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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】中美谈判的中方代表何立峰表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展，此消息引发美股股指期货和美铜等品种在早盘大幅上行，黄金回落，凸显市场情绪的变化对资产价格影响很大。需要注意的是，无论是美股还是铜等品种，其与历史高点并无多大距离。我们认为关税恢复到正常水平路径较为复杂，对于低位的内盘工业品，不要追空；但是对于外围定价的高位品种，也没必要追高。

 

【股指期货】中美宣布谈判达成重要共识，并取得实质性进展，美股期货大幅上行，市场情绪极度亢奋。需要注意的是，目前各大指数，尤其是蓝筹指数基本修复对等关税以来的跌幅，因此关税方面的转好，需要客观看待，尤其是指数已经回补跳空缺口之后。继续向上则意味着市场已经越过托底的行情，进入新的阶段，目前看难度依然较大。我们认为目前追高存在风险，场外资金观望为宜。

 

【贵金属】美国宣布中美谈判取得重大进展，黄金出现大幅回落，这种走势符合预期，凸显市场情绪变化对金价的影响很大。我们一直认为，目前宏观环境利多黄金，其强势能够维持，但是短线层面是“节奏为王”，因此黄金在此阶段大涨大跌的态势明显，观望为宜。

 

【碳酸锂】锂精矿进口量仍保持一定增长，澳矿一季度进口同比增24%，非洲矿进口降23%，同时原矿进口增速较高。继续关注外矿的成本、减产和发运情况。碳酸锂的进口量维持在高位，硫酸锂的进口量快速增长。需求看，正极材料5月份预计增产约4%，5月份磷酸铁锂、三元材料环比增产分别约4.48%、4%。目前市场已经认识到成本支撑的伪命题，空头情绪快速释放，锂价逼近6万关口，仍是强支撑，建议不要追空。

 

【铜】铜精矿加工费持续下滑，已降-40美元/吨以下，铜矿短缺的形势依然较为严峻。1-4月累计产量同比增加41.51万吨至548.9万吨。尽管4月有4家冶炼厂有检修计划，但华东有新冶炼厂投产叠加西南某冶炼厂产能利用率持续提升。5月和8月价差超千元并有扩大现象抑制现货升水，持货商被迫调降升水以促成交，显示对未来走势信心不足，多采取观望态度。宏观不确定性和需求季节性转弱预期压制市场情绪，沪铜将继续窄幅运行。

 

【锌】锌矿TC维持高位，且受季节性因素影响，冶炼厂对进口矿需求增加，叠加冶炼厂年初开始提产，带动进口锌矿持续流入。冶炼厂原料库存相对充足，继续增产意愿，因5月常规检修影响，预计产量减量在2万吨附近，供应压力减弱。需求端，抢出口效应收敛，终端企业普遍担忧海外出口订单压力，原料及成本库存均有所累积。后市来看，节后补库叠加社库水平低位对锌价有所支撑，中期供需过剩压力下累库预期增强，沪锌上方空间有限

 

【钢材】当前钢厂利润持续回升，高炉开工维持高位，供应格局偏宽，若无行政限产介入，高供应状态或将延续。上周金融管理部门联合发布会并未带来地产端的实质性超预期举措，强政策预期落空，市场情绪由“强现实、弱预期”转向“弱现实、弱预期”。短期内政策端难有明显发力，在利润驱动下钢厂产量仍偏高，钢价预计维持偏弱运行。

 

【原油】近期国际原油价格边际回暖，是受美国与英国即将达成贸易协议的提振下，全球开始憧憬中美贸易谈判预期的推动。美国总统特朗普宣布，美国与英国已达成一项“全面且历史性”的贸易协议，部分撤回特定领域的关税，进一步扩大双方产品的市场准入。美英贸易关系的改善，留给市场关于中美贸易战缓和的想象空间，乐观情绪为油价上涨提供一定动力。然而，认真审视美英所谓的全面协议，诸多细节仍有待推敲，看起来更像是一份政治声明，而非具有法律约束力的贸易协定。有分析认为，美国率先与英国达成协议，不是因为英国地位最重要，而是因为最容易成交，对中美贸易问题并无关键参考价值，而美方此前针对所有贸易伙伴加征的10%最低基准关税也没有取消。因此，当前油价反弹主要是配合预期修复，接下来投资者仍需关注中美贸易谈判的动态，以偏防御性思路应对可能出现的市场波动。

 

【橡胶】据泰媒报道，泰国橡胶管理局宣布将2025年度开割季时间推迟1个月，但沪胶走势对此反应平淡。泰国是全球第一大天然橡胶生产国和出口国，在供应端对橡胶价格具有决定性影响，本次推迟割胶旨在稳定该国橡胶原料价格。泰国橡胶巨头诗董集团（STA）声明，“推迟开割政策是泰国政府、橡胶企业和胶农共同商议后做出的决定”，认为将不会对该公司生产和交付出口订单造成影响，但估计将造成整个天然橡胶产业链供应量减少20万吨左右。据悉，该决定公布后泰国当地胶价上涨约2泰铢/公斤，但国际橡胶市场反响平平。天然橡胶上游具有农产品属性，本应依照物候时令组织生产，且东南亚众多私营种植园和个体胶农难以管理，效仿OPEC实行人为控产挺价并不现实。相比泰国的产业政策，更需要密切关注特朗普关税政策走向，后者从需求端和金融属性对天然橡胶影响更为显著。

 

【豆类基本面】受助于贸易乐观情绪提振，周五CBOT大豆期货市场继续震荡收高，盘中保持油强粕弱特征。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，届时将对2025/2026年度全球及主要国家的供需情况作出首份预估，报告前市场预计新季美豆产量为43.38亿蒲式耳，期末库存为3.62亿蒲式耳，均低于上年度水平。咨询公司Safras&Mercado发布的报告显示，巴西2024/2025年度大豆销售量达到预期产量的50.7%，低于上年同期的64.6%和五年均值的70.3%。中美经贸高层会谈取得了实质性进展，双方达成重要共识，今日将发布会谈达成的联合声明。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，东北主产区大豆春播工作有序推进。现货市场整体平稳，多地有价无市，黑龙江地储有少量陈豆拍卖。主产区油厂因榨利不佳而大量停机。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周五豆一期货市场冲高回落，持仓大幅减少，维持震荡偏弱状态。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱。中美经贸会谈取得实质性进展，预计美豆将恢复对华出口。受此影响，豆一期货承压回落的概率大幅增加。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价涨跌不一，华北地区跌幅较大，沿海豆粕现货报价多运行在3100-3160元/吨，南北价差大幅收窄。东莞菜粕报价下跌30元/吨至2430元/吨。4月中国共进口大豆608.1万吨，虽较3月大增72.59%，但较去年同期下降29.06%。1-4月累计进口大豆2714.7万吨，同比下降14.6%。除巴西大豆推迟上市和国内海关通关时间迟滞因素外，国内需求不佳也是大豆进口量大幅下降的原因之一。周五国内粕类期货市场高开低走震荡收低，豆粕期货远月持仓大幅增加，短暂反弹行情再遇阻力。按照巴西大豆发运节奏，5月国内进口大豆到港量将突破1000万吨，国内豆粕供给形势将保持宽松。中美经贸会谈达成重要共识，美豆将恢复对华出口，粕类期货市场调整行情有望再度深化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续收高，维持油强粕弱特征。周五马来西亚棕榈油市场小幅收高，但周线连续第二周下滑，市场对产量和库存增加的预期依然限制棕榈油涨幅。机构发布的高频数据显示，4月份马来西亚棕榈油产量增加出口下降，市场预计马来西亚棕榈油局（MPOB）在5月13日的供需报告中将调高棕榈油库存。周五国内油脂期货市场先扬后抑整体下跌，外盘关键报告前，市场追涨情绪受限，短线获利资金减持离场，油脂板块反弹持续性较差。产地棕榈油因增产压力而涨能不足，国内棕榈油进口利润转正，新增买船改善库存偏低状态。进口大豆供给形势持续好转，豆油库存攀升不支持价格持续走强，豆棕价差仍在修复。中美经贸会谈取得实质性进展，俄乌冲突有望暂停，受破坏的全球大豆和植物油供应链将得到修复。关注外盘重要油脂报告，预期差容易引发盘面剧烈波动，合理控制持仓减少风险。

 

 

 

 

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