本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】贸易争端对美国经济的不利影响逐渐显现，但是美股延续反弹，国际定价的大宗仍体现出极度强势的金融属性，如黄金、铜等品种。随着假期的临近，避险情绪逐渐上升，我们建议可适当降低仓位，轻仓过节。目前大部分内盘定价的品种处在“估值低位、向上驱动有限”的情况下，建议多多观望。

 

【股指期货】指数小幅震荡回落，走势依然变化不大。对于指数而言，假期临近的节前效应较为明显，但是更重要的是目前处在“稳股市”的政策托底阶段，短期内大涨和大跌的难度均较大，预计窄幅震荡的态势将延续，建议节前投资者应做好仓位防护，或者降低仓位，注意消息面的变化。

 

【贵金属】即使有越来越多的机构认为，特朗普贸易战引发的黄金狂热可能有些过了，但是金价一旦调整，在买入的惯性支持下，买盘力量依然强劲。目前SPDR黄金股票ETF的期权交易突破130万份合约，达到史无前例的水平。同时，对该ETF下跌进行对冲的成本处于自8月以来的最低水平，而隐含波动率却激增，这是一种不寻常的模式。对于黄金，目前位置追涨性价比很差，且可能存在风险，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂跌至66000一线水平，符合我们的预期。总库存连续11周累库显示供需失衡的问题依然存在。下游节前补库意愿较低，以去库为主。市场调研反馈，5月头部电池厂产量维持，但部分型号电池订单减少，储能项目相关订单减量明显，整体需求端没有出现季节性增量。预计碳酸锂继续维持弱势。

 

【铜】沪铜主力合约受五一长假影响，走势偏窄幅运行。目前有3家冶炼厂有检修计划，受其影响量为2.4万吨左右，铜精矿紧张暂时影响不大，企业排产计划稳定新投产能继续爬升，预计4月国内电解铜产量仅微降，产量在111万吨左右。受铜价持续上涨影响，下游采购偏向谨慎，加之受关税影响出现，订单量有所下降，后续可能出口转内销，但鉴于价格利润更低，部分企业有所担忧。现货方面近强远弱格局，高升水仍支持短线强势，但技术上进入重要压力区，进一步上涨空间可能有限。

 

【铝】近期山西地区有矿山复产，并且有还有部分矿山显现出复产迹象，国内矿山生产状况有所好转。预焙阳极价格小幅走高，电解铝生产成本在16500附近波动，铝冶炼利润中位偏高，国内电解铝运行产能延续复产，但距产能天花板4500万吨空间有限。近期受节前备库带动，有一定采购需求，但整体来看需求转淡及出口承压预期仍在，预计后续将出现回落。

 

【钢材】政治局会议召开后，地产链未有超预期的政策，整体政策以稳为主，具体部门对地产链的落地政策仍需关注。目前，政策节奏受海外影响较大，预计超预期政策出台的概率不大，我们预计市场将维持震荡运行的态势。

 

【铁矿石】发改委近日发文再次提到粗钢限产。市场对粗钢大幅减产的预期再度升温，但考虑到大幅减产的压力较大，减产的可能性较低，建议投资者避免追空。可关注后续地产链的进一步跟进政策所带来的机会。

 

【原油】原油市场情绪从悲观中修复，但前景仍然充满不确定性，暂时的平衡状态微妙而脆弱。最受瞩目的焦点是，在特朗普当局立场软化后，外界期待美国与亚洲大国之间的紧张局势得以缓解。然而白宫朝令夕改反复无常，华盛顿方面释放出的信号十分混乱，并无贸易谈判取得进展的可靠证据。已经有很多专业人士指出，特朗普对贸易伙伴的诉求存在明显的自相矛盾，所谓的“海湖庄园协议”更是异想天开，因而至今未能与任何国家达成一致，造成公众对全球经济的信心普遍受挫。次要关注点是，业界传闻OPEC+联盟将在即将召开的会议上，连续第二个月决定加速提高原油产量。由于沙特对哈萨克斯坦等国已经失去约束，在无法保证履约率的情况下，薄利多销正逐渐取代稳供保价策略。我们认为，原油市场核心风险因素远未解除，宏观下行、供应过剩和需求转弱的预期下，若短期内缺乏利多指引，交易者普遍持偏空态度。

 

【橡胶】在供应端上量的同时，下游需求端疲弱难改，中短期天然橡胶市场预期不佳。在特朗普抛出关税政策之前，国内轮胎企业抢出口集中发力，销售政策给予一定让利支持，3月销售数据表现较好。然而，4月外销需求特别是美国市场受关税影响显著走弱，轮胎工厂成品库存天数升至高位，产业链自下而上去库压力较大。细分领域来看：半钢胎企业出货压力不减，月内新订单数量未达预期，部分已主动调降排产，样本企业产能利用率持续走低；全钢胎企业产能利用率整体在低位维持稳定，根据库存变化灵活调整排产节奏；全半钢胎的结构性分化仍将持续。下游轮胎出口订单锐减，成品库存累积；叠加上游国内外产区顺利开割，传统季节性弱势预期兑现；供需两端持续缺乏驱动，天然橡胶走势低位震荡承压。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场先抑后扬震荡收高，市场围绕美豆需求前景震荡整理，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至4月27日当周，美国大豆种植率为18%，高于市场预期的17%，去年同期为17%，五年均值为12%。2025年美豆开局基本正常。目前巴西大豆收割已近尾声，巴西对外贸易秘书处（Secex）表示，巴西4月前四周出口大豆1295万吨，日均出口量同比增加14%。机构发布的数据显示，截至4月24日当周，阿根廷大豆收割率为13%，落后于去年同期的23%。预计5月干燥天气将有助于阿根廷大豆收割。

 

【大豆】东北产区基层余粮见底，国产大豆价格稳中回升，近日内蒙古和黑龙江大豆拍卖均溢价成交。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周一豆一期货市场延续调整节奏震荡收低，进口大豆供给紧张局面快速缓解，豆类市场整体抛压升高，地储大豆溢价成交为豆一期货市场抗跌提供部分支撑。获利资金减持离场，持仓连续下降，技术上显现阶段性见顶迹象。国产大豆市场供需相对独立，内外大豆维持高价差将削弱国产大豆压榨需求。随着进口大豆供给形势转向宽松，豆一期货买盘情绪下降，继续承压调整的概率较大。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价延续跌势，北方多地跌幅在170-200元/吨，沿海豆粕报价多运行在3450-3690元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2560元/吨。因缺少需求端配合及油厂开工率回升改善供给预期，豆粕现货市场自上周末由急涨转入急跌。周一国内粕类期货市场延续调整状态大幅回落，现货市场抛压向期货市场扩散。豆粕期货回落至4月初水平，基本全部抹去中美贸易战引发的升幅。随着进口巴西大豆陆续卸货到厂，市场对节后油厂开工率大幅提高形成共识，豆粕库存将迎来拐点。国家发改委表示，中国不采购美国粮食不影响国内供应。国内豆类市场与美豆联动性下降，豆粕市场在供强需弱格局下仍有回调空间。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升重回反弹节奏，受到美国生物柴油需求题材的提振。周一马来西亚棕榈油市场收盘下跌逾2%，受累于增产预期。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比增加14.8%，ITS和SGS的同期数据分别为13.8%和3.61%。市场预计马来西亚棕榈油局（MPOB）5月供需报告将调高棕榈油库存。周一国内油脂期货市场整体大幅下跌，上周连续反弹行情遭遇重创，获利资金大量减仓离场。随着进口大豆供给量攀升，节后油厂开工率有望恢复正常，库存压力显著升高。产地棕榈油进入增产周期，印尼B40计划无进展，供给宽松令棕榈油市场缺少上行驱动。国内油脂市场多空情绪转换，中美贸易战拖累远期需求，节前避险资金减持，国内油脂市场反弹行情受阻，有望维持震荡偏弱状态。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467