本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】多名美国官员透露，以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击。报道后，连涨两日的黄金继续上行，一度涨穿3300美元。地缘政治因素则直接推动美原油跳涨超2%，快速接近64美元附近。考虑到短期内中东形势变化较大，中东地缘形势相关的品种可适当关注，尤其是以伊关系形势的变化，除原油黄金以外的工业品受到的影响不大。

 

【股指期货】两市震荡上行，微盘股指数继续上行，仍是政策偏暖，流动性溢价的核心受益方，蓝筹指数则因为业绩增长在短期内存在难度，走势较为震荡。我们认为指数短期内维持震荡的概率较大，我们认为稳妥的策略是等待指数调整之后的买入机会，目前位置适合观望。

 

【贵金属】周三据央视新闻报道，当地时间5月20日，有多名美国官员透露说，美国获取的情报显示，以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击，受此影响，黄金大幅反弹，冲上3300美元。对于地缘造成的金价上涨，预计趋势和幅度都有限，不建议追高。

 

【碳酸锂】未来一到两周，碳酸锂产能利用率回升叠加海外矿到港增加，新能源车销量增速放缓，储能需求尚未放量，正极材料企业以刚需采购为主，难以支撑价格反弹。矿价持续下探导致成本中枢下移，但行业出清仍需时间。累库态势未改，仓单增加进一步加剧近月合约交割压力。碳酸锂有望继续走“超跌”行情。

 

【铜】供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态。高价抑制下游采购积极性，精铜杆订单环比下降18.19%，铜箔、铜板带需求偏弱，终端企业备库谨慎。COMEX低库存引发的挤仓风险降温，资金面推动的上涨缺乏持续性，铜价回归供需主导逻辑。

 

【氧化铝】几内亚过渡政府增多撤销多家矿业公司采矿许可证，激起市场矿端供应不稳定担忧。同时几内亚即将进入雨季，发运量或有减少几内亚即将进入雨季，发运量或有减少。供应端扰动的担忧情绪仍在发酵，氧化铝价格维持震荡偏强。但中长期来看后续新投产能持续释放且氧化铝利润的修复也会促进停产企业复产。

 

【钢材】1-4月房地产投资额继续下降，且降幅较前期有所扩大，尽管制造业和基建领域表现出一定韧性，但整体钢材需求仍承压。当前房地产市场呈现“销售有所回暖，投资与信心仍弱”的特征，房企战略重心依旧聚焦于“保交楼”和去库存，新增项目启动意愿低迷，导致钢材实际需求难有实质性改善。后续需重点关注保障房收储政策的落地力度。

 

【铁矿石】昨日铁矿延续震荡走势，宏观利空数据公布后，短期利空因素阶段性释放，市场波动趋稳。当前高位铁水产量对矿价仍具一定支撑，但终端需求持续不足，供需错配格局未改，价格中枢仍有下行压力。整体来看，震荡偏弱的态势或将延续。

 

【原油】从宏观经济层面看，此前中美贸易争端已经对美国经济造成明显的负面影响，主要体现在制造业萎缩、就业率下滑和资产估值下跌，但能源价格降低令通胀水平回落。制造业方面，4月美国制造业PMI进一步跌至48.7%，新出口订单指数因别国报复性关税反制大跌至43.1%，企业进口成本上升15%-20%，原材料库存指数降至47.0%，可见关税引发的美国供应链中断问题加剧。就业市场方面，美国平均薪资增速同比放缓至3.7%，长期失业人口占比升至2021年以来新高。通胀方面，4月美国CPI同比回落至3.4%，核心CPI同比3.6%，主要得益于原油等能源价格下跌，但美国未来滞胀风险犹存。大类资产方面，4月美国十年期国债收益率从4.48%回落至4.1%以下，表明宏观情绪依旧未得到修复，市场风险偏好持续低迷。当前北美出行旺季已经开始，随着美国汽油消费带动炼厂开工季节性回升，原油库存拐点或将得到确认。不过综合上述宏观指标，油价企稳反弹的前提是，后续中美贸易关系趋于稳定而不再生波折。

 

【橡胶】随着出口放宽消息逐步降温，尿素从情绪市重回基本面，多数区域现货报盘松动。上游方面，4-5月国内气头尿素装置全面恢复，煤头装置运行基本正常，全国尿素日产量基本稳定在19.5-20.5万吨附近，随着更多新装置投产，尿素整体供应趋向宽松。农业需求方面，中原及苏皖地区返青肥结束，东北地区春耕备肥后，国内农业对尿素需求力度减弱。工业需求方面，华中、华北地区复合肥厂开工率回落，成品库存开始积压，对原料尿素采购以刚需为主。国际市场方面，下半年印度集中开启尿素招标，国产货源价格相对中东、埃及FOB顺挂，但出口法检政策依然严格，国际市场对国内影响不大。基本面综合来看，尿素上游长期扩产趋势难改，短期淡储企业陆续出货，下游刚需采买较为谨慎，工厂库存重新累积，出口炒作阶段性落空后市场做多情绪消退。

 

【豆类基本面】阿根廷过度降雨可能引发产量损失，周二CBOT大豆期货市场小幅收高。当前阿根廷大豆收割进度已过半，该国农业中心地带近日遭遇暴雨袭击，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，大雨可能会进一步推迟收割并造成减产。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，去年同期为50%，五年均值为53%。当周美豆出苗率为34%，去年同期和五年均值分别为25%和23%。本周的降雨预计会阻碍中西部大部分地区的种植。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西5月大豆出口量预计为1452万吨，较去年同期增加100万吨。

 

【大豆】国家粮食和物资储备局表示，截至2025年4月底，已累计收购2024年度大豆1300万吨。东北主产区大豆春播工作基本结束。现阶段基层余豆不多，现货报价稳中偏强，多地有价无市，黑龙江地储陈豆有少量拍卖。主产区油厂因榨利不佳而大量停机。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周二豆一期货市场延续震荡回升态势，2507合约多次挑战4200元/吨关口未果，高位阻力依然较强。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱。近期豆一期货市场表现较为抗跌，上行高度仍需政策面加以配合。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2850-2910元/吨。东莞菜粕报价持平为2390元/吨。油厂开机率提高，豆粕库存攀升，供给宽松预期陆续兑现，豆粕现货连跌不止，维持弱势运行。周二国内粕类期货市场探底回升维持弱势震荡行情，供给宽松预期继续对盘面形成压制，内外盘联动性下降。进口大豆通关速度缩短至10天左右，进口大豆到港迎来高峰期，油厂缺豆现象全面缓解。5、6月进口大豆总量预计可达2500万吨，预计国内油厂周度压榨量将回升至220万吨高位，豆粕库存有望加速回升。需求端放慢采购节奏，期现市场弱势联动，粕类市场整体仍缺少上行驱动。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回升，等待美国生物燃料政策提供指引。周二马来西亚棕榈油市场继续反弹，跟随大连棕榈油期货走强，出口形势好转也为棕榈油止跌带来支撑。检验机构AmSpecAgri和ITS发布的高频数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口环比分别增加1.55%和5.3%，均较前15日增幅收窄。马来西亚棕榈油局（MPOB）将6月毛棕榈油参考价下调至9.5%的出口关税区间。中国4月植物油进口量大幅下滑。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为196.96万吨，周度增加5.16万吨，三大油脂库存均不同程度回升。周二国内油脂期货市场延续强势整体收高，棕榈油期货涨幅居前。产地棕榈油出口回升叠加国内低库存，低位买盘推动国内棕榈油期货市场进入补涨状态。油厂进口大豆压榨量不断提升，库存压力不支持豆油市场连续走高。菜油进口数量低于预期，但国内库存高企，反弹持续性恐受限。整体来看，油脂市场缺少持续型推力，尚难打破目前震荡局面。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467