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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】鲍威尔重申关税对通胀影响可能更持久、要确保一次性的物价上涨不会成为持续的通胀问题，称关税水平甚至超出美联储上端预期，没有物价稳定，就无法实现劳动力市场长期强劲。鲍威尔重申美联储先观望再行动，警告面临通胀和经济两难挑战，否认要救市，美股大幅回落，但是大宗商品市场变化不大。我们认为，如果高关税不有效下降，其对商品市场的影响将陆续显现，部分尚处在高位的工业品，价格终将回归，低位的工业品处在估值较低，但是驱动有限的局面

 

【股指期货】指数探底回升，尤其是沪指代表的指数极度强势，再度确认了此次稳指数的力度超过任何一次，因此对于护盘力量，是此阶段应关注的重点。考虑到目前的成交量已经显著缩量，护盘力量可使得指数维持稳定，但是向上推动难度较大。我们预计蓝筹指数阶段内仍将显著强于中小类指数，可继续关注买蓝筹、卖中小指数的操作。

 

【贵金属】黄金暴力拉升，进入大斜率变抖，加速上行的阶段。美国银行15日发布了全球基金经理调查报告显示，42%的投资者认为全球经济衰退已迫在眉睫，而"硬着陆"的预期概率急剧攀升至49%。这种削减美股，增持黄金的做法与历次行情都有较大差异，且表现的较为极端，目前行情最佳策略仍是“不猜顶、跟着走”，尊重盘面趋势。

 

【碳酸锂】基本面上，在需求端，下游加工企业目前主要以执行长期协议订单为主，对零散订单的采购需求较弱，整体市场观望情绪浓厚，多数企业仅按需采购，维持刚需策略。在供给端，上游锂盐厂的报价虽有小幅下行，但由于上下游的心理价位仍有较大分歧，导致现货市场的实际成交情况较为清淡。总体来看，当前碳酸锂市场仍处于供给相对偏多的局面，库存持续累积。

 

【铜】市场对关税政策及经济不确定性的交易笼罩铜市行情。矿山对冶炼厂TC实盘成交于-30美元/吨以下，负加工费问题未来仍有可能再被市场交易，1-3月累计产量同比增加27.45万吨，增幅为9.4%。铜价下跌使得铜制品的价格竞争力增强，刺激了下游企业对铜的消费，但市场对价格敏感度较高，偏谨慎，可喜的是社会库存大幅去库。伴随美国政府态度边际缓和，在衰退风险得到阶段性释放后，行情回归偏紧逻辑，目前仍需继续关注关税走向。

 

【铝】在氧化铝利润下修的过程中，除了部分利润进一步给到矿端外，利润已重新回归到电解铝。供应端4500万吨的产能供给约束也长期对铝价形成支撑。下游的加工企业在价格回调期间，采买力度回升，支撑库存仍在去化，但传统旺季渐入尾声，仅铝线缆订单增量相对明显，预计在关税扰动以及旺季渐入尾声，铝价暂承压。

 

【原油】全球原油投资者正在重新适应特朗普2.0时代，在激进的关税政策压力下，未来原油需求增长预期大幅放缓。国际能源署IEA认为，关税政策将严重拖累全球经济表现，随着衰退风险进一步加剧，原油需求端前景不容乐观。IEA在最新报告中，将2025年全球原油需求增速大幅下调30万桶/日至73万桶/日，这一数字远低于EIA的90万桶/日及OPEC的130万桶/日，并预计2026年增速将进一步放缓至69万桶/日。不过IEA也指出，油价大幅下跌正在令美国页岩油行业陷入困境，WTI基准原油需要稳定在65美元左右才能令钻探新油井有利可图，如果低油价延续甚至继续下跌，大概率将触发供应端的再平衡机制。目前，原油市场已经初步消化了过剩和累库的影响，国际油价回到可上可下的偏中性位置，但这一暂时的稳态依然十分脆弱，需要在美国经济避免硬着陆，且OPEC+增产幅度可控的前提下保持有效。

 

【橡胶】随着本次金融属性风险的释放，天然橡胶定价逻辑逐渐回归供需关系。由于海外进口船期集中到港，青岛地区橡胶库存长期呈累增趋势，且未来数周可能仍将延续，现货宽松令沪胶盘面承压。海关总署最新公布的数据显示，2025年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76万吨，同比增长16.7%；2025年一季度中国橡胶进口量总计218.3万吨，较上年同期的180.6万吨显著增加20.9%。截至2025年4月中旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量61.92万吨，较上期减少0.15万吨或0.24%；其中，保税区库存8.16万吨，环比增加1.76%；一般贸易库存53.76万吨，环比下降0.54%。按照以往经验，全球天然橡胶即将在5-6月迎来季节性上量，海内外主产区物候条件优于去年同期，中短期内橡胶原料及成品价格或将延续震荡筑底。

 

 

 

 

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