表示，未来几日预计出现的干燥寒冷天气将有助于阿根廷农户收割大豆。

 

【大豆】国家粮食和物资储备局表示，截至2025年4月底，已累计收购2024年度大豆1300万吨。现阶段基层余豆不多，政策性拍卖量较小，对现货市场影响不大。周三豆一期货市场弱势收低，2507合约技术上呈现五连阴，弱势特征持续强化。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。中储粮和地方企业调控对市场情绪影响较大，豆一期货市场在技术卖盘推动下仍保持回调节奏。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体稳定，沿海豆粕现货报价多运行在2840-2950元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10至2490元/吨。目前是进口大豆到港高峰期，油厂周度压榨量升至220万吨以上，豆粕库存连续四周攀升，需求较为平稳，粕价小幅波动。周三国内粕类期货市场冲高回落大幅减仓，短线资金离场令市场反弹节奏有所放缓，盘中菜粕期货因上周库存下降而表现强于豆粕期货。目前豆粕库存虽然回升，但绝对量仍处偏低水平，供给压力尚未显现，从而缓解市场看空情绪。美豆良好开局降低未来天气炒作风险，国内粕类期货市场受美豆下跌拖累，获利回吐压力有望放缓反弹节奏。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡收低，技术上延续反复震荡状态。周三马来西亚棕榈油市场因空头回补而继续收高，出口回升与库存增加预期共存，棕榈油市场涨幅仍受限。检验机构AmSpecAgri、ITS和SGS发布的高频数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口环比增幅分别为7.3%、11.6%和34.71%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长0.73%。周三国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，棕榈油期货跟随外盘增仓上涨，豆油和菜油期货则高开低走震荡收低，并且夜盘跌幅继续扩大。国内棕榈油供需双弱，产地棕榈油因出口回升止跌反弹，成本驱动国内棕榈油跟涨。进口大豆周度压榨量升至220万吨高位，累库节奏加快令豆油市场卖压放大。菜油市场高库存与政策支撑并存，高位震荡行情仍在持续。油脂板块基本面差异再度凸显，豆油市场在自身供应压力和商品普跌环境下有望继续向下寻找支撑。

 

 

 

 

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