本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美债抛售缓和，科技股力撑美股盘中反弹，但标普尾盘跳水，最终反弹受限。工业品方面，内盘定价的工业品由于所处位置较低，比较容易出现技术性反弹，或者对利多因素较为敏感，因此内盘定价的品种注意追空存在风险。对于有色金属等外盘定价品种，由于所处位置较高，追涨亦存在风险。

 

【股指期货】两市小幅震荡，昨日指数盘中回落之时，再度遭遇沪深300ETF的强烈买盘，目前指数处于向上缺乏驱动，调整面临托底的中间区间，一定程度上消耗了多头的力量。我们认为当前位置最佳策略是观望，可等待指数调整之后的买入机会。

 

【贵金属】20年期美债标售较差，叠加之前的减税法案在众议院通过，引发美债抛售，引发黄金连续反弹，随着美债抛售问题被市场逐渐消化之后，这一因素对金价的影响也将逐渐减弱。短期内继续关注地缘政治动向，由于不确定性较大，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】二季度碳酸锂市场供应过剩的格局预计仍将持续，需求端无明显增速。供给端尚无明显好转，锂矿与锂盐库存均面临较大压力，去库进程缓慢。当下，市场主要矛盾在于锂盐产能出清的压力正逐渐向上游矿端传导，矿价的松动将会进一步带领锂盐价格下跌。因此，目前矿端对价格的接受能力是盘面的核心，否则会形成矿价与锂盐价格螺旋循环下跌的可能。

 

【铜】铜精矿现货加工费持续低位，部分冶炼厂因亏损选择检修或压产，国内精铜供应增量受限。进入五月后线缆反馈订单偏弱，家电类订单尚好，整体消费略不及月初预期，预计国内去库将明显放缓至小幅去库或紧平衡状态。目前宏铜矿供应偏紧与需求疲软制约了涨幅，资金面推动的上涨缺乏持续性，铜价回归供需主导逻辑。

 

【氧化铝】几内亚铝土矿出口占全球近30%，占中国进口铝土矿份额超60%。几内亚过渡当局5月20日决定将涉及铝土矿、铁矿等多个矿业权证划定为战略储备区，矿山对于影响持续的时长也很难判断。短期氧化铝价格受铝土矿供应担忧及原料价格提升而走高，价格偏强运行。但中长期来看，氧化铝行业仍处于产能过剩周期，现货价格上涨后氧化铝企业利润修复，新投产能持续释放，暂以短多长空看待，关注几内亚政策执行情况。

 

【钢材】当前钢材产量持续增长，库存虽仍处于去化通道，但去化速度明显放缓，表观需求也由升转降。随着终端需求进入季节性回落阶段，供应端维持高位，短期内缺乏新增政策刺激预期，预计钢价仍将维持偏弱运行态势。

 

【铁矿石】昨日成交量持续低迷，市场活跃度不高。在钢厂利润尚可的背景下，开工率维持高位，对铁矿仍形成一定的刚需支撑，短期价格下行空间有限。然而，港口库存高企，海外发运量继续上升，对价格上行构成压制。整体来看，供需博弈胶着，我们维持铁矿短期震荡运行的判断。

 

【原油】近期高频数据来看，美国原油库存再次不降反增，这一异常变动令市场感到落差，加重了对基本面的偏悲观预期。美国能源信息署EIA显示，截至5月16日当周，美国商业原油库存增加132.8万桶至4.432亿桶，和预期减少127.7万桶大相径庭，上期录得增加345.4万桶；美国汽油库存增加81.6万桶，此前预估为减少52.4万桶。过去四周美国油品日均供应量为1960万桶，较上年同期下降2.8%；其中，汽油需求同比减少1%，馏分油减少4.2%，仅航空煤油上升4%，显示出旅游复苏迹象，但消费整体表现仍显乏力。尽管需求疲软令市场担忧，美国炼油加工活动却持续升温，当期美国炼厂产能利用率上升0.5个百分点至90.7%，平均加工量达1650万桶/日，反映出炼厂正为即将到来的夏季出行高峰提前备货。客观来看，当前EIA商业库存仍处于五年均值偏低位，业界普遍预期需求回暖将带动去库，但近期意外累库的反差表明，此前对油价走势的判断可能过于乐观。

 

【燃料油】目前成本端原油价格恢复到相对稳定状态，高低硫燃料油主要因自身供需关系差异而出现一定强弱分化。高硫燃料油方面，尽管船燃和炼化深加工需求相对疲弱，近期高硫库存被动增加，但中东和埃及地区夏季发电高峰即将来临，集中备货提振需求预期。另外，美国对俄罗斯和伊朗制裁风险难以解除，供应端仍存在不确定性。低硫燃料油方面，进入船燃传统旺季叠加中美贸易缓和，抢出口刺激国内外低硫船燃加注需求相对偏强。但随着低硫燃料油东西价差走阔，新加坡和马来西亚浮仓存在增量预期，加上国内LU交割品级扩容，现货紧张局面得到缓解。综上基本面情况，考虑到原油上方空间受限，预计高硫裂解价差保持高位震荡，低硫裂解价差面临回落压力。

 

【豆类基本面】美国中西部地区播种延误以及交易商在长周末假期前调整头寸，周四CBOT大豆期货市场继续震荡反弹，盘中豆油下跌豆粕上涨。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至5月15日当周，美国大豆出口销售合计净增32.29万吨，符合市场预期。当前阿根廷大豆收割进度已过六成，即将到来的干燥天气有助于改善此前因暴雨造成的收割延误。一项大宗商品研究报告显示，美国中西部大豆带在6月至8月出现炎热干燥风险增加。

 

【大豆】国家粮食和物资储备局表示，截至2025年4月底，已累计收购2024年度大豆1300万吨。现阶段基层余豆不多，政策性拍卖量较小，现货报价稳中偏强，多地有价无市。主产区油厂因榨利不佳而大量停机。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货市场反弹受阻震荡收低，多空双方继续在4200元/吨关口展开争夺，技术指标有所弱化。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱。近期豆一期货市场消息面较为平稳，缺少有效驱动可能导致盘面反复震荡。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅回升，各地涨幅多在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2860-2950元/吨。东莞菜粕报价上涨20至2430元/吨。市场连跌后购销情绪好转，现货成交量攀升，价格企稳回升。周四国内粕类期货市场延续反弹节奏整体收高，保持粕强油弱特征，阿根廷暴雨导致的大豆减产担忧情绪仍在释放，巴西大豆升贴水报价上涨带动进口大豆成本升高。豆粕现货市场止跌回稳，缓解国内供给压力对盘面的影响。关注美豆产区天气变化及国内豆粕库存回升速度，技术买盘有望继续为粕类期货短期走强提供支撑。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡收低，美国生物燃料政策的不确定性令市场分歧扩大。周四马来西亚棕榈油市场连续第二日下跌，受到豆油价格疲软以及对未来几周产量增加的打压。检验机构AmSpecAgri和ITS发布的高频数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口环比分别增加1.55%和5.3%，均较前15日增幅收窄。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加3.72%。周四国内油脂期货市场整体回落，美国生物柴油政策预期可能落空，获利回吐情绪迅速向国内市场扩散。棕榈油期货领跌，油脂板块反弹节奏遭遇阻力。产地棕榈油供强需弱，限制棕榈油价格上升空间。国内油厂进口大豆压榨量升至高位，库存压力和豆粕走强同样对豆油市场形成阻力。菜油因政策的不确定性表现相对抗跌，但国内库存高企，反弹持续性依然受限。整体来看，内外盘油脂市场多空交织，因缺少持续型推力盘面仍未走稳。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467