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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】我国宣布何立峰副总理将在访瑞期间作为中美经贸中方牵头人，与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈，首次影响大宗商品大幅反弹，市场对于关税逐渐呈现脱敏的态势。美国发起的百年来最高关税，对资本市场市场仅形成浅痕，凸显中美双方均在维护资本市场稳定方面投入较大。我们认为贸易对抗对经济的影响不能完全忽略，目前处在高位的工业品，注意卖保的机会。

 

【股指期货】昨日两市在外围大涨的背景下大幅上行，沪指已经收复美国对等关税以来的跌幅，市场情绪已经明显恢复。对于当前行情，我们认为走势略超预期，但是目前位置呼唤牛市来临的声音，也太过于乐观。我们认为，财政端对刺激经济的力度仍较为温和，预期管理方面的力度相对更大。随着指数的上涨，追涨的性价比继续下行，目前位置，多头可施加一定程度的止盈策略。

 

【贵金属】黄金大幅反弹，已经逼近前高。未来需要进一步观察美国经济情况，是滞胀还是衰退，如果出现滞胀并且美联储并未降息，那么黄金大概率呈现震荡向上。如果进入衰退，黄金会跟随其他大宗商品回调，直至美联储启动降息。黄金的震荡区间已经被系统性的提升到3150美元至3550美元的区间，预计短期内在在这一区间震荡。

 

【碳酸锂】工艺改进或降低生产成本。技术方面，传某上市公司的萃取技术在大面积的传开，引发一轮加工成本下降流。正极材料4月份或没有超预期增产，继续关注5月份排产。继续关注外矿的成本、减产和发运情况。

 

【铜】美联储降息预期升温叠加美元指数偏弱，市场情绪有所改善，沪铜走势偏强。4月中国电解铜产量112.57万吨，环比+0.3%，同比+14.3%，5国内有多家冶炼厂有检修计划，预计将影响量在2.1万吨。此前受特朗普关税事件影响，市场对贸易战担忧，海外铜货源流入美国较多，导致国内进口货源减少。五一假期结束后，下游终端按需采购，整体采购积极性不高，未出现节前市场所预期的补库现象。综合来看，当前沪铜现货市场呈现出库存下降、需求一般、供应受限的态势，多空因素交织，导致沪铜价格附近窄幅震荡。

 

【铝】五一长假后，沪铝走势呈现震荡下行，表现疲弱。市场参与者逐渐回归，但整体成交氛围较为谨慎。部分下游企业在假期前已有一定备货，节后采购意愿不强，多持观望态度，按需采购为主。海外关税政策引发衰退预期落地，贸易谈判进展缓慢，衰退担忧情绪上升，市场避险情绪较高，对铝价走势产生一定压制作用。

 

【铁矿石】粗钢减产预期升温，市场情绪受到提振，但钢厂实际开工仍维持在高位，进口矿日耗继续上行，短期对矿价构成一定支撑。与此同时，铁水产量已有见顶迹象，叠加政策端减产预期不容忽视，供需结构有望继续转弱，维持逢高做空的策略判断。

 

【多晶硅】电价全面市场化临近，抢装潮接近尾声，组件端价格竞争激烈。硅料总体库存持续累积。下游拉晶厂库存充裕，补库动力不足，需求显著走弱。同时，丰水期到来使电价下行，成本支撑减弱。整体来看，下行趋势仍在延续，维持逢高做空的判断。

 

【原油】OPEC+在争议中连续进行超计划增产，导致国际原油走势应声下跌，各大机构纷纷下调油价预期。作为一直以来支撑减产的中流砥柱，沙特意外成为本轮激进增产的推手，其直接起因是部分成员国长期不遵守协议。沙特放宽对于低油价的容忍度，是决定其增产行动的关键，据OPEC+代表透露，除非全员同意履行减产承诺，否则沙特考虑以41万桶/日的节奏逐步退出该国220万桶/日的减产份额。有分析表示，沙特增产是迫于特朗普政府施压的结果，但我们更倾向于认为，沙特正依托低成本优势对美国页岩油发动打击，类似2020年4月的情景，或将达成遏制美国页岩油增长的战略目标。无论如何，由于OPEC+大刀阔斧推进增产，加上关税导致需求前景不明，原油供需失衡节点将被提前，2025年市场大部分时间将处于过剩状态。当前全球经济贸易环境复杂多变的背景下，潜在的价格战威胁令华尔街主流投行下调油价预测，高盛将Brent原油均价预估值下调2-3美元/桶考验60美元大关，而大摩等机构则更为悲观，原油市场正面临着越来越大的不确定性。

 

【橡胶】在遭到美国加征关税后，中国轮胎出口再传利空消息，欧盟计划对我国乘用车及轻卡车轮胎启动反倾销与反补贴调查。欧盟委员会贸易总司官网显示，欧盟将于2025年5月20日正式启动针对中国轮胎的贸易保护调查，目前该调查处于“初步调查”阶段。尽管具体措施尚未确定，但欧洲是中国轮胎的重要出口市场—尤其在美国市场遭受关税重创之后。自2017年欧盟首次对中国卡客车轮胎发起“双反”调查以来，直接导致中国轮胎在欧盟市场份额从21.3%大幅降至5.4%。目前中国轮胎企业对欧盟的出口格局大致为，国内生产的乘用车轮胎直接面向欧洲出口，卡客车轮胎由东南亚建厂生产出口至欧洲。此次“双反”调查正值中美关税战白热化阶段，如果欧盟对华乘用车胎“双反”税率落地，无疑使得中国轮胎企业腹背受敌。天然橡胶需求端来看，长期存在半钢胎开工强于全钢胎的分化现象，主要是受到海外出口订单的支撑。而现在欧美两大市场同时构筑关税壁垒，新兴市场国家也纷纷加入对中国轮胎的围剿，接下来橡胶下游要看内需能否弥补出口缺口。

 

【豆类基本面】受累于国际贸易紧张局势的担忧和豆油期货下跌，周二CBOT大豆期货市场震荡收低。因缺乏相关部门支持，市场担心美国豆油生物燃料需求达不到此前预期水平，引发豆油期货多头平仓。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至5月4日当周，美国大豆种植率为30%，低于市场预期的31%，去年同期为24%，五年均值为23%；当周美豆出苗率为7%，上年同期和五年均值分别为8%和5%。整体来看，美豆开局状态良好。阿根廷主要农业地区遭遇暴雨和高湿度天气，导致该国已推迟的大豆收割工作进一步停滞。中方决定同意与美方就贸易问题进行接触，相关谈判进展备受关注。

 

【大豆】现阶段基层余豆不多，东北主产区大豆春播工作有序展开。现货市场整体平稳，市场关注节后地储拍卖新动态。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周二豆一期货市场先抑后扬探底回升，节后资金回流，低位买盘活跃，节前调整局面明显放缓。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。国产大豆现货供给收紧为豆价抗跌带来支撑，但内外大豆价差拉大将削弱国产大豆压榨需求，中美贸易战出现改善窗口，豆一期货反弹持续性仍需进一步观察。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价大幅下跌，各地跌幅多在120-220元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3100-3220元/吨，东莞菜粕报价上涨50元/吨至2480元/吨。节后油厂开机率快速提升，豆粕库存紧张局面持续缓解，豆粕现货延续节前弱势，基差连续大幅回落。周二国内粕类期货市场弱势震荡收盘互有涨跌，豆粕2509合约小幅收低，技术上保持跌势。随着巨量进口巴西大豆陆续卸货到厂并投入压榨，国内豆粕库存压力将持续升高，期现货市场形成弱势共振，市场卖压不减。中方同意与美方进行接触，中美贸易战忧虑缓解，粕价整体尚未止跌。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡回调，生物柴油需求炒作降温。周二马来西亚棕榈油市场连续第六日下跌，供给压力升高令市场卖压不减，技术上保持破位下行态势。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，4月1-30日，马来西亚棕榈油产量环比增长24.62%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的同期产量环比增幅为17.03%，该机构发布的5月1-5日棕榈油产量环比增长60.17%。产地棕榈油产量增势强劲，预计马来西亚棕榈油局（MPOB）在5月供需报告中将调高棕榈油库存。周二国内油脂期货市场整体走势偏弱，受产地棕榈油增产施压，国内棕榈油期货出现明显补跌行情，豆油和菜油期货承压跟跌。国内棕榈油进口成本跌至逾7个月新低，棕榈油此前较其他油脂超涨局面连续得到修正。由于缺少印尼B40生柴需求提振，产地棕榈油供强需弱格局不断强化，棕榈油有望继续引领油脂板块震荡下滑。

 

 

 

 

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