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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股一度因市场对贸易谈判的乐观预期而大幅上涨，但白宫官员表示近期不会实施关税豁免，且确认高关税即将来袭，市场情绪逆转。美股再度“过山车式”下跌，美国科技股七巨头市值已从最高点下跌超过5万亿美元，大宗商品也跟随下行。目前关税问题如果得不到明显改善，由此引发的对宏观悲观预期将主导盘面走势，可能导致大类资产出现超跌行情，甚至不排除极端行情。目前位置较高，且外围定价品种如有色、原油、黄金等品种，下行风险较大。

 

【股指期货】美国在关税问题上极其强势，加拿大财政部宣布对美国汽车对等征收25%关税措施将于美国东部时间9日生效，关税问题进入深层博弈阶段，如果这种“加征-报复”的螺旋得不到缓解，对市场情绪的影响依然较大，外围市场剧烈震荡，对内盘情绪和流动性都有影响。我们认为短期内市场大幅波动的概率依然较大，建议场内投资者加强风控，场外投资者保持观望。

 

【贵金属】黄金冲高回落，相对于其他资产依然强势。但是需要注意的是，如果目前位置美股继续下跌，黄金流动性面临的压力依然明显，其补跌的风险不能忽视。对于黄金，中长期想参与的投资者需要耐心等待调整行情结束。

 

【碳酸锂】碳酸锂跌破7万关口，目前碳酸锂周度产量继续下滑，但是仍旧处于高位，下游终端周度产量持续有所回升，但是全市场仍旧面临着较大的库存压力，同时此次碳酸锂新仓单的注册速度缓慢，流通市场压力再度加大。整体看市场弱势明显。

 

【铜】无论最终关税幅度如何，特朗普政策已对全球贸易秩序根基造成不可逆影响，导致各国互设贸易壁垒。中国将面临出口和转口贸易双重压力（特别是通过东盟、墨西哥的转口贸易成本上升）。中美互征关税，贸易战进一步升级，对铜的影响更多在于对宏观属性的冲击，即因关税政策影响总需求预期，铜价仍有进一步下探的风险，密切关注关税政策是否持续升级。

 

【氧化铝】1-2月铝土矿进口3062万吨，同比增25.5%，原料供应大幅增加。几内亚铝土矿发运回升，进口和国产矿价环比下行，国内氧化铝2月产量694万吨，同比+10.4%。国内氧化铝产能持续扩张，氧化铝的供应过剩不改，价格压力仍然较大。

 

【原油】本轮国际原油价格发生暴跌，特朗普加征关税是最主要的导火索，对全球经济衰退的担忧情绪形成连锁反应。很难相信，在全球化和自由贸易为主流的当今世界，特朗普当局悍然倒行逆施，将关税壁垒提高到近百年来的最高水平，引发对等反制并升级为全球性的贸易战。美联储主席鲍威尔表示，特朗普关税的规模比预期要大，其影响可能包括通胀上升和经济放缓。英国首相斯塔默表示，美国加征关税的政策使得“我们所熟知的世界已经不复存在”。全球经贸局面的骤然恶化，进一步加剧了宏观下行的悲观预期，摩根大通预测，全球经济在年底前陷入衰退的概率从之前的40%上升至60%。在极度的不确定性环境下，整个资本市场的避险情绪难以阻挡，流动性枯竭甚至让炙手可热的黄金遭到抛售，更遑论原油这样典型的风险资产。应对当前异常动荡的市场，投资者缺乏有效参考经验，重点放在防范风险上。

 

【橡胶】关税对天然橡胶产业链的影响主要集中在轮胎出口市场，美国对中国橡胶轮胎产品加征34%关税，且对泰国和越南分别加征36%和46%关税，令中国轮胎企业无法通过原产地海外建厂方式规避关税风险。天然橡胶下游70%以上应用于轮胎制造业，但需要明确的是，轮胎分为配套、替换和出口三大市场，且经过十年来的反倾销、反补贴和上一轮贸易战，美国在中国轮胎出口市场中所占地位已经明显下降。过去一年多以来，中国轮胎行业开工率呈现出全、半钢胎分化的特征，其中半钢胎之所以能够长期维持高景气度，主要依赖海外出口订单支撑。然早在2015-2019年期间，美国对中国轮胎企业实施“双反”及第一轮贸易战，中国对美轮胎出口占比从最高21%已降至不足5%。本次沪胶大跌与美国关税政策的直接关系不大，更多是引发商品市场的避险情绪，尽管全球经济衰退风险利空汽车轮胎产业，但依然难以阻挡天然橡胶行业内生周期性拐点的到来。

 

【豆类基本面】受技术性买盘带动，周二CBOT大豆期货市场继续震荡回升，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部将于4月10日公布月度供需报告，市场密切关注美国库存和南美大豆产量数据。报告前的调查显示，美国大豆年末库存预计为3.79亿蒲式耳，巴西大豆产量预计为1.6911亿吨，阿根廷大豆产量预计为4897万吨，均与美国农业部上月预测值相差不大。目前巴西大豆收割已近尾声，巴西大豆同比增加1600万吨，出口能力快速提升。巴西大豆实现创纪录产量规模，有助于修复国内供应缺口。阿根廷大豆陆续进入收割期，目前干燥天气利于该国大豆收割。

 

【大豆】中美贸易战叠加地储拍卖大豆成交价大幅上涨，东北产区大豆现货连续回升，不同品质豆价差异较大。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周二豆一期货市场继续震荡回升，主力资金减近增远移仓换月。近日黑龙江省储大豆拍卖成交火爆，溢价幅度显著提高，中美贸易战继续提振市场看涨情绪。中美贸易战可能导致进口美豆因高额关税完全退出中国市场，为国产大豆库存流入市场进行压榨需求转化提供机会。目前豆一期货各合约较豆二高出400-500元/吨，豆一期货因价差劣势，反弹持续性可能受限。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅回落，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3010-3270元/吨之间，东莞菜粕报价上涨20元/吨至2560元/吨。进口大豆供给缺口担忧情绪仍在发酵，豆粕库存大幅下降，供给紧张提振油厂挺价。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为60.4万吨，周度减少14.8万吨。进口大豆到港量偏低，大豆压榨量降至多年低位是豆粕库存快速下降的主要原因。周二国内粕类期货市场强势反弹，豆粕期货9月合约创下逾半年新高，增仓接近28万手，延续粕强油弱特征。中美贸易战螺旋式升级，进口美豆受阻引发大豆供给不足担忧，买盘看涨情绪高涨。如果新季美豆因高关税完全退出中国市场，中国大豆供给缺口可以通过调整大豆进口渠道、释放储备大豆以及优化饲料配方等方式加以解决。短期来看，贸易战引发的情绪发酵以及现货库存降速加快有望继续提振粕价保持强势。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回落，盘中振幅较此前收窄。周二马来西亚棕榈油市场持稳，库存增加预期抑制价格升幅。马来西亚棕榈油局（MPOB）定于4月10日发布月报，报告前一项调查显示，马来西亚3月棕榈油库存预计增加值156万吨，环比增长3%。毛棕榈油产量环比增长10.3%至131万吨。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚3月毛棕榈油产量环比增加17.66%。产地棕榈油有望提前进入季节性增产周期。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为211.49万吨，周度下降5.57万吨，菜油库存回升，豆油和棕榈油库存下降。周二国内国内油脂期货市场收盘互有涨跌，菜籽油期货止跌回升，棕榈油和豆油期货弱势震荡，受到需求下降预期和买粕卖油套利盘的打压。美国发动的全球贸易战令世界经济衰退的风险显著升高，金融资产普遍遭到抛售，棕榈油生柴需求炒作熄火，金融市场尚未走稳，棕榈油期货反弹乏力。需求担忧盖过成本端对豆油市场的支撑，中美贸易战持续升级，宏观因素对油脂市场的负面效应持续释放。

 

 

 

 

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