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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致，特朗普喊话“买股票”，并且放话不想轰炸伊朗，美股继续上涨，大宗商品也出现一定程度的反弹。关税谈判是一个复杂且漫长的过程，中美之间的分歧更大，谈判难度也更大。我们认为关税对经济的扰动在数据上将逐渐显现，内盘工业品已经率先回落，部分供给端有利好的外围品种仍处在相对高位，如有色等品种，注意补跌的风险。

 

【股指期货】两市继续反弹，但是成交量萎缩，目前大部分公司已经收复了4月7日以来的跌幅，凸显稳股市政策的执行力度到位，市场预期得到有效管理，尤其是本周三部委会议，再出组合拳，稳预期稳市场的力度尚未出现明显改变。稳市场政策的继续出台，是防范经贸摩擦的潜在冲击做出的前瞻性安排，此次三部门部署的一揽子政策应该是序幕，政策空间仍有余力。在这种情况下，一旦指数出现大幅调整，会是较好的买入机会，但是目前指数已经修复对等关税以来的跌幅，追涨则面临风险，观望为宜。

 

【贵金属】特朗普不断宣布关税谈判取得进展，且频频喊话中美之间关税缓和有很大空间，黄金市场再度回落，仍处在大涨大跌的焦躁阶段，与我们之前判断的“剧烈震荡”相吻合。短期内黄金的波动幅度依然较大，走势较难把控，场外投资者继续保持观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂周度产量仍旧维持高位，下游产量也有恢复，但是相比于年初的高产量仍有差距；碳酸锂产业链中间环节的传导也并不通常，整体上碳酸锂仍旧呈现持续累库的局面。昨日碳酸锂期现货再度同步下行，供给春节后的扩张惯性与当前需求失速当前占据市场的主导地位，空头资金在近期持续发力打压期价，不过在当前位置，市场博弈迹象出现，追空存在风险。

 

【氧化铝】4月以来，氧化铝行业平均亏损扩大至约176元/吨，部分高成本企业连续数月亏损，引发北方地区（山西、河南）企业集中减产，供应量缩减。期价出现反弹，但几内亚铝土矿供给改善预期增强，预计期价维持低位震荡，部分企业的检修减产尚不能扭转整体的供应过剩格局。

 

【铝】当氧化铝价格上涨而铝价未能同步上涨时，套利空间的缩小可能导致市场资金流向其他更有利可图的领域，从而对铝价形成压制。库存去化放缓与需求边际转弱下，沪铝维持震荡。

 

【铜】由于市场对宏观经济前景的担忧以及对政策不确定性的顾虑，5月和8月价差超千元并有扩大现象抑制现货升水，持货商被迫调降升水以促成交，显示对未来走势信心不足，多采取观望态度。

 

【多晶硅】近期硅料价格大幅下行，短期估值已有所回归，甚至出现超卖迹象。当前多晶硅仓单已开放注册，叠加6月首次交割临近，仓单注册与持仓结构或成为市场新的博弈焦点。建议前期空单关注止盈机会，谨防短期情绪反弹。

 

【铁矿石】钢联周度数据显示，五大品种钢材产量由升转降，为3月以来首次，库存同步由降转升，终端需求或开始走弱。当前虽处于旺季尾声，但需求下滑趋势逐步显现，同时粗钢限产预期仍在发酵，对矿价形成压制。我们维持逢高做空的观点不变。

 

【原油】尽管近期美国原油库存降幅超预期，但难以改变对基本面疲软的担忧，油价延续弱势震荡。美国能源信息署(EIA)高频数据显示，截至5月2日当周，美国商业原油库存大幅减少约200万桶至4.384亿桶，WTI交割中心俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少74万桶至2496万桶。成品油方面，当期美国汽油库存略微增加20万桶至2.257亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少110万桶至1.067亿桶；汽油裂解价差报26.55美元/桶，柴油裂解价差报23.58美元/桶，整体仍处于中偏低位水平。按照往年季节性规律，3-5月中旬北美能源需求处于传统淡季，炼厂开工负荷维持低位，原油及油品累库压力较大。美国人多会在5月最后一周至9月第一周之间驾车旅游，6-8月是最火热的夏季出行旺季。因此，理论上美国汽油消费即将显著回暖，然而特朗普政府发动关税战，结果导致美国通胀预期升温，美国民众生活成本增加，可能令汽油消费不增反减。预计后市原油需求端依然较弱，二季度或表现为旺季不旺，油价缺乏走强的核心驱动。

 

【尿素】近期尿素期货显著走强，主要是关于出口放宽的传闻备受瞩目，基本面格局变化不大。全国尿素日产回落至19万吨左右，但仍处于历史绝对高位水平。国内农业需求整体处于空档期，夏季玉米肥暂未启动，南方局部地区因干旱影响水稻用肥节奏，贸易商随行就市逢低补货。工业方面，复合肥工厂原料库存充足，节后适当增加补仓但积极性有限。关键在于尿素出口法检政策是否放开，综合国内供需、生产利润、内外盘价差来看，进入农需淡季后有可能适当放松，但具体形式和节奏有待确认。印度尿素进口招标集中在下半年，从时间窗口上匹配，但该国本土尿素产能扩建迅速，预计进口需求较前些年或有缩减。我们提醒交易者，事关国家政策应以官宣为准，注意防范炒作落空的情绪反转风险。

 

【豆类基本面】因市场寄望贸易紧张局势缓解，周四CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中豆油大幅上涨豆粕小幅回落。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止5月1日当周，美国大豆出口销售合计净增38.65万吨，符合市场预期。民间出口商向美国农业部报告向巴基斯坦出口销售22.5万吨大豆。美国农业部定于5月12日公布月度供需报告，届时将对2025/2026年度全球及主要国家的供需情况作出首份预估，报告前市场预计新季美豆产量为3.62亿蒲式耳。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四将该国大豆产量预估值从4860万吨上调至5000万吨。此外，市场正密切关注中美贸易谈判进展。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，东北主产区大豆春播工作有序展开。现货市场整体平稳，多地有价无市，黑龙江地储有少量陈豆拍卖。主产区油厂因榨利不佳而大量停机。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货市场遭遇抛压大幅收低，短线获利资金减持离场，节后反弹节奏明显受阻。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱。新季大豆处于种植阶段，天气尚不能提供有效支撑，豆一期货上行阻力增加。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体稳定，华南地区明显下跌，沿海豆粕现货报价多运行在3100-3300元/吨，东莞菜粕报价上涨10元/吨至2460元/吨。本周油厂开机率继续升高，前期豆粕库存严重偏低，下游提货量增加，豆粕库存增速较慢。周四国内粕类期货市场维持震荡行情，内外盘联动性不高，来自国内的供应压力仍是制约粕价回升的主要阻力。随着进口大豆到港高峰期来临，油厂压榨开工率有较大提升空间，豆粕累库压力持续增加，粕类期货市场上行驱动不足，维持低位震荡概率较大。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌反弹，调整节奏有所放缓。周四马来西亚棕榈油市场结束七连跌强势回升，低位买盘强劲缓解增产压力。机构发布的高频数据显示，4月份马来西亚棕榈油产量增加出口下降，市场预计马来西亚棕榈油局（MPOB）在5月13日的供需报告中将调高棕榈油库存。周四国内油脂期货市场延续分化走势收盘互有涨跌，菜油期货领涨，棕榈油和豆油期货探底回升，纷纷收复日内大部分跌幅，夜盘油脂板块买兴不减，涨幅继续扩大。产地棕榈油连跌后刺激部分需求，增产压力对价格的打压效应暂时缓解。国内三大油脂期货因基本面差异走势并不同步，棕榈油超跌反弹，基本面依然偏弱。豆油库存回升，上行空间受限。菜油市场受中加贸易关系影响较大，市场情绪频繁波动。外盘关键报告在即，合理控制持仓减少不确定性风险。

 

 

 

【宏观策略】英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致，特朗普喊话“买股票”，并且放话不想轰炸伊朗，美股继续上涨，大宗商品也出现一定程度的反弹。关税谈判是一个复杂且漫长的过程，中美之间的分歧更大，谈判难度也更大。我们认为关税对经济的扰动在数据上将逐渐显现，内盘工业品已经率先回落，部分供给端有利好的外围品种仍处在相对高位，如有色等品种，注意补跌的风险。

 

【股指期货】两市继续反弹，但是成交量萎缩，目前大部分公司已经收复了4月7日以来的跌幅，凸显稳股市政策的执行力度到位，市场预期得到有效管理，尤其是本周三部委会议，再出组合拳，稳预期稳市场的力度尚未出现明显改变。稳市场政策的继续出台，是防范经贸摩擦的潜在冲击做出的前瞻性安排，此次三部门部署的一揽子政策应该是序幕，政策空间仍有余力。在这种情况下，一旦指数出现大幅调整，会是较好的买入机会，但是目前指数已经修复对等关税以来的跌幅，追涨则面临风险，观望为宜。

 

【贵金属】特朗普不断宣布关税谈判取得进展，且频频喊话中美之间关税缓和有很大空间，黄金市场再度回落，仍处在大涨大跌的焦躁阶段，与我们之前判断的“剧烈震荡”相吻合。短期内黄金的波动幅度依然较大，走势较难把控，场外投资者继续保持观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂周度产量仍旧维持高位，下游产量也有恢复，但是相比于年初的高产量仍有差距；碳酸锂产业链中间环节的传导也并不通常，整体上碳酸锂仍旧呈现持续累库的局面。昨日碳酸锂期现货再度同步下行，供给春节后的扩张惯性与当前需求失速当前占据市场的主导地位，空头资金在近期持续发力打压期价，不过在当前位置，市场博弈迹象出现，追空存在风险。

 

【氧化铝】4月以来，氧化铝行业平均亏损扩大至约176元/吨，部分高成本企业连续数月亏损，引发北方地区（山西、河南）企业集中减产，供应量缩减。期价出现反弹，但几内亚铝土矿供给改善预期增强，预计期价维持低位震荡，部分企业的检修减产尚不能扭转整体的供应过剩格局。

 

【铝】当氧化铝价格上涨而铝价未能同步上涨时，套利空间的缩小可能导致市场资金流向其他更有利可图的领域，从而对铝价形成压制。库存去化放缓与需求边际转弱下，沪铝维持震荡。

 

【铜】由于市场对宏观经济前景的担忧以及对政策不确定性的顾虑，5月和8月价差超千元并有扩大现象抑制现货升水，持货商被迫调降升水以促成交，显示对未来走势信心不足，多采取观望态度。

 

【多晶硅】近期硅料价格大幅下行，短期估值已有所回归，甚至出现超卖迹象。当前多晶硅仓单已开放注册，叠加6月首次交割临近，仓单注册与持仓结构或成为市场新的博弈焦点。建议前期空单关注止盈机会，谨防短期情绪反弹。

 

【铁矿石】钢联周度数据显示，五大品种钢材产量由升转降，为3月以来首次，库存同步由降转升，终端需求或开始走弱。当前虽处于旺季尾声，但需求下滑趋势逐步显现，同时粗钢限产预期仍在发酵，对矿价形成压制。我们维持逢高做空的观点不变。

 

【原油】尽管近期美国原油库存降幅超预期，但难以改变对基本面疲软的担忧，油价延续弱势震荡。美国能源信息署(EIA)高频数据显示，截至5月2日当周，美国商业原油库存大幅减少约200万桶至4.384亿桶，WTI交割中心俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少74万桶至2496万桶。成品油方面，当期美国汽油库存略微增加20万桶至2.257亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少110万桶至1.067亿桶；汽油裂解价差报26.55美元/桶，柴油裂解价差报23.58美元/桶，整体仍处于中偏低位水平。按照往年季节性规律，3-5月中旬北美能源需求处于传统淡季，炼厂开工负荷维持低位，原油及油品累库压力较大。美国人多会在5月最后一周至9月第一周之间驾车旅游，6-8月是最火热的夏季出行旺季。因此，理论上美国汽油消费即将显著回暖，然而特朗普政府发动关税战，结果导致美国通胀预期升温，美国民众生活成本增加，可能令汽油消费不增反减。预计后市原油需求端依然较弱，二季度或表现为旺季不旺，油价缺乏走强的核心驱动。

 

【豆类基本面】因市场寄望贸易紧张局势缓解，周四CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中豆油大幅上涨豆粕小幅回落。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止5月1日当周，美国大豆出口销售合计净增38.65万吨，符合市场预期。民间出口商向美国农业部报告向巴基斯坦出口销售22.5万吨大豆。美国农业部定于5月12日公布月度供需报告，届时将对2025/2026年度全球及主要国家的供需情况作出首份预估，报告前市场预计新季美豆产量为3.62亿蒲式耳。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四将该国大豆产量预估值从4860万吨上调至5000万吨。此外，市场正密切关注中美贸易谈判进展。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，东北主产区大豆春播工作有序展开。现货市场整体平稳，多地有价无市，黑龙江地储有少量陈豆拍卖。主产区油厂因榨利不佳而大量停机。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货市场遭遇抛压大幅收低，短线获利资金减持离场，节后反弹节奏明显受阻。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱。新季大豆处于种植阶段，天气尚不能提供有效支撑，豆一期货上行阻力增加。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体稳定，华南地区明显下跌，沿海豆粕现货报价多运行在3100-3300元/吨，东莞菜粕报价上涨10元/吨至2460元/吨。本周油厂开机率继续升高，前期豆粕库存严重偏低，下游提货量增加，豆粕库存增速较慢。周四国内粕类期货市场维持震荡行情，内外盘联动性不高，来自国内的供应压力仍是制约粕价回升的主要阻力。随着进口大豆到港高峰期来临，油厂压榨开工率有较大提升空间，豆粕累库压力持续增加，粕类期货市场上行驱动不足，维持低位震荡概率较大。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌反弹，调整节奏有所放缓。周四马来西亚棕榈油市场结束七连跌强势回升，低位买盘强劲缓解增产压力。机构发布的高频数据显示，4月份马来西亚棕榈油产量增加出口下降，市场预计马来西亚棕榈油局（MPOB）在5月13日的供需报告中将调高棕榈油库存。周四国内油脂期货市场延续分化走势收盘互有涨跌，菜油期货领涨，棕榈油和豆油期货探底回升，纷纷收复日内大部分跌幅，夜盘油脂板块买兴不减，涨幅继续扩大。产地棕榈油连跌后刺激部分需求，增产压力对价格的打压效应暂时缓解。国内三大油脂期货因基本面差异走势并不同步，棕榈油超跌反弹，基本面依然偏弱。豆油库存回升，上行空间受限。菜油市场受中加贸易关系影响较大，市场情绪频繁波动。外盘关键报告在即，合理控制持仓减少不确定性风险。

 

 

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