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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普“改口”表示，没打算解雇鲍威尔，现在是降息的绝佳时机，市场情绪大幅缓解，美股反弹，大宗商品跟随上扬。自4月7日开始，特朗普一直威胁解除美联储主席鲍威尔的职务，此举引发市场对美联储独立性的担忧，美国股债汇三杀的局面持续上演。然而特朗普终究是执行了其最擅长的“极限施压、随时变卦”的特征。目前市场情绪得到缓解，且特朗普称表示，对中国商品的关税不会高达145%，市场将继续关注特朗普希望与中国进行关税谈判的进展。整体看盘面情绪缓和，前期持续弱势的部分品种有望得到一定的喘息机会。

 

【股指期货】在护盘因素的刺激下，两市继续强势，盘面看，情绪端较为温和。从此轮指数的走势看，“预期管理”下股市将是应对关税需求侧冲击的重要抓手。关税冲击后，中央汇金、国新投资等国有控股公司纷纷发布公告增持，且各大央国企也发布公告进行回购。在财政刺激保持定力的基础上，去年年底以来各大会议均表现出“强预期管理”。预计短期内政策导向继续主导指数走势，政策主导期尚未结束。

 

【贵金属】昨日特朗普连发两条消息，分别是“无意解雇鲍威尔”，“对中国商品的关税不会高达145%，对中国的关税将会降低，不会采取强硬手段”，此举对如日中天的黄金造成重大影响，金价大幅回落。从金价走势看，除了特朗普的讲话影响外，金价进入加速阶段，其走势伴随着激烈震荡，这是资本市场的常识。目前黄金市场一定程度上过度交易了“美元崩，且非美信用货币崩”的局面，事实上非美货币的稳定性并没有变化，对于黄金，此阶段焦点在于其剧烈震荡的风险。

 

【碳酸锂】基本面上，原料端由于当前碳酸锂价格维持低位震荡，带动锂矿定价继续偏弱运行。供给方面，由于碳酸锂价格趋弱影响销售利润等原因，部分锂盐厂当前已出现小幅减产动作。进出口方面，海外智利发运量出现大幅回升，预计到港后国内整体碳酸锂供给量仍将维持偏多状态。需求方面，下游加工企业对未来消费情况仍持相对谨慎观望态度，故下游采购策略当下依旧以刚需采买为主，现货市场散单成交情况表现偏淡。整体来看，碳酸锂基本面仍处供给偏多、需求谨慎的阶段，库存持续累积。

 

【铜】铜精矿市场现货TC继续走跌，SMM铜精矿周度TC指数已降至-25美元/吨以下。“对等关税”对铜豁免后市场焦点转向美国对铜232调查结果。因短期贸易流向无明显变化洋山铜溢价止跌回暖，现货市场表现为供需趋紧、升水坚挺的特征。国内线缆企业开工率创年内新高，4-6月空调排产延续高增长，国内社库保持较快去库节奏。目前基本面仍偏强，走势仍为震荡整理，市场等待新的驱动。

 

【铝】近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量出现阶段性下降，叠加海外氧化铝价格反弹带来的积极氛围，现货价格短期止跌。青海某电解铝厂置换升级项目通电启槽，对后续电解铝运行产能增长动力贡献仍在，预计4月底国内电解铝运行产能预计小幅提升至4392万吨。国内铝锭社库去化显著，给予铝价与现货升贴水强支撑。美国关税政策进入谈判窗口期，短期市场对贸易摩擦的担忧降温，美元指数偏弱也为铝价提供阶段性支撑。上方整数关口压力较大，再度进入震荡整理阶段。

 

【钢材】临近五一长假，政策预期成为节前的主要博弈点。本月LPR未作调整，导致政策预期有所减弱。受去年9月会议影响市场对月底政治局经济会议的预期较高，政策兑现的可能性较低。在会议落地前，我们认为钢价诊断的概率大。

 

【多晶硅】继暂停《通胀削减法案》（IRA）中对光伏项目的税收抵免审批后，特朗普政府再度对从东南亚四国（越南、泰国、马来西亚、柬埔寨）进口的太阳能组件征收最高3521%的关税，彻底封堵了光伏东南亚转口贸易通道。这一举措导致外需预期再次走弱，进一步加剧了市场的负面情绪。

 

【原油】自特朗普当局发起全球贸易冲突以来，国际原油价格重心断崖式下挫，市场条件中短期难以修复，主要原油卖方和主流投资机构均不看好后市。俄罗斯经济部门在基准预测情景中，将2025年Brent原油平均价格估值从此前的81.7美元/桶大幅下调至68美元/桶，将俄罗斯主力出口品种乌拉尔原油价格估值调降至56美元/桶，远低于年度财政预算原基于69.7美元/桶的假设。然而相比华尔街投行，俄罗斯站在产油国立场上，给出的调整仍算是相当保守。尽管曾是原油铁杆多头，高盛近期持续下调对原油市场的评估，预计2025年Brent原油均价仅为63美元/桶，WTI原油均价低至59美元/桶。讽刺的是，WTI作为北美原油市场定价基准，本轮已经跌破美国页岩油行业65美元/桶左右的盈亏平衡线，长此以往将令钻探新井无利可图，与特朗普大力支持传统能源的目标适得其反。总之，特朗普关税风暴令原油需求预期遭受史诗级重创，进一步强化了供应过剩的论调，将持续对油价构成重压。

 

【橡胶】天然橡胶基本面预期供强需弱，沪胶走势受关税重创后一蹶不振，加上供应端开始季节性上量，未来三个月左右市场仍面临挑战。在宏观和基本面极度悲观的氛围下，交易者往往会选择性忽视一些利多因素，例如最新一轮橡胶收储。业界最关心的量价来看，本次收储价格剔除成本后对标RU09合约大约在15100元/吨附近，而收储数量8万吨约占沪胶仓单总量的40%，不可谓不显著。此外更重要的是，近期青岛地区天然橡胶库存增长放缓，边际上有触顶回落迹象，随着上一轮产季进口货源陆续到港，青岛库存季节性拐点或将到来。然而沪胶盘面不涨反跌，说明看空情绪仍占据主导，且下游需求缺乏核心驱动，短期内难以出现实质性好转，需待时间修复后逐步向基本面回归。就后市而言，预计接下来橡胶价格维持低位震荡为主，继续下行的空间较为有限。

 

【豆类基本面】受金融市场回暖和技术性反弹提振，周二CBOT大豆期货市场止跌回升。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，五年均值为5%。巴西对外贸易处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前三周出口大豆942万吨，日均出口量较上年同期增加9%。美国政府与美联储仍未就降息问题达成一致，全球金融市场仍处政策敏感期。

 

【大豆】东北产区基层余粮见底，国产大豆价格整体趋稳，内蒙古发布储备大豆拍卖公告。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周二豆一期货市场高开高走强势反弹，2507合约升至一个半月高点，距离前高仅一步之遥。3月进口大豆数量大幅下降，引发国内供给担忧。内蒙古大豆拍卖落地，短期利空题材释放，技术买盘活跃，推动豆价重启升势。国产大豆市场供需相对独立，随着内外大豆价差再度拉大，国产大豆需求前景将转弱。如缺少现货配合，豆一期货市场技术反弹行情随时可能受阻。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续强势上涨，各地涨幅在70-210元/吨，沿海豆粕报价多运行在3480-3860元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2510元/吨。3月进口大豆仅350万吨，叠加近期部分地区进口大豆通关缓慢，豆粕库存降至近年同期低点，下游低库存企业刚需补库，全国豆粕价格连续大幅上涨。周二国内粕类期货市场继续震荡上行，现货强势反弹，期货市场呈现跟涨状态。当前豆粕产业链上下游库存普遍偏低，但市场对进口巴西大豆集中到港预期强烈。豆粕市场供需错配，维持近强远弱格局。目前多地进口大豆库存已经回升，油厂开机率逐渐恢复，豆粕现货疯涨局面难以持续。当前豆粕市场现货逻辑依然较强，高基差有望提升期货市场的抗跌性。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高受阻震荡回调，技术上仍处强势震荡特征。周二马来西亚棕榈油市场止跌反弹，结束连续六个交易日下跌局面，受到相关植物油市场走强和原油反弹的提振。机构发布的高频数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量与出口量呈现双增局面。印尼国家统计局表示，该国3月棕榈油出口环比下滑近2%。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为197.20万吨，周度减少2.29%，其中豆油库存为73万吨，周度减少6.9万吨，为近年同期最低水平。周二国内油脂期货市场先抑后扬整体回升，豆油期货因库存降速加快呈现领涨状态，刷新近一个月新高，带动油脂板块整体回暖。国内油厂开工率将随进口巴西大豆到港量增加而得到缓解，低库存豆油对价格的支撑性随时可能中断。产地棕榈油进入季节性增产周期，库存止降回升的拐点已经显现。因缺少印尼B40生柴需求提振，棕榈油释放此前价格升水的概率依然较大。整体来看，国内油脂板块仍处区间震荡状态，缺少持续性驱动力。

 

 

 

 

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