本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，中美缓和对市场的支撑依然明显，主要的风险资产均较为强势。我们认为，在中美缓和，以及外需阶段性的压力减轻之后，内需提振的紧迫性下降，总需求仍难有明显变化。且目前市场预期关税问题仍有反复，目前位置建议以震荡思路对待当前行情。

 

【股指期货】指数高位震荡，走势仍较为温和，目前市场的焦点集中在基金新规对盘面的影响程度有多大，建议关注蓝筹板块的表现。除此之外，从宏观上看，市场在未来或将处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应于防御与成长风格的轮动，防御风格主要关注稳定类或高股息行业，成长风格下关注主题成长及独立景气行业。当前政策整体以稳为主，经济现实和经济预期短期偏向“强”的可能性相对较低，而市场情绪受海外扰动因素影响，可能会在“强情绪”及“弱情绪”之间出现反复。预计5月市场风格或将在防御与成长之间进行轮动，走势偏震荡。

 

【贵金属】今年2月中旬-4月中旬期间的关税紧张局势推动了黄金强势上涨，但是随着中美关税问题达成协议，美元指数明显反弹，“去美元化交易”陷入停滞，黄金出现调整。如果短期内关税问题不再变化，预计黄金难拾5月初的强势行情，建议震荡思路对待。

 

【碳酸锂】美国对华储能电芯关税豁免刺激抢出口预期，大概率推动5-6月储能电芯排产回升，短期边际需求改善。但是盘面看，政策利好带来的需求预期与高库存、成本坍塌形成多空博弈。未来1-2周，碳酸锂期货上方受制于过剩格局和澳矿成本下移，下方则因短期抢出口预期和资金情绪支撑。需关注储能电芯排产实际增量及锂盐厂挺价持续性，若需求提振不及预期，价格会再度承压。

 

【氧化铝】贵州元豪电解铝产能因故Damage50%，乐叶、rays等企业也因各种原因有停槽等检修情况，使得运行产能下降，进而导致产量阶段性大幅下降，在检修产能恢复运行前，产量或维持在相对低位。从当前情况来看，短期暂无更多产能投放，供应压力缓解并趋紧，价格连续2日反弹，短期内氧化铝价格或延续涨势。

 

【铝】政策要求铝水直接合金化比例提升至90%以上，导致铝锭产量下降，现货流通货源减少，进一步支撑价格。5-6月份为传统淡季，光伏抢装结束、关税造成的出口开始放缓，压制价格上行空间。短期维持偏强震荡，但需警惕高铝价对下游的抑制效应及库存变化风险。

 

【铜】秘鲁Antamina矿区因暴雨运输中断，智利铜精矿进口预测下调至8%，冶炼厂生产压力增大，部分企业被动减产。国内产量没受到影响，供应充足，4月电解铜产量112.57万吨，同比增14.27%。现货市场成交表现一般，下游企业多按需采购，市场交投活跃度不高。短期内铜价或延续区间震荡格局，需警惕高价差抑制下游补库。

 

【钢材】中美关税强预期降温，市场情绪逐步回归理性。当前正处于淡旺季切换阶段，终端需求开始边际走弱，而在钢厂利润持续修复的背景下，供应仍维持偏强水平。整体来看，钢材市场供需压力逐步显现，预计价格将延续震荡偏弱走势。

 

【铁矿石】当前终端需求仍处于相对高位，中美经贸谈判中关税调整带来短期利好，提振市场情绪。短期内，宏观情绪支撑下铁矿石价格预计维持震荡偏强走势。然而，随着旺季逐步向淡季过渡，铁水产量存在见顶回落的可能，中期需关注需求端边际走弱所带来的调整风险。

 

【原油】中美贸易关系缓和为原油市场带来希望，然而业界对持续过剩的预期难以改变，国际油价中长期依然面临下行压力。综合主流机构调查，今年全球原油需求同比增长相较预期更为乏力，且库存呈现出累积趋势，这种情况直到5月也未见明显改观。摩根大通统计显示，2025年截至5月初，全球原油需求平均为1.035亿桶/日，同比仅增长28万桶/日。随着北美夏季出行高峰即将开启，预计对汽油消费可能会有一定边际刺激，但原油需求的疲弱状态似乎仍在延续。美国能源信息署(EIA)高频数据，截至5月9日当周，美国原油库存增加了350万桶至4.418亿桶，此时意外大幅累库令市场感到紧张。根据耶鲁大学一份报告，即便在美国与中国及英国达成初步协议后，美国平均关税税率仍然高达17.8%，是1934年以来的最高水平。现行关税将给美国普通家庭带来平均每年2800美元的额外支出，对全球经济造成的损失更是难以估量。在全球经济复苏不确定的背景下，高盛等华尔街投行认为，2025-2026年原油市场将处于全面过剩格局，供需失衡预期压制油价反弹空间。

 

【橡胶】今年以来，除了泰国船期集中到港以外，缅甸、老挝免税货源加速流入，加上云南产区顺利开割上量，加剧了国内天然橡胶供应过剩和库存累增的局面。自2024年12月1日起，中国对进口自缅甸和老挝的天然橡胶实行零关税政策，贸易成本的下滑刺激2025年上述地区进口量增长明显。海关总署公布的数据显示，2025年一季度，中国自缅甸、老挝、柬埔寨进口天然橡胶合计17.49万吨，同比增长7.13万吨或68.82%，创历史同期最高水平，三国在中国天然橡胶进口总量中占比分别为6%、4%、0.49%。云南和山东等省份是这些免税天然橡胶的流入地，其中云南一季度累计进口8.11万吨，绝大部分以标准胶和烟片胶为主。在免税进口补充下，云南昆明和版纳市场天然橡胶库存去化节奏缓慢，4月非标库存同比攀升34.09%至12.35万吨。二季度国内外供应延续季节性放量，年中前后胶价仍有压制。

 

【豆类基本面】美国生物燃料目标担忧引发豆油市场跌停，周四CBOT大豆期货市场承压，7月大豆合约从10个月高点大幅回落。市场担心美国明年可再生柴油产量目标将远低于生产商提出的目标，连续上涨的豆油市场遭遇抛压，行情急转直下。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，美国4月大豆压榨量减少，为1.90226亿蒲式耳，环比下降2.2%，同比增加12.3%。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至5月8日当周，美豆出口销售合计净增77.27万吨，符合市场预期。当前美国中西部大部分地区种植天气理想，2025年美豆开局好于常年。目前阿根廷大豆收割率已过四成，与常年差距不大。阿根廷罗萨里奥谷物交易所周四将该国2024/2025年度大豆产量调高300万吨至4850万吨。

 

【大豆】国家粮食和物资储备局表示，截至2025年4月底，已累计收购2024年度大豆1300万吨。东北主产区大豆春播工作已近尾声。现阶段基层余豆不多，现货报价稳中偏强，多地有价无市，黑龙江地储陈豆有少量拍卖。主产区油厂因榨利不佳而大量停机。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货市场冲高回落近乎平收，短线资金频繁进出加剧盘面波动，尚未打破盘整僵局。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱。近期豆一期货市场情绪受储备调控影响较大，走势仍易反复。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅多在20-70元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2980-3030元/吨。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2390元/吨。进口大豆卸货速度加快，油厂开机率提高，豆粕库存增加，供给宽松预期逐步兑现，豆粕现货整体承压回落。周四国内粕类期货市场低开高走震荡收高，CBOT豆油高位急跌引发油脂市场抛压，市场快速向粕强油弱格局切换。按照目前的进口关税核算，美豆对华出口成本远高于其他国家，南美大豆仍是影响国内豆粕成本的关键。按照巴西大豆发运节奏，预计近5、6月进口大豆到港量均在1000万吨左右，在油厂周度大豆压榨量恢复到200万吨左右后，国内豆粕供给压力将持续攀升。美豆高位急跌，粕类期货市场承压再度增加。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场跌停收盘，技术上可能出现拐点。周四马来西亚棕榈油跟随豆油下跌，但强劲出口数据限制跌幅。检验机构发布的高频数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口环比增加6.6%-14.2%，扭转此前低迷状况。印尼定于5月17日起将毛棕榈油出口专项税从目前设定的毛棕榈油参考价的7.5%上调至10%，此举旨在为该国提高生物柴油掺混筹集更多资金。周四国内油脂期货市场上行受阻大幅回落，CBOT豆油和国际原油出现高位急跌，引发国内油脂获利多头集体减仓，市场卖压高涨，油脂反弹节奏放缓。产地棕榈油供强需弱，基本面缺少上行动力。美国生物柴油掺混量增幅尚不确定，炒作题材出现快速降温。缺少外盘油脂利多题材支撑，国内油脂市场在自身供给压力下有望进一步走弱。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467