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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】节日期间特朗普对两类汽车零部件关税抵免，以及再度释放对华关税缓和的预期，美股持续反弹，大宗商品市场除原油之外变化不大。目前宏观数据尚未体现关税对经济的影响，且特朗普持续变化的态度让市场对关税谈判的乐观预期始终存在，因此近期美股持续反弹。但是我们认为目前位置工业品向上驱动仍存在压力，短期内观望为宜。

 

【股指期货】节日期间港股市场反弹，以及人民币汇率升至7.2以上的水平，预计今日盘面高开的概率较大。从PMI数据的分项指标看，外需逐渐面临压力；从五一高频数据看，旅游出行等数据超预期，但是地产销售和院线等较弱。目前指数仍处在国家队托底的阶段，预计短期内波动幅度依然有限，可继续执行“高开不追，大幅调整可短多”的策略。

 

【贵金属】美国一边期望与中国等多国就贸易协议举行会谈，减免汽车零部件关税，一边对所有在外国制作的电影征收100%关税。美国这种错乱的政策使得黄金明显反弹，出现较大幅度反弹。我们认为当前关税问题的不确定性较大，且处在政策密集期，波动幅度依然较大，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂需求预期走弱，国内强制配储政策调整及美国加征关税冲击储能电池消费，4-5月磷酸铁锂产量预计与3月持平或微增，低于市场预期。同时，盐厂利润压力向资源端传导，海外锂精矿报价连续下移，成本估值承压。当前价格处于边际成本密集区，国内锂云母和海外高成本硬岩矿经营面临挑战，但实际触发减量有限，盘面或继续向下试探产业价格接受度。

 

【铝】假期期间未出现重大突发冲突，情绪影响相对有限,维持高位运行走势。国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，云南复产不确定性仍存，进口窗口关闭限制海外货源流入，供应压力有限。电网投资和光伏抢装支撑铝消费，但建筑型材订单疲软，出口受关税政策拖累，1-3月铝材出口同比下降7.6%。宏观情绪与库存去化形成多空拉锯，但需求担忧和美元波动限制了涨幅，维持震荡思路,需关注国内需求复苏不及预期、海外贸易摩擦升级。

 

【铜】4月中国PMI再次下行至收缩区间，伦铜先扬后抑，与节前基本持平。铜原料供应紧张局面加剧，进口精矿加工费继续下调，关税亦影响废铜进口量，不过目前铜冶炼端减产力度并不大，4月份多以检修为主，副产品硫酸和黄金高位可抵补冶炼厂部分亏损。节后下游补库存减弱，畏高情绪延续，现货升水承压，库存超预期累计现象。沪铜维持震荡走势，在弱需求下可能会出现冲高回落，警惕海外贸易政策的变化。

 

【铁矿石】财联社报道，宝钢回应限产5000万吨是大概率事件，预期市场仍将继续交易压产预期。考虑到大幅压产已多次交易，矿价也在近期大幅下跌，不建议投资者追空，可关注反弹后的机会。

 

【钢材】4月出口数据虽然大幅下降，但好于预期，转口贸易抵消了部分高关税的负面影响，目前贸易战从急剧升级走向缓和，预计后续仍将继续好转。从上月政治局会议内容来看，城中村和危旧房改造和优化存量商品房收购政策将继续推进，可关注政策对市场的支撑作用。

 

【原油】节假期间，国际原油价格再遭重挫，跌破特朗普宣布加征关税时的新低，4月录得自2021年以来最大的月度跌幅。原油本轮下跌的主要原因，正如此前OPEC+内部人士透露的那样，该组织同意连续第二个月加速推进增产，令市场供需关系加速走向失衡。具体地，以沙特为首的OPEC+八大产油国在会议上决定，在5月增产41.1万桶/日的基础上，6月再度将原油产量提高41.1万桶/日，增产幅度仍然是原计划的三倍。OPEC选择连续快速恢复供应，其官宣理由是以此惩罚超产成员国，沙特表示愿意接受油价长期低迷的代价，外界质疑限产协议框架的存续性，原油交易商正在为价格战做好准备。特朗普的关税政策引发对经济衰退的普遍担忧，这将导致全球原油需求放缓，叠加主要输出国供应过剩的前景，考验高盛等机构预测的油价下限。

 

【橡胶】4月开割初期，国内外主产区天气良好，5月天然橡胶产量预期增加。云南、海南地区先后于3月底和4月试割，泰国东北部和越南地区于4月底陆续开割，迄今为止割胶作业进展顺利。气象预测数据显示，未来半个月中南半岛大部地区降雨量约在35-55mm之间，属于往年同期正常水平，今年开割季天气因素影响相对去年明显较弱。行业数据显示，4月天然橡胶原料平均价格大幅走跌，FOB报价泰国胶水59.72泰铢/公斤、杯胶52.37泰铢/公斤，环比上月分别下降8.47和9.47泰铢/公斤。由于去年原料价格长期坚挺，胶农割胶意愿积极，若未来数月极端天气不多，预计原料供应十分充裕，价格不及去年同期。在此情况下，4月橡胶收储政策落地实施，对市场信心提振力度亦有限。5-6月沪胶整体保持低位区间震荡，迎接年中的季节性低谷。

 

【豆类基本面】五一假日期间，CBOT大豆期货市场维持震荡行情，美豆种植进展和出口需求备受各方关注。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至5月4日当周，美国大豆种植率为30%，低于市场预期的31%，去年同期为24%，五年均值为23%；当周美豆出苗率为7%，上年同期和五年均值分别为8%和5%。整体来看，美豆开局状态良好。美国农业部将于5月12日公布月度供需报告，届时将对2025/2026年度全球大豆供需情况作出首次评估。此外，中美贸易关系仍未缓和，来自巴西大豆的竞争压力令美豆反弹受限。

 

【大豆】东北产区基层余粮见底，国产大豆价格稳中回升，节前内蒙古和黑龙江大豆拍卖均溢价成交。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。五一假日前豆一期货市场出现冲高回落大幅调整行情，进口大豆供给紧张局面缓解，豆类市场整体遭遇抛压，技术上呈现阶段性顶部特征。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩，内外大豆价差升高削弱国产大豆压榨需求。随着进口大豆供给形势更为宽松，豆一期货有望继续承压回调。

 

【豆粕菜粕】五一假日前国内豆粕现货报价连续大幅下跌，进口大豆到厂量攀升，改善豆粕库存紧张局面。受现货市场急跌拖累，节前国内粕类期货市场遭遇抛压出现连跌行情，技术上呈现四连阴，豆粕2509合约跌至1月下旬水平，将中美贸易战引发的升幅全部抹去。随着进口巴西大豆陆续卸货到厂，油厂开工率将快速提升，国内豆粕库存将保持震荡攀升状态。国家发改委表示，中国不进口美国粮食，不会影响国内粮食供应。市场对中美贸易战可能导致国内豆粕供应不足的担忧情绪消退，豆粕市场重回巴西大豆增产主导的行情。

 

【油脂】假日期间CBOT豆油市场反弹受阻，高位卖压升高。假日期间马来西亚棕榈油市场整体走势偏弱，受到国际原油市场的弱势拖累，较节前下跌近3%，技术上保持跌势。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，4月1-30日，马来西亚棕榈油产量环比增长17.03%。三家检验机构发布的数据显示，4月1-30日马来西亚棕榈油出口量环比变化分别为-0.23%、3.6%和5.1%。预计马来西亚棕榈油局（MPOB）在5月供需报告中将调高棕榈油库存。假日前国内油脂期货市场整体冲高回落反弹受阻。受假日期间马盘棕榈油大幅下跌影响，今日国内棕榈油市场将出现明显补跌行情，有望带领整个油脂板块向下调整。随着油厂开机率回升，库存升高将使豆油市场的抗跌状态难以持续。

 

 

 

 

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