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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【铜】全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，2024年其铜产量为41万吨，占到秘鲁总产量的15%。此次事故调查及后续安全措施可能延长停工时间，使得市场对长期铜供应不足的预期进一步强化。市场对铜供应的担忧情绪迅速上升，现货升水进一步走高，主流平水铜对当月合约升水160-200元/吨，升水坚挺主因可交割货源稀缺及持货商惜售情绪。基本面近强远弱，美国贸易政策不确定性加剧市场对其经济担忧，需求忧虑将抑制未来走势，将限制铜价反弹高度。

 

【氧化铝】铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压。由于亏损扩大导致氧化铝企业检修事件集中发生，新投产能仍未全面释放，消费端电解铝延需求延续刚性。供应过剩格局仍未改变，且盘面估值已经较低，预计短期国内氧化铝价格将维持窄幅震荡运行。

 

【钢材】近期贸易关税紧张局势有所缓和，叠加月末政治局会议政策利好预期升温，内外盘市场情绪共振回暖，短期价格走势偏强。需重点关注：1.政策落地力度与需求兑现节奏；2.特朗普政府政策反复可能引发的预期反转风险。

 

【铁矿石】特朗普政府释放对华高关税松口信号，市场情绪快速回暖，叠加月末政治局会议政策预期升温，内外盘联动推升短期矿价走强。但需警惕美政策反复性风险和铁矿石中长期供需宽松格局未改。策略上可等待反弹动能衰减后的结构性沽空机会，注意仓位风控。

 

【原油】目前，原油等大宗商品受短线情绪波动影响较大，市场前景主要取决于特朗普关税政策走向。据外媒报道，特朗普最新表示，美国目前对中国出口商品的关税过高，预计未来税率将出现大幅下降。随后美国财长补充，中美经贸沟通已见良性互动趋势，相信关税壁垒将在未来数月内做出结构性调整。该事件被解读为特朗普在关税问题上态度首次软化，美国单边霸凌行为碰壁后，对华立场不得不有所缓和，或将为原油市场带来新的转机。回顾4月以来国际油价的下跌过程，主要是由于特朗普当局的政策性失误，引发对全球经贸和需求放缓的担忧。客观来讲，美国经济关键指标尚未观察到非农就业锐减、PMI大幅收缩、信贷利差扩大等明确信号，贸易战及时悬崖勒马仍可避免走向衰退终局。然而，深谙MAGA“赢学”的交易者不禁怀疑，半小时后的特朗普是否还遵从半小时前的方针，从表态到落地仍有相当大的变数。接下来中美经贸关系回归正常化进程，将成为稳定原油市场的决定性因素。

 

【橡胶】随着2025-2026割胶年度正式到来，迄今海内外天然橡胶主产区物候条件正常，但各地开割节奏略有差异。云南版纳地区最早于3月下旬开始试割，今年开割面积推进较快，4月胶水供应逐步放量。海南产区于4月中上旬起试割，南部陵水、乐东等区域已经顺利产出，中西部区域近期陆续进入开割状态。东南亚主要产胶国泰国、越南和马来西亚在4-5月自北向南先后启动，其中泰国东北部橡胶园在4月上旬如期开割，局部轻微干旱影响有限；最重要的南部主产区降雨充沛，在4月下旬进入开割季。相比去年的大面积减产，今年全球天然橡胶开割情况基本符合季节性规律，并整体好于正常预期。然而，高价原料成本向产业链下游传导不畅，厂商无意过多储备原材料，二季度延续刚需采购节奏，反过来抑制上游割胶和加工厂生产。业界对开割上量阶段预期谨慎，加上外围宏观环境不确定，令天然橡胶市场承压。

 

【豆类基本面】因围绕全球贸易局势的担忧有所缓解，周三CBOT大豆期货市场小幅收高，盘中豆粕下跌豆油上涨。美国释放对华降低关税信号，全球金融市场对经济衰退的担忧情绪缓解。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，五年均值为5%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西4月大豆出口量为1430万吨，较上周预测值减少20万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，未来七天，阿根廷主要农业区将普遍干燥，该国大豆收割工作有望加快。

 

【大豆】东北产区基层余粮见底，国产大豆价格整体趋稳，内蒙古储备大豆拍卖成交较好。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货市场涨势放缓回吐部分涨幅，夜盘刷新3月初高点，技术形态保持强势。3月进口大豆数量大幅下降，近期进口大豆卸货缓慢，供给紧张改善国产大豆需求预期。国产大豆市场供需相对独立，内外大豆价差拉大将削弱国产大豆油用压榨需求前景。当前豆一期货市场买盘强劲，维持惯性上涨的概率较大。可继续关注港口大豆卸货进展，供需错配局面缓解容易引发市场出现补跌行情。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续大幅上涨，各地涨幅多在140-220元/吨，沿海豆粕报价多运行在3620-4080元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2550元/吨。北方多地港口因海关收紧检验检疫政策导致进口大豆通关缓慢，进口大豆延迟卸货，工厂开机恢复时间不断后推。多地豆粕库存见底，刚需补库令全国粕价继续疯涨。周三国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货宽幅震荡，反弹节奏放缓；菜粕期货继续升高，保持反弹节奏。当前豆粕产业链上下游库存普遍偏低，但对进口巴西大豆集中到港改善供给紧张局面形成共识。豆粕市场阶段性供需错配，导致期现货市场差异显著。美国释放对华降低关税信号，中美贸易关系能否实质性改善仍需进一步观察。目前多地进口大豆库存已经回升，随着豆粕库存迎来拐点，豆粕现货将从超涨转入急跌。受当前豆粕高基差影响，粕类期货市场整体较为抗跌。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡收高，技术上保持偏强节奏。周三马来西亚棕榈油市场继续上涨，贸易忧虑缓解提振买盘人气。机构发布的高频数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量与出口量呈现双增局面。印尼国家统计局表示，该国3月棕榈油出口环比下滑近2%。上周国内三大食用油库存总量下降，其中豆油库存因大豆压榨量偏低而降至多年同期最低水平。周三国内油脂期货市场延续反弹节奏，美国释放对华降低关税信号，需求担忧减弱，商品市场呈现普涨局面，油脂板块继续扩大涨幅，油强粕弱特征持续强化。当前国内油脂库存整体回落，但产地棕榈油库存有望迎来止降回升的拐点，油脂基本面多空交织，对行情的指引作用远不及中美贸易政策的扰动。保持区间震荡思路，注意市场情绪的变化。

 

 

 

 

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