本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普宣布对部分国家实行90天的关税暂停，美股大幅反弹，大宗商品跟随大涨，关税因素成为影响盘面的绝对主导力量。特朗普的“随时变卦”再度将其极限施压，获得利益的目的暴露无遗。考虑到所谓的暂停仍存在很大变数，当前商品市场的大幅波动并未结束，耐心等待市场波动率的缩小，场外投资者可继续保持观望。

 

【股指期货】特朗普的关税政策调整刺激美股大幅反弹，全球主要市场跟随反弹。我们认为中美之间的贸易问题虽然短期内依然尖锐，但是高达100%以上的关税是不正常，不大可能长期维持，且存在很大协商空间。且特朗普对70多个国家的关税暂停，意味着转口贸易等形式仍会导致中国商品最终流向美国市场，这意味着当前的情形已经显著好于之前。我们认为市场情绪会有一定程度改善，加上此次国家队救市的明牌策略，目前市场流动性危机已经解除，场内投资者可等待指数继续反弹。

 

【贵金属】黄金大幅冲高，走势较为强势。我们之前强调过，黄金不存在较大利空因素，甚至一直是利好傍身。当前较为不利的主要在于黄金价格较高，以及美股流动性危机的时候黄金被迫卖出风险。昨日特朗普的极限冒险收敛之后，美股和美债的流动性得到缓解，黄金大幅反弹。但是当前位置追涨则无必要。

 

【碳酸锂】受贸易战引发的全球经济放缓担忧的影响，碳酸锂现货价格再度走弱，现货市场成交虽略有增加，但整体仍显清淡。下游材料厂对后市价格走势持谨慎观望态度，采购意愿有限；而上游锂盐厂挺价意愿较强，导致实际成交稀少。从供需格局来看，碳酸锂市场仍面临较大供给偏多，库存累积。但是目前关税问题有缓和迹象，目前位置反弹概率较大，不要追空操作。

 

【铜】印尼自由港麦克莫兰公司3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税，或使国内4月铜精矿生产量环比减少，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降。1-3月国内电解铜预计产量累计为321.75万吨，同比增加9.57%。市场恐慌情绪蔓延，下游补库需求乏力。宏观情绪或仍主导铜盘面走势，在现阶段市场情绪偏弱且定价衰退的当下，不宜向上看。

 

【铝】随着二季度电力成本和原材料氧化铝价格下降，电解铝冶炼成本预计将持续下移，行业利润空间较大，因此，铝价存在一定的下跌承受空间。再者，关税政策对于出口需求的持续施压，整体有色金属板块将再度承压下行。4500万吨的产能供给约束也长期对铝价形成支撑。

 

【原油】原油市场正遭遇疫情之后最大的危机，前有特朗普的疯狂关税，后有OPEC+的报复性增产，国际油价面对来自供需两端的混合双打。身处现在这个敏感时点，包括原油在内的大宗商品、乃至全球金融市场的核心导向，毫无疑问是特朗普关税政策的最新动向。4月9日关税生效日期已经到来，美国特朗普当局不顾国内外反对声一意孤行，不仅对一众妥协的国家照单全收，还悍然将对华总关税提高至104%。全球的投资者和实物交易商都担忧贸易战升级为硬脱钩和全面对抗，将对全球原油需求造成难以承受的系统性冲击。高盛最新观点是，在基准预测情景下，到2026年底Brent和WTI原油基准价格分别为55和51美元；而极端情景下，例如全球经济大萧条和OPEC+完全退出减产，不排除油价低至40美元的可能。原油市场从强现实弱预期转向双弱格局，但超跌后如遇关税冲突缓和消息，存在一定反弹修复的需要。

 

【橡胶】在贸易战背景下宏观预期和市场情绪悲观，主要是金融属性致使胶价大跌，短期内弱势行情或将延续。关税对天然橡胶产业链的直接影响，主要作用于中国轮胎对美出口市场这部分，特朗普一再升级关税将导致全球贸易争端加剧，尤其是美国轮胎市场份额的丧失，对天然橡胶下游采购需求带来冲击。不过如我们所述，从出口数据来看，轮胎的一个细分市场局部变化，对天然橡胶供需平衡造成的直接影响极为有限，核心在于全球经济衰退预期下，大宗商品市场环境以及天然橡胶需求预期的恶化。外围宏观气氛转空令资金避险情绪急剧升温，国际大宗商品价格普遍承压下跌，作为金融属性高度敏感的品种，天然橡胶短期难以摆脱与宏观的联动性，但中长期将回归自身供应端主导的逻辑。

 

【豆类基本面】受美股反弹带动，周三CBOT大豆期货市场尾盘大幅上涨，盘中豆粕和豆油同步收高。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，市场密切关注美国库存和南美大豆产量数据。报告前的调查显示，美国大豆年末库存预计为3.79亿蒲式耳，巴西大豆产量预计为1.6911亿吨，阿根廷大豆产量预计为4897万吨，均与美国农业部上月预测值相差不大。目前巴西大豆收割已近尾声，巴西大豆同比增加1600万吨，出口能力快速提升。巴西全国谷物出口商协会（Anec）公布，4月份巴西大豆出口量预计达到1330万吨，较去年同期下降20万吨。巴西大豆实现创纪录产量规模，有助于修复国内供应缺口。阿根廷大豆陆续进入收割期，目前干燥天气利于该国大豆收割。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量预估值由此前的4650万吨下调到4550万吨。

 

【大豆】中美贸易战叠加地储拍卖大豆成交价大幅上涨，东北产区大豆现货保持偏强运行，不同品质豆价差异较大。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货涨势趋缓维持震荡行情，主力资金减近增远移仓换月。近日黑龙江省储大豆拍卖成交火爆，溢价幅度显著提高，中美贸易战继续提振市场看涨情绪。中美贸易战将导致美豆对华出口受阻，为国产大豆库存流入市场进行压榨需求转化提供机会。目前豆一期货各合约较豆二高出450-600元/吨，豆一期货处于价差劣势，上行高度恐受限。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在40-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在3050-3340元/吨之间，东莞菜粕报价上涨40元/吨至2600元/吨。贸易战带动买盘情绪回暖，油厂开机率偏低，豆粕加速去库，阶段性供给紧张提振油厂提价。周三国内粕类期货市场上行受阻回吐部分涨幅，多空争夺激烈，巴西大豆升贴水报价下跌削弱市场追涨动力，粕强油弱分化特征仍在持续。中美贸易战螺旋式升级，进口美豆可能完全退出中国市场。二季度为进口巴西大豆到港高峰期，预计进口大豆总量将突破3100万吨，完全可以满足国内近端供应。近期国内豆粕市场因供给缺口担忧整体走强，但随着中远期替代方案逐步落实以及市场炒作情绪降温，豆粕市场有望回归理性，出现超预期上涨的概率不大。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场探底回升大幅反弹，多空争夺激烈。周三马来西亚棕榈油市场震荡收低，受到竞争油脂跌势的拖累，同时关税引发的担忧加剧，也削弱棕榈油市场追涨情绪。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于今日中午发布月报，报告前一项调查显示，马来西亚3月棕榈油库存预计增加值156万吨，环比增长3%。毛棕榈油产量环比增长10.3%至131万吨。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚3月毛棕榈油产量环比增加17.66%。产地棕榈油有望提前进入季节性增产周期。周三国内国内油脂期货市场整体走弱，棕榈油期货领跌，进口成本刷新两个半月新低引发新一轮抛压。豆油期货抹去春节过后的全部涨幅，菜籽油也遭遇抛压明显补跌。中美贸易战仍在持续，经济前景恶化令需求担忧加剧，油脂市场整体尚未止跌。关键报告前宜合理控制仓位。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467