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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席鲍威尔在昨日会议上表示，高关税可能导致通胀和失业率上升，现在判断通胀和失业的风险哪种更严重为时过早，美联储继续按兵不动，但特朗普“出招”了，计划撤销拜登政府的AI芯片限制新规，助推美股大盘扭转连日跌势，但是大宗商品震荡走弱。内盘工业品方面，地产和终端消费链的部分品种明显下滑，部分品种创出新低。我们认为，股票市场处在中美关税角力的核心，得到政策的明显支撑，表现较强；但是大宗商品由供需关系确定，受宏观形势支配。我们一直强调向上的驱动不足，尤其是部分高位的品种，补跌概率较大。

 

【股指期货】昨日两市在重磅会议的情况下，一度险些出现高开低走的态势，但是最终被资金拉抬，指数收涨，化解了高开低走的技术压力。但是从驱动上看，无论是当前经济数据面临外需影响，还是情绪端中美缓和路径复杂（预计美国中期选举会关税问题会有实质缓解），我们依然提醒指数越高，面临压力越大的可能，尤其是沪指上行到3400点，可能出现诱多的嫌疑。目前位置多单设置一定的保护，是较为稳妥的策略。

 

【贵金属】黄金高位回落，走势仍在大幅波动的区间范围之内。鲍威尔认为，如果特朗普维持高关税，美联储将无法在实现通胀和就业两大使命的政策目标上取得进展，美联储的政策将面临更大的不确定性。对于黄金，我们认为中期利多态势不变，但是短期路径是投资者不可回避的问题，目前金价处在大幅波动中，多看少动。

 

【碳酸锂】碳酸锂所谓成本支撑的信仰被打破，空方正在集中释放力量。从商品市场的逻辑看，成本作为价格的强支撑向来是伪命题，价格走势由供需关系决定，其再平衡需要供应端调整，因此供应端的调整才是价格能否逆转的关键。目前锂价下行趋势明显，空单可以继续持有，前期未入场投资者不追空操作。

 

【氧化铝】几内亚铝土矿供给改善预期增强，且国内氧化铝企业检修后产能逐步恢复，叠加新产能释放，整体市场供应过剩格局未改。受制于供需转弱和成本下移，趋势仍偏空。

 

【铝】氧化铝作为电解铝的主要原料，近期价格持续走弱，进一步削弱电解铝的成本支撑。现货市场整体交投清淡，节前备货充足，多以观望为主，补货需求有限。国内铝锭库存仍处于低位，但去库速度已明显放缓，且五一假期后存在集中到货压力，市场担忧库存拐点临近。此外，传统消费旺季接近尾声，光伏抢装潮临近收官，线缆需求虽强但其他板块开工率下滑，需求韧性不足。库存去化放缓与需求边际转弱下，沪铝走势重心下移，维持震荡。

 

【铜】国新办发布会在一定程度上影响了市场预期，市场对政策刺激存在一定期待，给予铜价一定支撑。冶炼厂出货为主，贸易商参与积极，下游企业维持刚需采购，由于近期铜价波动，市场整体畏高情绪仍在，部分下游企业有延迟采购的操作，多空因素交织下，维持震荡思路。

 

【原油】由于中美贸易战阶段性缓和，对能源需求的担忧情绪缓解，原油市场重获信心后超跌反弹。商务部表示：在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。中美两国高层计划将在瑞士展开对话，这是自特朗普政府一意孤行宣布关税政策以来，首次得到官方确认的正式会谈。包括美方代表财政部长贝森特在内，公众普遍预期，若本次谈判能取得积极进展，将为全球供应链稳定带来希望，原油市场也将显著受益。中国作为全球第二大经济体和最大原油净进口国，其稳健发展事关全球经济复苏和能源需求回暖，如贸易冲突得到妥善解决，将直接推高市场乐观预期。与此同时，近期美元贬值趋势从定价角度支撑国际油价，因为以美元计价的原油对非美元货币持有者变得更具吸引力。短期原油走势止跌企稳后，未来仍取决于需求复苏的实际表现，能否匹配OPEC+的供应增量，油价仍处于高度不确定的十字路口。

 

【橡胶】ANRPC最新发布的月度报告统计，3月全球天然橡胶产量估计为79.8万吨，同比增加0.9%，环比下降15.6%；3月全球天然橡胶消费量估计为136万吨，同比下降0.1%，环比增加14.6%。ANRPC预计，2025年全球天然橡胶产量将增加0.4%至1489.7万吨；其中，泰国+1.2%、印尼-9.8%、马来西亚-4.2%、越南-1.3%、中国+6%、印度+5.6%、其他国家+3.5%。预计2025年全球天然橡胶消费量将增加1.5%至1559万吨；其中，中国+2.5%、印度+3.4%、泰国+6.1%、马来西亚+2.6%、越南+1.5%、柬埔寨将大幅增长、其他国家+2.5%。尽管报告中3月天然橡胶供需偏紧，全年行业整体趋于再平衡，但实际上近月沪胶价格重心却大幅降低。这是因为在3月统计期内，供应端处于全年产量最低谷，而需求端存在关税前的抢出口，进入二季度供强需弱完全逆转，呈现出明显的阶段性供需错配现象。

 

【豆类基本面】受需求担忧困扰，周三CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆油大幅下跌豆粕小幅上涨。截至5月4日当周，美国大豆种植率为30%，出苗率为7%，美豆开局状态保持正常。美国中西部地区良好的干燥天气利于农民播种，有机构预计美国新季大豆播种面积将较美国农业部3月底种植意向报告给出的8350万英亩高出50万英亩。美国农业部定于5月12日公布月度供需报告，届时将对2025/2026年度全球及主要国家的供需情况作出首份预估。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月出口大豆1527万吨。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西5月大豆出口料为1260万吨，低于去年同期的1347万吨。中方决定同意与美方进行接触，市场对双方取得实质成果期待较低。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，东北主产区大豆春播工作有序展开。现货市场整体平稳，多地有价无市，黑龙江地储有少量陈豆拍卖。产区油厂因榨利不佳而大量停机。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货市场延续震荡偏强走势增仓上行，但夜盘遭遇抛压大幅回落，市场情绪受地储调控影响较大。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着内外大豆价差再次拉大，国产大豆压榨需求前景不佳。新季大豆处于种植阶段，天气尚不能提供有效支撑，豆一期货卖压升高反弹节奏再度受阻。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价互有涨跌，华北地区涨幅较大，沿海豆粕现货报价多运行在3090-3300元/吨，东莞菜粕报价下跌30元/吨至2450元/吨。中国粮油商务网监测数据显示，上周国内豆粕库存小幅回升至10.2万吨，但仍处历史同期低位附近。油厂开机率因进口大豆到厂量增加而回升，但各区域开机节奏出现分化，支撑局部粕价再度走强。周三国内粕类期货市场先抑后扬止跌回升，粕价已回吐中美贸易战引发的升水，中美即将举行的高层经贸会谈对市场影响有限。进口大豆即将迎来到港高峰期，预计5月进口大豆到港量在1200万吨左右。当前外部天气影响不大，随着进口大豆陆续卸货到厂并投入压榨，国内豆粕库存压力升高可能成为粕价上行的主要阻力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高受阻大幅回落，技术上四连阴，进入调整状态。周三马来西亚棕榈油市场连续第七日下跌，产量增加和需求暗淡共同施压，技术上保持破位下行态势。4月份马来西亚棕榈油产量增、出口降，预计马来西亚棕榈油局（MPOB）在5月13日的供需报告中将调高棕榈油库存。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为194.69万吨，周度增加2.11万吨，其中豆油和菜油库存增加，棕榈油库存下降。周三国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货继续跟随外盘向下寻找支撑，豆油和菜油期货因低位买盘活跃而探底回升。产地棕榈油增产势头强劲，价格连破新低。国内棕榈油进口成本跌至逾7个月新低，棕榈油进口有利可图，库存有望迎来拐点。当前产地棕榈油供强需弱格局不断强化，国内外棕榈油市场正在释放去年因印尼B40计划引发的价格超涨。套利资金调仓缓解豆油和菜油弱势，有望继续推动油脂间价差向正常水平回归。

 

 

 

 

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