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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，除芬太尼原因的20%关税之外，其他关税暂停90天，关税下降到10%的基准水平。相对于2018年第一次贸易战的谈判，此次谈判进程之顺利，下行幅度之大，超出预期。整体看关税导致的外需压力有望明显减轻。但是需要注意的是，除了关税问题中间仍能横生枝节之外，内需方面，CPI小幅下行凸显通缩压力依然存在。目前情绪面改善明显，宏观经济仍需提振。整体看工业品的表现也较为理性，预计内盘定价工业品继续维持偏震荡的走势。

 

【股指期货】昨日盘后中美宣布关税谈判情况，目前关税下降到基准10%水平，以及仍在谈判的20%芬太尼关税。昨日收盘后A50指数以及港股涨幅在1%-2%之间，预计今日指数将高开1%以上。目前市场走势能否超预期，就在于今日指数高开之后市场的抛压能否化解。如果市场强势承接且力度较强，沪指可能会挑战下一个压力位3500-3600的位置，因此今日盘面的表现较为关键。建议场外投资者耐心等待盘面明朗，场内投资者做好不同情况下的不同应对方案。

 

【贵金属】中美关税谈判结果超预期，黄金大幅回落至3200附近位置，但是得到部分买盘资金支撑，最终跌幅收窄。对于黄金，目前的走势已经逐渐趋于理性，当然，最理性的走势仍要等待其波动明显收窄之后。我们建议场外投资者继续观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂逼近6万一线之后再度获得较强的支撑。基本面看，除成本下移外，基本面会更悲观的预期已经明显缓解。成本上看，锂辉石矿价进一步下行拉低了锂价成本支撑，已跌至前期市场预期位置750美元/吨一线，现货报价续创期货上市来新低，但有望随着原材料端的价格企稳而止跌。国内社会库存转为降库，形成一定心理支撑。关税问题缓解，预计市场情绪端也将迎来转机，观望为宜。

 

【氧化铝】有关部门正在研究加大对新增氢氧化铝和氧化铝项目的审批以及存量项目的合规性排查，河北文丰违规把氢氧化铝转为氧化铝生产的违规操作。目前氧化铝现货市场由于供需矛盾较4月有所缓解，后续氧化铝产能投放出现不确定性，氧化铝市场虽然止跌，但难言乐观，预计将继续氧化铝仍在低位震荡。

 

【铜】靴子落地，中国将对美国商品的关税从125%降至10%。在次消息下，铜价走势震荡走高。关税降低后，若进口量增加可能缓解现货紧张，但短期内港口到货需时间，叠加冶炼厂检修影响，现货升水或维持高位震荡。下游需求以刚需采购为主，铜价高位震荡抑制消费热情，成交整体偏清淡。情绪面提振叠加进口预期改善，可能缓和铜价上行压力，但供应紧张与需求疲软的矛盾仍限制涨幅。

 

【铁矿石】中美经贸高层会议达成重要共识，双方将在90天内逐步下调关税，基本恢复至4月7日前水平，市场情绪显著提振，短期矿价有望继续走强。尽管如此，基本面仍偏弱，终端需求走低、供给高位的格局未变，建议关注情绪冲高后的逢高做空机会。

 

【多晶硅】中美关税谈判取得积极进展，对等关税降至10%，但光伏产品并不在此次调整范围内，双反税（约83%）及“201措施”10%的关税仍然有效，中国光伏对美出口仍面临近200%的综合税率，转口路径依旧受限。尽管如此，4月7日后对等关税带来的利空影响已基本消退，市场情绪明显升温，短期或有冲高，可关注情绪推动后的逢高做空机会。

 

【原油】近期，市场对关税等系统性风险的担忧缓解，配合了国际原油走势的修复。中美经贸高层日内瓦会谈达成重要共识，并取得实质性进展，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，并于5月12日发布联合声明：美国对中国商品加征的关税中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，保留剩余10%的关税，中方关税对等。中美经贸谈判令全球经济预期向好，久违地为金融市场注入一剂强心针，油价再次获得上行动力。然而OPEC+正加速推进增产计划，闲置产能投入将加剧供应过剩，虽短期内效果暂不明显，中长期将对油价构成压制。当前原油市场变数犹存，首要关注中美进一步谈判进展，由此引发的情绪将主导行情走向。

 

【橡胶】受产胶国政策影响，天然橡胶原料价格维持坚挺，从成本端对沪胶价形成托底支撑。泰国政府突然宣布推迟割胶一个月，意图在于通过控产重塑天然橡胶定价权，短期当地原料收购报盘止跌企稳。国内产区开割正顺利开展，初期新胶产量较低，后期天气良好将逐渐放量。无论如何，供应端压力将有所缓解，叠加厂商持续刚需补库，青岛地区库存有触顶回落预期，预计沪胶价格存在一定修复空间。然而，橡胶供需季节性利空因素不容忽视，国内社会总库存边际变动反复，主要还是看下游需求情况，终端消费路径仍不确定性，重点关注美国关税贸易政策是否改变。

 

【豆类基本面】在贸易局势缓解和美国农业部报告利多效应双重提振下，周一CBOT大豆期货市场强势反弹，创下三个月新高，升至贸易冲突前水平，盘中豆油和豆粕同步回升。中美在经贸领域达成重要共识，市场对全球经济衰退的担忧缓解，国际金融市场出现系统性反弹。美国农业部公布月度供需报告，预计2025/2026年度美豆期末库存为2.95亿蒲式耳，低于报告前分析师预计的3.62亿蒲式耳，旧作库存也低于上月预估水平。美国农业部预计2025/2026年度美豆播种面积为8350万英亩，美豆单产为52.5蒲式耳/英亩，美豆产量预估为43.4亿蒲式耳。新年度巴西大豆产量预计为1.75亿吨，阿根廷大豆产量预计为4850万吨，全球大豆产量为4.2682亿吨，高于2024/2025年度的4.2087亿吨。美国农业部发布的周度生长报告显示，截至5月11日当周，美国大豆种植率为48%，高于市场预期的47%，去年同期和五年均值分别为34%和37%。美豆开局好于常年水平。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，东北主产区大豆春播工作有序推进。现货报价稳中攀升，购销一般，黑龙江地储陈豆有少量拍卖。主产区油厂因榨利不佳而大量停机。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周一豆一期货市场先抑后扬止跌回升，国储拍卖传闻未兑现，经济回暖预期缓解中美贸易战熄火对豆类市场的弱势影响，部分获利空头减持离场，豆一期货市场维持震荡状态。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱。当前豆一期货市场多空交织，市场情绪受国储调控影响较大，走势仍易反复。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在40-110元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3010-3080元/吨。东莞菜粕报价下跌30元/吨至2400元/吨。5月以来进口大豆到港量快速增加，油厂开机率连续提高，豆粕库存止降攀升，中美贸易前景改善，粕价连续承压回落。周一国内粕类期货市场维持低位震荡行情，中美贸易关系改善有利于美豆恢复对华出口，粕价盘中一度承压下跌。随着宏观压力缓解带动商品普涨，豆粕和菜粕期货纷纷脱离日内低点。中美贸易战熄火，有助于稳定国内预期。新年度美豆多项供给指标下降，但当前国内豆粕市场受困于进口大豆集中到港形成的供应压力，上行驱动仍弱于美豆。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场震荡回升，技术指标重回反弹节奏。周一马来西亚棕榈油市场因假日休市，船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口环比减少9.0%。马来西亚棕榈油局（MPOB）今日将发布月度供需报告，报告前市场预计4月份产量和库存将增加，棕榈油跟随相关油脂反弹的阻力依然不小。周一国内油脂期货市场先抑后扬止跌回升，棕榈油期货领涨，菜油期货宽幅震荡。中美经贸会谈取得实质性成果，大豆供应链改善一度引发市场抛压，但随着市场对经济前景改善预期增强，油脂板块在商品普涨格局下转跌为涨。当前产地棕榈油处于供强需弱状态，国内棕榈油因进口利润改善带动买船量提升。油厂开机率随进口大豆到港量增加而快速提高，库存压力攀升，豆油市场缺少持续上涨动力。菜油多空分歧加剧，走势仍易反复。

 

 

 

 

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