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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 【宏观策略】宏观面无明显变化，特朗普不断炮轰鲍威尔，如果特朗普因政策分歧罢免美联储主席，可能令接替人选蒙上阴影，并引发金融市场巨震，这一因素短期内仍适当需要注意。贸易因素仍是短期内市场关注的焦点，但是烈度最大的阶段可能已经过去。目前市场面临的核心是向上驱动的力量比较匮乏，短期内以震荡的思路对待。

 

【股指期货】指数继续探底回升，走势较为强势，市场开始逐渐接受国家队托底的节奏：相信指数短期内难以出现大幅回落，调整是买入机会。这种策略的有效性仅限于当前特殊阶段，建议不要升级成长期的思维定式。从驱动上看，由于贸易争端对外需造成的影响已经形成，市场风险偏好的上行，需要贸易争端缓和，或者更大级别的对冲政策。短期内观望为宜。

 

【贵金属】黄金加速上扬，走势极度强势。目前基本面因素对金价的影响有限，黄金价格单凭赚钱效应就可以形成上行螺旋，这也是加速上行品种的普遍特征之一。无数次的案例证明，出现这种情况，猜顶或者逆势操作都面临巨大风险，加速与大震荡是伴生关系，场内多头可设置好止盈。

 

【碳酸锂】从碳酸锂的角度看，上游成本支撑状况是核心。中长期碳酸锂供应过剩局面不改，供应压力持续释放，需求端增速难有高增长表现。锂盐产能出清压力逐渐向矿端传导，矿价松动将让成本端继续下移，注意矿端对跌价的接受程度。中美互加关税，贸易不确定性增大，关税对碳酸锂产业链影响主要为下游电池材料，这种心理压力一直存在。

【铝】澳洲雨季已过，且几内亚铝土矿出港量维持高位，国内外铝土矿价格下跌。过剩格局难改，预计氧化铝现货走势仍然较弱。在氧化铝利润下修的过程中，除了部分利润进一步给到矿端外，利润已重新回归到电解铝。供应端4500万吨的产能供给约束也长期对铝价形成支撑。下游需求方面，由于特高压订单逐步释放，铝杆产量同比增加 2.8%至36.5万吨。而由于汽车订单高景气度持续，铝板带产量同比增加9.7%至122.9万吨。沪铝主力合约短期以区间运行为主，受制于关税政策反复及下游需求预期分化。

【铜】铜精矿供应偏紧，TC或维持低位震荡。内贸矿现货市场活跃度较稳定，大多炼厂采购情绪偏弱，多以观望为主，成交有限，且近期铜价波动大，矿商交易意愿一般。下游方面，一季度铜初级产品产量亮眼，产能利用率处在近五年高位水平，显示开年下游需求旺盛。美元走强及美联储降息预期反复压制风险资产估值，市场避险情绪升温，短期内铜价波动性或加剧。

【原油】在关税冲击余波逐渐减弱的同时，中东地缘政治又开始酝酿新的危机。继2018年之后，特朗普对伊朗第二次祭出胡萝卜加大棒策略，在核问题上大兵压境并抛出谈判。具体来说，美国和伊朗代表团在第三方国家阿曼举行非接触式会谈，由阿曼官员代为转达双方利益诉求，首轮来看氛围较为温和。然而，美国两个航母战斗群已经部署在中东地区，摆明以武力胁迫伊朗签订城下之盟。目前美国已经启动对伊朗的严格制裁，除了打击参与运输的油轮船队，还制裁了一家购买伊朗原油的亚洲私营炼厂。美方威胁称将伊朗原油出口再次降为零，这一行为冲击全球原油现货供应，短期内强化了地缘政治风险溢价。然而，这种脉冲式的短线上涨通常不可持续，即使制裁伊朗可能会导致约100万桶/日的供应损失，但也同样给OPEC增产政策留出操作空间，相比数百万桶/日的闲置产能，伊朗潜在缺口并不难以对冲。因此，我们对于地缘政治不做预设，持走一步看一步的态度，而经济低迷和需求疲软却实打实地压制油价反弹的持续性。

 

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