本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】外媒报道，欧盟预计美国针对欧盟的大部分关税将维持现状，双方目前谈判几乎没有取得进展，美股震荡，大宗商品以铜为代表连续反弹后出现一定压力。目前美国对妥协且愿意将美国关税降为0的国家施以较低关税，但是对中欧等主要经济体态度依然强硬。如果高关税无法得到缓解，这将对全球经济构成沉重打击。包括商品市场在内的资本市场以“云淡风轻”来反应略显过于乐观。

 

【股指期货】指数继续震荡上行，走势强于我们预期，考虑到主要指数已大幅度收复关税之前的失地，目前位置指数继续向上需要新的驱动，或者之前关税问题出现明显缓和，否则指数持续缩量强势，仍需要注意回落的风险。目前关注政策端变化，以及国家队的表现。

 

【贵金属】在关税问题的持续影响下，高达80%的受访者将“贸易战引发全球经济衰退”视为当前最大的"尾部风险"，这是15年调查历史上"尾部风险"集中度的最高点。在这样的背景下，"做多黄金"取代了持续24个月的"做多美股Mag7"，成为当前最拥挤的交易。目前黄金市场仍极度强势，建议尊重盘面。

 

【碳酸锂】当前下游材料厂对于零单采购的需求较弱，上游锂盐厂报价与下游的预期采购价位仍存在较大分歧，市场采购情绪较为谨慎。矿端锂云母矿价下调15元/吨，锂辉石矿价下调10元/吨，锂云母、锂辉石外购盐厂亏损幅度均小幅收窄至8511、3988，当前亏损尚难令盐厂出现明显减产，不过当前锂价已经跌破了锂云母一体化成本支撑线，且前期美对等关税带来的冲击接近尾声，碳酸锂将回归基本面逻辑，预计碳酸锂期货价格仍以低位震荡为主，反弹空间有限。

 

【铜】沪铜价格在近期波动中展现出较强的反弹势头，主要受到中美贸易政策缓和及市场情绪回暖的影响。基本面最大变量美国关税对物流的干扰，预计4月供应紧张而低价需求释放，现货偏紧，铜价有反弹要求，但下游会控制采购节奏，保持逢低买入不追高的策略，限制价格反弹高度。关税政策反复，仍为铜价定价主线。短期美国“对等关税”出现边际缓和迹象，关税引起的需求端担忧缓和，铜在基本面偏强的情况下亦有助于铜价震荡回升。

 

【铝】几内亚铝土矿增产及海内外氧化铝新增产能预期，氧化铝价格疲软。4月国内电解铝运行产能增至4390万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.6%，铝水比小幅回落至73%。下游企业对铝价的波动较为敏感，价格下跌时有补库行为，价格上涨时则谨慎观望。短期宏观走弱担忧边际缓和，市场情绪有望阶段改善，这在一定程度上支撑了铝价。

 

【钢材】近期中美关税摩擦未进一步升级，市场避险情绪有所缓解，宏观氛围趋于平稳。在贸易摩擦背景下，国内财政和货币政策的宽松预期升温，钢价短期或延续震荡整理走势。

 

【多晶硅】随着430与530政策窗口期临近，前期的抢装潮阶段性减弱，抢装潮对未来需求的透支逐渐显现。同时，近期极端气候对北方存量光伏系统造成较大破坏，引发市场对光伏装机安全性的担忧。双重利空叠加，短期硅价走势偏弱。

 

【原油】虽然特朗普的强硬立场有所软化，但贸易战已经对原油等大类资产估值造成了深刻影响，围绕关税引发的宏观及需求预期变化展开博弈。OPEC发布最新一期月报，对全球经济和原油市场展望做出了下修调整，主要是基于中美在经贸等领域对抗，以及一季度一些关键指标未达预期，全球经济前景面临更大的不确定性。OPEC报告中预计，2025年全球原油需求将增加130万桶/日，2026年将增加128万桶/日，两项预测均较前值减少15万桶/日，这是今年首次对需求增速作出下调。同样地，OPEC将2025年全球经济增长预期从3.1%调降至3.0%，2026年预期从3.2%降至3.1%。报告反映出，OPEC承认未来经济和需求将有所放缓，但仍维持增长的基本预判。然而国际能源署IEA观点更为保守，坚称全球原油需求即将历史性触顶，还有部分机构担忧会出现负增长。高盛认为，关税和贸易战将加剧原油大量过剩的风险，预计2025年全球原油市场将产生约80万桶/日的供应敞口。因此，短期修复不等于高枕无忧，我们对市场的乐观情绪持质疑态度。

 

【橡胶】泼水节后标志着云南西双版纳主产区开割季到来，相比2024年开割初期的干旱、病害和落叶问题，2025年物候条件较为有利，橡胶树生长状态良好，开割时间明显提前，预计新胶原料产量将同比增加。近期调研结果显示，目前胶水产出较去年同期要好，业内估计今年原料供应没有太大问题。2024年云南全乳胶产量约17-18万吨，浓乳胶约6-7万吨，而今年浓乳新产能投放稀释价格优势，对全乳胶的原料分流减少，二者产量料均有所增加。临近的老挝和缅甸仍是天然橡胶价格洼地，2024年云南替代指标共43万吨，其中缅甸19万吨，老挝24万吨。自去年12月实施关税减免后，2025年1-2月中国从缅甸和老挝累计进口天然橡胶数量同比分别暴增371%和106%。上游加工厂普遍相信，二季度原料上量后价格仍有下跌风险，对年中前后的市场看法偏悲观。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467