本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国通胀超预期降温，3月核心CPI创四年来最低同比增速，并且CPI近五年来首次环比下降。但好转的数据在关税战升级的威胁前不值一提，投资者担忧情绪重占上风，美国上演股债汇三杀的走势。川普的关税政策一定程度上因美国金融市场的表现而有所妥协，但是对中国依然强势。我们认为短期内关税引发的市场情绪变化仍将主导市场，维持观望的态势。

 

【股指期货】两市再度大幅上扬，目前以沪指为代表的指数距离贸易争端开始的行情，仅有3%的跌幅，国家队托底的任务基本完成。目前指数复制2020年春节后一路向上补缺口的难度依然较大，毕竟关税对经济会产生实质性影响，而新的刺激政策仍未落地。建议场内多头设置好风控策略，场外投资者继续等待回落之后的机会。

 

【贵金属】流动性风险解除之后的黄金一骑绝尘，再创新高，走势极其强劲。川普对所有国家宣战，甚至不放过盟友的做法，激发全球央行加大黄金储备，即加强了黄金作为“健全货币”的替代选项。目前黄金买盘依然强劲，重回“不猜顶”的行情阶段。

 

【碳酸锂】当前碳酸锂排产仍旧维持高位，而碳酸锂期价虽然相比于整个资本市场表现坚挺，但是期价的略微下行仍旧使得碳酸锂价差走强，抑制了碳酸锂新货的交仓积极性，新仓单注册增速不佳，下游需求虽说坚挺，但缺乏边际增量，供需基本面上整体仍旧是供给压力过剩主导，期价承压的局面未变，但在基差的修复情况下仍将反复震荡，向上空间有限。

 

【铜】供应减产预期仍在，加工费已跌至-26.4美元/干吨，负加工费问题未来仍有可能再被市场交易，但目前不是市场交易的核心，精炼铜供应实际上还是偏多的。需求端，近期铜价下移且假期备货意愿强，下游逢低补货，市场交投情绪回暖，铜社会库存去化。目前铜盘面主要交易宏观经济衰退的预期，行情偏离基本面，预计宏观利空情绪消化后，行情回归供需偏紧逻辑，目前仍需继续关注铜关税走向。

 

【铝】美国对华铝制品加征关税（如铝箔、型材），直接抑制出口需求，部分订单转移至东南亚，国内加工企业面临订单流失风险。现货市场长期维持贴水格局，贴水幅度在50-100元/吨，反映下游采购意愿不足及库存压力。当前沪铝现货市场受“关税压制+成本塌陷+库存累积”三重利空主导，价格短期难有突破性反弹。需密切关注海外政策动向及国内去库节奏，警惕极端情绪下的超跌风险。

 

【原油】近期国际油价的大幅波动，主要反映出市场对美国关税影响的预期修正。截至目前为止，特朗普最新的关税政策是，对中国加征125%的顶格税率，对其他国家征收10%的临时关税，谈判的宽限期为90天。所谓的对等关税并未涵盖来自加拿大和墨西哥的原油产品，因此对美国原油进口影响不大。中美原油贸易来看，在对美国做出反制后，中国进口美国原油将征收46.5%的关税。海关数据显示，2025年1-2月，中国共进口美国原油107.45万吨，同比大幅下降39.62%。相比沙特和俄罗斯，美国并非中国依赖的主要原油进口来源，中美贸易战升级直接影响的原油供需体量有限。然而，本轮关税波及范围广泛且尚未尘埃落定，几乎影响全球所有主要经济体，尤其是支撑全球原油需求增长的新兴市场国家，凭空加征的关税将降低市场效率、抑制经济增长、打压能源消费，目前部分机构初步将2025年全球原油需求增速预估从100多万桶日下调至50-60万桶/日。当前原油市场情绪有所修复，但仍处于关税风险释放期，特朗普引发的不确定性对油价构成重压。

 

【橡胶】除了街头巷尾热议的关税话题，我们不应遗忘天然橡胶市场基本面的现状。全球天然橡胶产区处于低产季尾声，当前泰国宋干节假期结束，割胶工人逐步回流，开始零星割胶作业，原料释出令胶水-杯胶价差有所回落。国内云南版纳地区早先提前开割，原料产出等待降雨后上量，海南产区也将陆续开展割胶工作，供应增量预期走强。青岛主港现货整体延续小幅累库态势，截至4月上旬，青岛地区天然橡胶保税区和一般贸易仓库合计库存量62.07万吨，环比上期增加0.08万吨或0.13%。胶价大跌利于逢低刚需补货，短期一般贸易仓库出库量环比增加，但进口货源陆续到港，整体入库量仍大于出库量，累库周期依然难以扭转。需求方面，国内轮胎企业产能利用率整体小幅下滑，其中全钢胎企业排产保持稳定，依据库存压力灵活微调；半钢胎企业开工下滑较为明显，出口预期转弱拖累排产。特朗普关税政策对全球经济和贸易格局造成重大冲击，再加上基本面季节性偏弱的背景，短期天然橡胶市场仍多有利空扰动。

 

【豆类基本面】受美国农业部供需报告提振，周四CBOT大豆期货市场延续涨势继续上行，盘中豆粕表现强于豆油。美国农业部公布的月度供需报告显示，美国2024/25年度大豆期末库存预估为3.75亿蒲式耳，低于上月预估的3.8亿蒲式耳，也低于报告前市场预期的3.79亿蒲式耳。巴西和阿根廷大豆产量维持不变，分别为1.69亿吨和4900万吨。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止4月3日当周，美国大豆出口销售合计净增17.23万吨，低于市场预期。目前巴西大豆收割已近尾声，巴西大豆同比增加1600万吨，出口能力快速提升。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷农业中心地区的持续降雨正在推迟大豆收割工作，该国大豆收割进度低于五年平均水平。

 

【大豆】中美贸易战引发国内大豆供给紧张担忧，黑龙江地储大豆拍卖成交火爆且溢价率提高，东北产区大豆现货保持偏强运行，不同品质豆价差异较大，市场挺价情绪较高。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货减仓上涨，刷新一个月新高，各合约纷纷站上4100元/吨平台。现货回暖叠加中美贸易战影响，进口大豆供给收紧预期为国产大豆库存流入市场进行压榨需求转化提供机会。近日豆一期货各合约较豆二价差连续拉大，豆一期货在保持技术反弹的同时，因价格劣势所承受的上行阻力也在增加。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在2980-3330元/吨之间，东莞菜粕报价下跌90元/吨至2510元/吨。进口巴西大豆陆续到港，供给紧张预期松动，粕价承压回落。周四国内粕类期货市场延续调整状态，跌幅继续扩大，供给缺口炒作情绪降温，转向油强粕弱格局。外部金融市场因美国调整关税政策而出现报复性反弹，粕类期货市场遭遇获利回吐压力，价格全面回撤。巴西大豆收割近尾声，出口发运速度加快，国内即将迎来进口大豆到港高峰期，国内近端供应宽松限制粕价上涨。中国有多种渠道修复美豆退出中国市场形成的供给缺口，市场炒作情绪有降温迹象，粕类期货上行驱动减弱。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场维持震荡行情。周四马来西亚棕榈油市场止跌回升，受到相关油脂市场升势的拉动，但贸易战令市场分歧扩大。马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，因产量增加和出口疲软，马来西亚3月底棕榈油库存环比增长3.52%，结束了此前连续五个月的下降趋势。产地棕榈油提前进入季节性增产周期，但4月上旬马来西亚棕榈油出口节奏明显加快。独立检验公司AmSpecAgri和ITS发布的数据显示，4月1-10日马来西亚棕榈油产品出口环比增幅分别为52.79%和29.29%。周四国内国内油脂期货市场整体震荡收高，外部金融市场强势反弹，国内商品市场普涨，油脂市场抛压缓解，对此前下跌行情展开部分修正。现阶段宏观风险犹存，美国贸易政策反复无常，国内经济持续承压，油脂市场超跌反弹节奏随时可能受到需求担忧的干扰。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467