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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普再度挥舞关税大棒，特朗普的汽车关税声明不仅瞄准欧盟、日本等传统车企出口大户，更附带“如果加拿大与欧盟联合对抗，将进一步提高关税水平”的强硬表态，美股再度回落，大宗商品也受到明显影响，如黄金价格再度大涨，创出新高。整体看，市场仍在交易关税问题带来的不确定性，预计内外盘品种撕裂的格局短期内难以改变。

 

【股指期货】指数震荡上行，成交仍较为低迷。我们近期解读过驱动因素的变化，两大驱动如港股科技股的估值修复，以及A股科技股的估值扩张都进行较长时间，从估值上看，中国资产中蓝筹类仍有部分低估，但是科技类已经没有低估迹象。因此估值再度向上需要新的驱动，这也是近期指数盘亘的主要原因。预计偏震荡的格局短期难以改变，IC和IM面临的调整压力较大。

 

【贵金属】在一系列利好刺激下，华尔街多头情绪升温。高盛将年底金价目标从3100美元/盎司上调至3300美元，而美银则更乐观地喊出“未来18个月有望上看3500美元”的预期。这轮黄金上涨的背后是央行、ETF、险资接力赛，核心在于市场担忧贸易摩擦升级，避险情绪与通胀预期共振。对于黄金，建议尊重盘面，拒绝猜顶。

 

【碳酸锂】基本面上，碳酸锂的现货价格呈现出波动中略有上升的态势。尽管上游锂盐生产商仍在努力维持价格，他们与下游买家之间在价格接受度上仍有差距，这导致锂盐生产商的销售意愿不强。虽然本周的价格没有像前一周那样显著下降，但由于部分下游材料制造商有迫切的补库存需求，现货市场成交热度有所回暖。整体看，基本面的弱势将限制碳酸锂的反弹高度。

 

【铜】印尼和巴拿马新批额度有望暂时缓解紧张的铜精矿供需，但长期供需紧张依然存在。随着冶炼无利润，精铜产量扰动开始增加。同时由于美铜溢价抬升，1-2月中国精铜进口量较去年同期有所回落。美国对铜展开调查并加征关税，现货溢价博弈成为市场主要关注点。因此市场担心铜从其他消费地区转移至美国境内的举动会使铜市场供应吃紧，铜价持续飙升，但下游市场畏高情绪弥漫，呈现“有价无市”特征，而且美铜上涨趋势放缓，目前市场交易的主要逻辑仍是美国关税政策，市场情绪仍干扰市场价格波动，短期仍是震荡思路对待。

 

【铝】受美元波动及国内库存数据影响，价格缺乏方向性突破，沪铝窄幅震荡。电解铝产能稳定，产量增速放缓，铝水比例提高。下游按需采购为主，高价抑制补库意愿，市场整体成交清淡。LME铝库存持续下滑，伦铝走势偏强，进口窗口关闭，1-2月进口铝锭同比下滑25%。铝价短期受成本支撑震荡，但需求跟进不足限制上行空间，需关注后续去库速度。

 

【氧化铝】近日氧化铝持续探底震荡，波动区间较小。国内运行产能仍处于阶段内高位，贵州当地另有氧化铝因矿石成本过高以及检修，但对月度氧化铝厂产量没有影响。国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，但考虑到现货月均价或低于按90美元左右进口铝土矿价格核算的高成本产现金成本3100元/吨附近，从成本角度考虑单边下跌将转入低位震荡概率较大。预计价格低位转阶段性震荡区间2850-3300。激进投资者可考虑3000点以下投资价值非常高。

 

【铁矿石】政策端碳排放权方案落地弱化行政限产预期，短期限产估值修复逻辑和旺季需求上升逻辑，但长期供应过剩的趋势不变，可关注本轮反弹后的远月合约逢高空的机会。

 

【钢材】生态环境部碳排放权方案的出台后，粗钢行政性限产预期降低，钢价支撑减弱。尽管如此终端进入金三银四，需求持续上升，总库存加速去化，短期震荡企稳偏强概率大。

 

【原油】短期美国原油库存超预期下降，配合情绪修复油价走势，但市场受多重因素影响，供需平衡仍存在不确定性。美国能源信息署(EIA)高频数据显示，截至3月21日当周，美国商业原油库存意外下降334.1万桶；战略石油储备库存增加28.6万桶；美国汽油库存下降144.6万桶，取暖油库存减少3.5万桶，精炼油库存减少42.1万桶。淡季意外出现全口径的库存下降，使得Brent和WTI两大基准原油价格均应声反弹。目前，中美炼厂多处于集中检修季，需求端数周内仍将保持疲软。但欧美炼化利润小幅回升，随着5月出行旺季来临，汽油消费有望迎来提振。主流机构预测全球原油需求大致持稳，这意味着市场对需求增长放缓抱有一致性预期。总体而言，原油市场在近远期多空交织下呈现复杂格局，有限反弹后仍将回归供需基本面主导。

 

【橡胶】丁二烯橡胶短期呈偏弱整理态势，但主要利空因素阶段性出尽。原料方面，短期国内丁二烯货源充裕，然3月底至4月有两套丁二烯装置存检修计划，供应端存在下滑预期。截至3月底统计，华东港口丁二烯库存约在3.29万吨左右，环比上期减少4300吨。近期去库的原因主要是，进口货源到港数量有限，不过下游提货速度一般，仍需关注货源流转和港口库存变动情况。丁二烯橡胶自身来看，扬子石化高顺顺丁橡胶装置重启，浩普新材料顺丁橡胶装置停车检修，浙江石化顺丁橡胶装置预计月末重启，浙江传化顺丁装置停车检修。临近月末多数贸易商为完成月度任务，令样本生产企业库存小幅下降，短期厂库累积有限。下游方面，天然橡胶价格回落后降低对合成橡胶的替代性需求，轮胎厂商采购价低于预期难以形成提振。总体来看，BR橡胶期货走势有止跌企稳迹象，但成本端上行驱动不足，预计转入弱势震荡盘整。

 

【豆类基本面】受助于美元走弱及美国农业部关键报告前资金调仓，周四CBOT大豆期货市场止跌回升大幅收高，盘中豆油涨幅大于豆粕。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止3月20日当周，美国大豆出口销售合计净增31.66万吨，位于预估区间的低端。美国农业部将于3月31日公布季度库存报告和新年度作物种植意向报告。报告前分析机构平均预期，美国2025年大豆种植面积为8376.2万英亩，低于去年种植的8705万英亩，也低于美国农业部在二月展望论坛所预估的8400万英亩。美豆播种面积是决定新年度美豆产量的基础，面积报告通常会为美豆运行方向定下基调，预期差容易引发市场剧烈波动。农业咨询机构Agroconsult在作物巡查后预估巴西大豆产量将达到1.721亿吨纪录高位，该机构预估巴西2025年大豆出口量为1.063亿吨。

 

【大豆】近期，东北产区大豆现货市场整体下跌，产区多数企业停收，贸易商观望居多，市场购销清淡，产区大豆走弱继续向销区传导。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货市场维持弱势增仓下跌，技术表现再度显弱。黑龙江省储大豆持续拍卖且底价多在3600元/吨之下，成交一般加剧市场看空情绪。国内进口大豆短缺现象持续改善，国产食用大豆供给过剩重获市场重视。目前国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，地储连续拍卖，库存压力令豆价重心显著回落。受美豆反弹提振，豆一期货市场卖压可能暂缓，但回升高度依然受限。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数下跌，跌幅在40-90元/吨，沿海豆粕报价多运行在3040-3160元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2490元/吨。美豆弱势震荡，等待种植意向报告提供指引。进口巴西大豆陆续到港，豆粕库存连续攀升，粕价维持跌势。周四国内粕类期货市场弱势震荡，主力资金大幅减持，避险情绪升温。国内进口大豆供给形势正由紧转松，豆粕现货连续大幅下跌向期货靠拢。南美大豆丰产预期逐步兑现，美豆种植意向报告及美国关税政策备受关注。受美豆止跌回升及关键报告支撑，国内豆粕期货市场调整节奏有望放缓，菜粕期货在加税政策提振下抗跌性更强。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场强势大涨，技术上结束此前震荡重回升势。周四马来西亚棕榈油市场收盘上涨，受到相关植物油市场的强势提振。三家独立检验机构发布的数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油产品出口环比下降4.23%-8.74%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.1%。印尼政府表示，即使原油价格下跌也要推出B40政策。马来西亚棕榈油出口降、产量增，库存压力升高推动棕榈油价格一度回落，但印尼生柴政策对市场的影响力更大。周四国内油脂期货市场先抑后扬止跌回升，夜盘集体跳空高开强势反弹。印尼释放启动B40政策信号，需求炒作升温，产地棕榈油反弹带动国内油脂市场整体回暖。国内棕榈油市场保持供需双弱状态，成本联动是影响国内棕榈油走势的关键。在CBOT豆油和马盘棕榈油强势上涨的提振下，进口大豆供给压力暂缓，新一轮买盘整推动油脂板块整体进入反弹节奏。

 

 

 

 

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