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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【铜】市场对关税政策及经济不确定性的交易笼罩铜市行情。TC或维持低位震荡。现货以刚需采购为主，市场整体成交僵持。四月份冶炼厂可能扩大检修范围，冶炼产量可能较三月下滑。精铜杆企业整体生产预期较高，在本周订单补充后，部分企业的检修、降产计划均做了调整，后续生产有望维持较高水平。目前关税贸易冲突尚未结束，铜行情波动仍具有不确定性，待宏观噪声退去后，盘面将回到基本面交易，短期仍关注海外贸易博弈。

 

【锌】全球贸易战下全球经济下行预期，悲观情绪蔓延，锌价破位下跌。3月来伴随着TC加速回升，炼厂利润修复，生产积极性较高，产量增加，4月预计月产提升至57万吨左右。终端消费持续复苏，锌价回落后，下游交投转好，但关税雾霾并未全部消散，出口订单不确定性较高。关税的反制及谈判仍在继续，预计锌价波动仍将加大。

 

【钢材】近期关税的影响趋缓，进入到节前最后1周半，政策炒作将再度走强。周末国常会提到推动楼市平稳健康发展，本月政治局经济会即将召开，政策预期不可忽视，短期谨慎看多。

 

【多晶硅】政策窗口期即将结束，抢装潮接近尾声，叠加中美贸易摩擦升级，海外需求预期明显转弱。尽管短期仍有政策预期支撑，但实际推动作用或有限，整体仍应以偏空思路对待。

 

【原油】由于特朗普关税引发全球经济放缓，主流机构纷纷下调了2025年原油需求增长预期，另一边供应端也同样扑朔迷离。根据OPEC+最新披露的产量调控政策，伊拉克、哈萨克斯坦等成员国提交了进一步减产计划，以补偿此前超额生产的部分。在OPEC+宣布5月超预期增产后，这一消息动摇了供应全面宽松的预期，还释放出沙特暂时无意发动价格战的信号，为油价止跌反弹提供了主要驱动。此外，俄乌冲突和伊朗核问题悬而未决，投资者担忧地缘政治升温可能扰乱原油供应链，风险情绪为期货盘面注入了额外的溢价。经过短期的技术性反弹后，国际油价已回升到市场中性水平，而未来供应过剩的风险仍然存在。交易者应密切关注OPEC+后续政策执行情况，中美贸易谈判进展，以及中东局势演变等，多重因素将共同塑造中期原油市场形势。

 

【橡胶】现阶段天然橡胶走势受宏观风险情绪主导，其自身基本面同样季节性偏弱。特朗普当局强行加征所谓的对等关税，将导致美国橡胶轮胎产品进口量大幅减少，而且超预期大范围关税对中国轮胎直接出口和转口贸易均有影响，除了美国单一消费市场以外，投资者也越来越担心全球经济陷入衰退。国内轮胎企业因海外订单增长放缓，轮胎成品库存高位持续回升，迫使工厂调降排产以缓解库存压力，后续开工率和对原料橡胶采购存在走弱预期。鉴于新季开割预期较强，叠加下游轮胎出货不畅，预计短期胶价仍将延续偏弱走势。需要强调的是，目前沪胶受金融属性影响较大，密切关注美国关税动态和国际局势演变，一旦贸易冲突有实质性缓和，胶价或存在一定反弹驱动。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场因假日休市，上周美豆市场维持震荡抗跌状态，豆油表现强于豆粕。美国贸易政策的不确定性仍是影响全球金融市场稳定的最大乱源。美国农业部发布的美豆出口销售报告显示，截至4月10日当周，美国大豆出口销售合计净增73.66万吨，符合市场预期，但对中国净销售仅7.3万吨。巴西植物油行业协会（ABOIVE）上周将巴西2025年大豆出口预测值上调至创纪录的1.085亿吨，中美贸易战背景下巴西大豆出口增长势头强劲。新季美国大豆进入播种期，目前美国中西部大部分地区和平原地区天气较为干燥。

 

【大豆】东北产区基层余粮见底，国产大豆价格整体趋稳，高价抑制需求，市场观望情绪升温。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。上周豆一期货市场大幅回撤，中美贸易战带来的利多影响被市场消化，短线获利资金大量减持离场，技术上呈现阶段顶部特征。巴西大豆强势增产可对冲美豆对华出口受阻的影响，国产大豆市场供需相对独立，炒作情绪降温后回归基本面。国产大豆主要用于食品加工，且长期处于供过于求状态，内外大豆价差拉大，国产大豆同进口大豆相比缺少油用压榨竞争力。随着技术卖压升高，豆一期货维持震荡调整的概率依然较大。

 

【豆粕菜粕】上周国内豆粕现货报价整体上涨，周五沿海豆粕报价多运行在3170-3650元/吨之间，华北部分油厂因进口大豆库存紧张而涨幅较大，东莞菜粕报价为2430元/吨。随着进口大豆通关速度加快，市场预计4月下旬油厂开机率有望加速回升，华北地区出现的高升水现象将得到调整。上周国内粕类期货市场高开低走整体表现偏弱，豆粕供应恢复预期强烈，期货市场追涨动力不足，期价纷纷降至贸易战前的水平。国内迎来进口大豆到港高峰期，近端供应宽松，巴西大豆升贴水报价回落，国内粕类期货市场维持震荡调整行情的概率增加。

 

【油脂】上周CBOT豆油市场保持反弹节奏，逼近4月初高点，受到原油市场反弹的提振。上周马来西亚棕榈油市场大幅下挫，累计跌幅高达5.7%，且连续第三周下跌，日K线五连阴，技术上面临破位风险。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油产品出口量环比增长11.9%，增幅较1-15日下降。海关公布的数据显示，中国3月进口棕榈油17万吨，同比增加3.5%，1-3月共进口棕榈油38万吨，同比下降30.6%。棕榈油价格较豆油高升水，国内继续维持棕榈油刚需，库存短期难以修复。中国1-3月进口的菜籽油和芥子油达到73万吨，同比增加40.7%。上周国内油脂期货市场维持震荡行情，整体表现强于粕类，但油脂市场多空分歧频繁切换，行情连续性较差。外盘棕榈油因印尼B40生柴需求无法兑现而表现更弱一筹，油脂间失衡的价差关系有望继续得到修复。现阶段宏观风险仍未解除，国内油脂需求前景转弱，油脂市场有望延续区间波动等待新指引。

 

 

 

 

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