本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】针对关税威胁，市场逐渐形成定式，特朗普的节奏是：先是威胁，然后回调，随后迅速反弹，形成所谓的“特朗普模式”，这种模式越来越被视为风险承受能力强的投资者所预测并掌握，欧洲股市反弹，外围定价的大宗商品继续上扬。贸易战导致全球资本市场越来越旺盛，部分基本面较强的品种走势逐渐“黄金化”，即金融属性越来越强。我们认为这类品种注意追高的风险。

 

【股指期货】在权重股的回落下，两市震荡下行，但是幅度有限，微盘股再度爆发，成为当前市场流动性和活跃资金的核心受益方。目前成交量继续小幅萎缩，预计指数有望继续高位震荡，考虑到政策维稳的力度较大，目前位置指数向下的幅度可能有限，如果出现明显回落，关注买入机会。

 

【贵金属】特朗普的关税政策逐渐趋于“戏剧化”和“儿戏化”，市场甚至逐渐形成惯性和一致性预期，但是黄金价格大幅反弹之后，回落幅度有限，凸显做多力量较为强劲。我们的观点不变，目前黄金仍处在波动幅度过大的阶段，且走势偏无序，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂主力合约日内跌破6万关口，价格下跌过程中，碳酸锂产量收缩不明显，且因部分锂盐厂获得低价锂矿而复产，价格与产量间负反馈互动。在矿端无明显减产的情况下，价格反弹会吸引套保资金入场，从而导致供应难以出清，因此长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清，关注矿山生产动态。

 

【氧化铝】受到几内亚矿企被撤销采矿权事件的影响，矿石价格波动较大，目前扰动升级有所缓和，周末有消息显示几内亚被撤销铝土矿采矿许可证的矿主交地方发展贡献金或者重新参加竞标，仍然可以复产缓和过程。几内亚停采矿区复采预期更不明朗，维持震荡思路。中长期来看，氧化铝行业仍处于产能过剩周期，现货价格上涨后氧化铝企业利润修复，前期检修产能存复产预期，后市暂以短多长空看待，关注几内亚政策执行力度及新投产能释放节奏。

 

【铝】氧化铝价格反弹，将再度带动电解铝冶炼成本抬升抬高电解铝的底部价格。消费有季节性淡季预期，不过走弱速度预计不快。供需双弱的局面，短期铝价维持横盘震荡整理为主。

 

【铜】TC持续创新低，国内主流港口铜精矿库存量却在持续回升，供冶炼厂使用的量增加。高价铜抑制下游采购积极性，部分企业转向逢低刚需采购，尤其月差扩大导致消费转弱。价格驱动有限，跟随宏观为主，目前宏观驱动稍缓，预计短期铜价震荡运行。

 

【铁矿石】昨日铁矿价格大幅回落，价格重心持续下移，市场空头情绪明显升温。当前海外矿山发运量处于季节性回升阶段，主流矿山发运进入高峰期，国内铁水产量则在见顶后开始回落，随着淡季推进，下行趋势有望延续。同时，美欧关税争端再度升级，宏观情绪走弱。综合来看，预计铁矿短期仍将维持偏弱走势。

 

【多晶硅】昨日多晶硅价格大幅下挫，逼近前期低点。此前价格反弹受益于仓单偏紧以及头部企业“收储”传闻推动，但当前多晶硅供强需弱、高库存的基本面格局并未改变。随着仓单数量逐步增加，市场对“收储”兑现能力产生疑问，价格再度回归下行通道。我们认为硅价尚未触底，当前不宜抄底，维持逢高做空的策略。

 

【原油】过去三年以来，以Brent基准为例，国际原油价格鲜少跌破70美元大关，打破这一状态的毫无疑问是特朗普当局滥施关税引发的经济衰退危机。在对华贸易谈判做出妥协之后，特朗普又将关税大棒挥向欧洲这一美国最重要的传统盟友。按照美方最早宣布的政策，原本向欧盟征收20%的对等关税，并给出90天豁免期以进行谈判。然后不出意外地出意外了，上周特朗普突然发难，批评欧盟的谈判条件毫无诚意，重申欧盟占美国的便宜，威胁对所有欧盟输美产品征收高达50%的关税。最新情况是，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩通电话后宣布，将对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日。由于中美贸易协议在前，欧美贸易冲突对金融市场和原油在内的大宗商品冲击相对有限，一个多月的期限内尚有转圜余地，短期缓解了交易者的担忧情绪。然而此事件再次提醒，特朗普对等关税和财政法案仍将带来巨大风险，是当前原油价格最主要的不确定性因素。

 

【橡胶】ANRPC最新发布的月度报告统计，4月全球天然橡胶产量估计为76.7万吨，同比下降1.4%，环比下降3.9%；4月全球天然橡胶消费量估计为124.8万吨，同比下降1.3%，环比下降10.4%。ANRPC预测：2025年全球天然橡胶产量料增加0.5%至1489.2万吨；其中，泰国+1.2%、印尼-9.8%、马来西亚-4.2%、越南-1.3%、中国+6%、印度+5.6%、其他国家+3.5%。2025年全球天然橡胶消费量料增加1.3%至1556.5万吨；其中，中国+2.5%、印度+3.4%、泰国+6.1%、马来西亚+2.6%、越南+1.5%、柬埔寨将大幅增长、其他国家-3.5%。ANRPC报告反映出：供应方面，今年天气有利于原料产出，但泰国政策推延割胶一个月；需求方面，在关税高度不确定的情况下，轮胎行业疲软持续引发担忧。我们预计，2025年将是海内外天然橡胶旺产大年，而下游需求增速将有所放缓，尤其是美国、欧盟等发达国家贸易活动减少，可能令供需矛盾贯穿全年。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因假日休市。美国与欧盟的关税谈判期限延迟到7月9日，金融市场恐慌情绪暂缓。美国对主要贸易伙伴频繁挥舞关税大棒，美国政策的不确定性导致金融市场情绪波动剧烈。天气预报显示，近日美国中西部的西部和南部有阵雨，有利于作物生长。目前阿根廷大豆收割进度已过六成，机构预估的阿根廷大豆产量多在4900万吨左右，近期降雨不会对产量造成明显影响。

 

【大豆】国家粮食和物资储备局表示，截至2025年4月底，已累计收购2024年度大豆1300万吨。现阶段基层余豆不多，政策性拍卖量较小，对现货市场影响不大。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周一豆一期货市场低开低走震荡收低，2507合约技术上呈现三连阴，价格重心震荡下移。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端无力提振豆价。近日豆一期货市场出现连跌局面，技术卖压下仍有惯性回落的可能。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅回落，各地跌幅多在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2860-2950元/吨。东莞菜粕报价上涨10至2480元/吨。进口大豆供给充裕，上周国内大豆压榨量继续回升，豆粕库存增加，现货涨势受限。监测数据显示，上周国内主要油厂大豆压榨量升至221万吨，周度增加30万吨。随着进口大豆集中到港进厂，预计本周大豆压榨量将维持在225万吨左右高位。周一国内粕类期货市场维持震荡行情，现货供给压力显现，期货市场追涨动能有所下降。美豆市场因假日休市，外部天气对盘面的溢价支撑不足。全国油厂进入高开机状态，豆粕累库压力有望放缓市场反弹节奏。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场因假日休市，美国生柴政策仍是影响豆油价格的重点。周一马来西亚棕榈油市场探底回升几乎平收，产量和库存增加预期仍限制市场涨幅。马来西亚棕榈油产量增幅收窄，出口需求有所改善。检验机构AmSpecAgri、ITS和SGS发布的高频数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口环比增幅分别为7.3%、11.6%和34.71%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长0.73%。周一国内油脂期货市场集体回落，国内商品市场再现普跌行情，油脂市场卖压显著升高。产地棕榈油供强需弱，价格上行乏力。国内棕榈油近一年仅维持刚需库存，价格受成本驱动更为突出。国内油厂进口大豆压榨量升至高位，累库节奏加快限制豆油价格回升。菜油因中加贸易政策干扰表现相对抗跌，但国内库存高企，反弹持续性依然受限。关注美国生柴政策进展及宏观情绪变化，油脂市场短期行情有望延续震荡模式。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467