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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】穆迪对美国主权评级降级的冲击仅昙花一现，美股低开高走，工业品也震荡反弹。目前市场对于美国关税和通胀的风险依然是轻描淡写。考虑到关税问题会对经济产生实际的影响，当前标普500指数盈利预期年初还在12%左右，但六个月后可能将降至零增长，我们认为高位的工业品依然存在卖保的价值。

 

【股指期货】周末证监会释放的利好刺激小盘股大幅上涨，微盘股指数创出历史新高，由于微盘股及科创板等板块对盈利敏感度较低，基本上享受了类似美股的流动性盛宴。对于沪深300指数，从4月份经济数据看，补贴相关的消费类回升，但是非补贴的品种依然低迷；4月投资走弱的迹象相对突出，制造业投资在经营预期不稳之下明显放缓、地产投资拖累扩大。整体看复苏信号不明显导致IH和IF估值扩张面临压力，预计蓝筹指数震荡或者震荡偏弱。

 

【贵金属】黄金冲高，但是已经不再重演5月初的行情。我们反复提示黄金短期内波动率依然过大，显示市场情绪不稳，并不适合稳健投资者参与。目前黄金仍在修复之前过于亢奋的走势，建议耐心其走势趋缓，观望为宜。

 

【碳酸锂】市场走出了加速下跌单边行情，锂云母产能释放与交割库扩容形成供应端双重压力，而基差非理性走阔反映期货超跌。尽管持仓量增长显示资金博弈加剧，但电碳-氢氧化锂价差倒挂及新能源汽车销售疲软压制反弹空间，区域库存分化预示价格战风险升级，目前下跌行情延续，空单继续持有。

 

【氧化铝】矿石供应紧张预期迅速升温，氧化铝涨超6%。几内亚政府近期大规模撤销矿业许可证，该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约4000万吨/年，规模较大令市场对远期矿石供应担忧加剧。供应端扰动的担忧情绪仍在发酵，市场情绪高涨下，短期氧化铝价格持续偏强。中期来看，几内亚撤销采矿权或主要为强化对铝土矿产业链控制权，后续矿企收归为国有后租赁开采，对总量影响或不大，价格警惕冲高之后政策重新放开之后的价格回归供需基本面的需求。

 

【铝】4月铝供应同比增加,供应能力维持于同期较高水平。不过在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。进入5月，国内下游需求转入淡季,国内铝下游加工龙头企业开工率为61.6%，较前一周下跌0.34%，其中铝箔及铝型材板块开工率小幅下行，其余板块持稳。需求淡季下，预计铝价再上空间有限。

 

【铜】铜精矿现货加工费持续低位，原料短缺贯穿全年，但国内冶炼厂通过长单和废铜替代维持生产，供应端矛盾尚未激化。铜价高位震荡叠加高升水抑制消费，下游以刚需采购为主，部分铜杆厂因减产导致采购活跃度降低，市场整体成交情绪偏弱。近期大量交割仓单尚未流入市场，导致现货供应紧张，但预计仓单流出后升水将面临下行压力，短期窄幅震荡延续。早盘狙击：氧化铝2509推荐理由：几内亚政策扰动，氧化铝期价反弹，关注卖保价值。分析：几内亚过渡政府增多撤销多家矿业公司采矿许可证，激起市场矿端供应不稳定担忧。同时几内亚即将进入雨季，发运量或有减少。氧化铝价格持续上行，部分企业利润空间尚可，运行产能激增，这将在一定程度上缓解供应紧张的局面；且在于各矿企博弈之后，达成协议概率较高，只是时间不确定性较强。操作建议：追高需谨慎，3200以上可关注适当参与卖保机会。

 

【铁矿石】随着关税相关情绪逐步降温，市场交易逻辑开始回归基本面。目前日均铁水产量已处于近年来同期高位，继续上行的空间有限。同时，5—6月铁矿供应步入季节性回升通道，而终端需求进入由旺转淡的下行阶段。短期在钢厂高开工的支撑下，矿价难以大幅下挫，但供强需弱的格局将逐步压制价格中枢，预计后市仍有下行压力。建议持续关注宏观情绪的变化对盘面的干扰。

 

【多晶硅】当前宏观层面的乐观情绪逐渐消退，供需双弱格局再次主导市场，硅料价格重回下行通道。硅料企业尚未明确减产计划，5月排产预计下调至9.3万吨，6月预期为9万吨，减幅有限。产业链库存压力依旧突出，硅片企业拉货动力不足，库存分布不均，部分企业库存水平偏高。随着首次交割临近，仓单数量偏低，交割博弈升温，建议关注近强远弱的正套操作机会。

 

【原油】随着前期利空因素阶段性出尽，国际原油止跌企稳后震荡整理，Brent基准价格在大约60-70美元/桶区间附近波动。将关注点从需求转回供应方面，OPEC+已经从4月开始执行增产计划，但首批恢复的13.8万桶/日规模有限，叠加22.2万桶/日的补偿性减产，再考虑到美国对伊朗和委内瑞拉的制裁，OPEC+整体原油供应增量并不显著。5月OPEC+增产配额翻三倍达41.1万桶/日，同时扩大补偿性减产计划至37.8万桶/日，承担减产较多的是哈萨克斯坦、俄罗斯和伊拉克等国。俄乌战争后俄罗斯原油产量数据不透明，哈萨克斯坦油田多为外资经营难于约束，伊拉克几乎是历史履约率最低的成员国，故不宜对减产实际执行情况过于乐观。6月OPEC+仍将延续41.1万桶/日的增产规模，和减产冲抵后实际原油供应增量估计在12-30万桶/日，到今年三季度可能会增产达100-150万桶/日左右。综上，未来OPEC+增产速度将有所加快，业界长期担忧原油市场供应过剩，令油价反弹空间受限。

 

【橡胶】在上游压力逐步增加的同时，橡胶下游轮胎行业亦出现阶段性回暖。截至5月中旬，山东地区全钢胎开工负荷为65.07%，环比大幅抬升20.32个百分点，但仍低于上年同期2.97个百分点；国内橡胶轮胎企业半钢胎开工负荷为77.96%，环比走高19.98个百分点，较去年同期下滑2.61个百分点。在贸易局势暂时缓和的背景下，国内橡胶轮胎企业开工率显著回升，检修企业全面复工复产，但随着轮胎成品库存再度累积，特别是全钢胎企业仍有压力。沪胶以其金融属性受宏观影响非常大，中美经贸局势虽然暂时缓和，但美方信用风险较高，关税谈判或将一波三折，在终端消费尤其是内需有待提高的情况下，预期和情绪层面可能出现反复。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场近乎平收，美豆产区降雨预报以及美国生物柴油政策的不确定性令市场观望情绪升高。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，去年同期为50%，五年均值为53%。当周美豆出苗率为34%，去年同期和五年均值分别为25%和23%。美豆生长指标好于常年，2025年美豆开局状态良好。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于受到最近风暴的影响，阿根廷部分作物区遭遇重大损失。该交易所预测的阿根廷大豆产量为5000万吨，同时表示，大于可能会进一步推迟收割并造成减产。巴西大豆出口需求旺盛，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的数据显示，巴西5月前三周出口大豆783.7万吨，日均出口量较5月增加11.34%。

 

【大豆】国家粮食和物资储备局表示，截至2025年4月底，已累计收购2024年度大豆1300万吨。东北主产区大豆春播工作基本结束。现阶段基层余豆不多，现货报价稳中偏强，多地有价无市，黑龙江地储陈豆有少量拍卖。主产区油厂因榨利不佳而大量停机。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周一豆一期货市场振幅扩大小幅收高，2507合约冲击4200元/吨关口未果。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱。近期豆一期货市场多空交织缺少运行主线，尚未打破盘整状态。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在30-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2880-2940元/吨。东莞菜粕报价持平为2390元/吨。油厂开机率提高，豆粕库存攀升，供给宽松预期陆续兑现，豆粕现货连跌不止，维持弱势运行。周一国内粕类期货市场冲高受阻震荡收低，供给宽松预期令市场卖压再度升高。中美降税对改善美豆对华出口作用不大，国内豆粕市场独立性趋强，供给压力令市场保持内弱外强局面。从目前进口大豆到港节奏看，国内油厂周度压榨量将回升至200万吨左右，预计月底前国内豆粕库存将快速攀升。需求端整体平稳，无力为粕类期货市场注入上行动力。夜盘豆粕期货继续下跌，技术上面临破位风险。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升，美国生物燃料政策备受关注。周一马来西亚棕榈油市场大幅反弹，受到竞争油品上涨的提振，出口形势好转也为棕榈油止跌带来支撑。三家检验机构发布的高频数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口环比增加6.6%-19.22%，扭转此前低迷状况。印尼棕榈油协会（GAPKI）敦促政府推迟提高棕榈油出口专项税计划，以防止损害印尼棕榈油出口竞争力。周一国内油脂期货市场整体表现偏强，夜盘继续扩大涨幅。美国生柴政策尚不明朗，市场情绪频繁切换。产地棕榈油供需同步回升，对棕榈油价格指导作用不足。国内4月进口棕榈油仅16万吨，维持刚需状态，低库存为棕榈油带来抗跌支撑。油厂进口大豆压榨量不断提升，库存压力限制豆油市场涨幅。菜油进口数量低于预期，缓解盘面回调节奏。整体来看，油脂板块缺少持续型推力，有望维持目前震荡局面。

 

 

 

 

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