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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效，美股汽车股大跌，引发纳指回落。关税问题对资本市场的影响不仅限于股市，对大宗商品的影响也非常明显，如对铜关税的预期，引发大规模的库存转移到美国，导致其他地区供需严峻，属于人为制造出来的行情。我们认为这种扰动依然存在，因此在策略上应注意这一因素的影响。内盘工业品跌破成本价者甚多，需要注意追空风险。

 

【股指期货】两市小幅震荡，成交量继续萎缩。从驱动上看，港股估值修复完成之后，市场需要等待新的催化。而科技股的估值扩张，也一定程度要等待年报和一季报的检验，因此情绪端看有明显回落的趋势。我们认为中小类指数尚没有结束调整的迹象，建议多头设置好风控策略。

 

【贵金属】关税问题对黄金价格的影响依然深刻，除了引发黄金库存转移之外，"对等关税"可能促进世界货币体系进一步朝多极化发展。目前美元在全球外汇储备中的占比持续下降，中国等市场正持续减持美债。若美元信用体系进一步收缩，央行购金需求可能继续增加。3月份以来美元指数下跌，代表美元资产在某种程度上遭到抛售，这也造成了金价走强。目前宏观环境利多黄金是事实，但是节奏上避免追高操作。

 

【碳酸锂】CME锂辉石成交价跌至845美元/吨，折合国内碳酸锂价格约为7.4万元/吨，此举被视为是矿端报价的松动，叠加目前需求端偏弱的预期，盘面走弱。既然盘面依然跌破位，日内内存在弱修复的可能，短期内向下寻找7.2万元的支撑。整体看碳酸锂向上驱动较为有限，弱势震荡概率较大。

 

【铜】铜价尝试冲击8.3万，随后震荡下行，重回8.2万。铜价冲高很大程度上是由于关税推动叠加供应收缩预期，对价格有所支撑，但现货市场以刚需采购为主，成交缺乏亮点。高铜价抑制终端消费，部分下游企业因资金压力选择观望，导致交易活跃度偏低。目前铜的基本面无明显变化，仅库存转移带来的技术性上涨，铜市呈现供应端成本支撑与下游消费乏力之间的博弈，短期内的炒作逐渐受到基本面约束，激进投资者可考虑8.3万逐步卖出。

 

【铝】国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。金三银四产业旺季叠加国内刺激力度较强，随着期价下挫，下游开工率持续回升，或将给予期价支撑。然而沪铝期货震荡偏强，但现货市场受高价格抑制成交，呈现“有价无市”特征。当前铝价的核心矛盾在于去库支撑与需求复苏力度不足之间的博弈。

 

【铁矿石】过去一个月，市场不断交易今年粗钢大幅减产。昨日生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，表明限产或与过去直接粗钢不同，而是从能耗和碳排放的角度来限制产能投放，这样的力度较难达到粗钢大幅减产的力度。

 

【钢材】生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，预示着今年粗钢政策减产力度或不及预期，钢价上行势头减弱，原料价格表现较强。

 

【原油】近期，由于供应端增速预期有所修正，令市场对原油过剩的担忧有所缓解，国际油价企稳小幅反弹。根据IEA和OPEC等权威机构最新预测，2025年全球原油供应增量预估较前值普遍下调。IEA预测2025年全球原油供应增速从上期的176.85万桶/日调降至152.01万桶/日；OPEC报告将原油供应增速从183.95万桶/日调降至167.30万桶/日；主要原因为OPEC+增产实际效果和俄罗斯原油回归可能皆不及预期。OPEC+七个成员国出台新的补偿性减产计划，对此前的超产行为进行抵补，部分对冲了未来的增产份额。此外，美国对伊朗原油销售链条进行长臂管辖，自2025年以来伊朗对亚洲的原油出口量已较2024年四季度缩减近30%。俄乌战争已经进入僵持和谈判阶段，地缘局势降温引发贸易重构回退的猜测，但近年来欧洲能源结构已经多元化，对俄罗斯原油的依赖度或难以恢复至战前高位，业界认为实际影响较为有限。

 

【橡胶】天然橡胶基本面变化不大，现货累库趋势延续，下游需求表现一般，市场缺乏核心驱动，主要变量集中在上游环节。全球天然橡胶供应季节性受限，泰国合艾地区原料价格坚挺抗跌，贸易商前期进口成本偏高，利润倒挂下挺价意愿较强。值得注意的是，2月狭义天然橡胶（不包括混合胶、复合胶）进口量不及预期，造成20号胶仓单库存偏紧，加上市场流传收储轮储消息，令20号胶期货反弹并带动沪胶企稳。不过，国内外产区自北向南即将步入新一轮开割季，云南临沧地区已有部分胶园提前试割，泰国东北部地区出现降雨的有利条件，当前物候正常无干旱等扰动因素，预计天然橡胶供应压力逐渐加大。整体而言，胶价大幅下行后利空消化，依托万七支撑整固，但供需宽松预期压制反弹空间，谨慎观望为主。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续弱势震荡，大豆基准合约已回落至1000美分关口，市场焦点集中在月底美国农业部关键报告。美国农业部将于3月31日公布新年度作物种植意向报告。报告前分析机构平均预期，美国2025年大豆种植面积为8376.2万英亩，低于去年种植的8705万英亩，也低于美国农业部在二月展望论坛所预估的8400万英亩。美豆播种面积是决定新年度美豆产量的基础，面积报告通常会为美豆运行方向定下基调，预期差容易引发市场剧烈波动。据分析机构AgRural公布的数据显示，截至上周末，巴西大豆收割率为77%，高于去年同期的69%。该机构将巴西大豆产量预估下调230万吨至1.659亿吨。

 

【大豆】近期，东北产区大豆现货市场整体下行，产区多数企业停收，贸易商观望居多，市场购销清淡，产区大豆走弱继续向销区传导。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货市场冲高回落小幅收低，延续震荡偏弱行情。黑龙江省储大豆持续拍卖且底价多在3600元/吨之下，成交一般加剧市场看空情绪。国内进口大豆短缺现象持续改善，国产食用大豆供给过剩重获市场重视。目前国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，地储连续拍卖，库存压力令豆价重心显著回落。豆一期货市场连跌后反弹乏力，市场尚未摆脱弱势。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续偏弱运行，多地下跌20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3040-3200元/吨之间。东莞菜粕报价持稳为2500元/吨。南美供应压力升高，美豆滑向1000美分关口寻找支撑。进口巴西大豆陆续到港，豆粕库存连续攀升，油厂挺粕乏力。周三国内粕类期货市场反弹受阻大幅回落，期现货市场弱势共振，抛压显著升高。二季度进口大豆到港量预计将超过3100万吨，远超国内需求端承接能力，国内豆粕供给宽松局面将持续深化。南美大豆天气窗口收窄，丰产压力逐步兑现，如果新季美豆面积报告不能给市场带来意外利多，美豆市场将抛压再起，成本联动下国内粕价下行压力也将增大。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡收高，技术上显现低位抗跌特征。周三马来西亚棕榈油市场收盘止跌回升，受助于低位买盘支撑，但出口疲软担忧令涨幅受限。三家独立检验机构发布的数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油产品出口环比下降4.23%-8.74%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.1%。马来西亚棕榈油出口降、产量增，库存压力升高导致价格重心回落。周三国内油脂期货市场弱势放缓整体小幅回升，豆油和棕榈油期货持仓大幅减少，菜油期货增仓领涨。产地棕榈油面临产量恢复及出口低迷双重阻力，缺少生物燃料新增需求提振，逐渐向供应宽松预期转变，一旦库存拐点确立，市场看空预期可能继续升高。国内棕榈油供需双弱，内外盘保持成本联动。随着进口巴西大豆陆续到港，国内豆油市场承受的供给压力也将逐步放大。菜油市场陷入震荡僵局，贸易政策扰动犹存，但国内高库存不支持价格过度上涨。油脂板块整体上行驱动减弱，有望维持震荡偏弱行情等待新指引。

 

 

 

 

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