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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国总统特朗普公开敦促美联储降息，承认关税将对美国经济造成影响，但是仍表示美联储需要“做正确的事”。对于关税造成的大宗商品巨大价差，以及市场对美国经济悲观的预期，则被特朗普轻描淡写的带过。以国际定价的大宗为例，因关税原因，大量铜库存转移到美国，这一过程与之前的黄金市场如出一辙，铜的走势正在复制金价。但是铜背后面临供需关系约束，其技术性上涨更容易被修正，目前耐心等待其上涨结束。

 

【股指期货】两市小幅回落，但是走势依然强劲。港股科技股指数翻倍之后，其上行速度放缓，核心原因在于估值已经大幅修复，低估的情况已经得到很大程度改善。对于A股的科技股，经历大幅度估值扩张之后，需要看到盈利端出现改善。蓝筹位置较低，但A股市场对稳定盈利企业的风险偏好并不高，因此整体看指数在目前位置盘整的概率较大。

 

【贵金属】黄金继续大幅上行，呈现在一致性预期下的加速行情。我们在很多品种上都见过类似的行情，在这种走势下，基本面分析基本无用，情绪端是唯一宣泄口，且黄金消费中虽然金饰占比最大，但是并没有定价权。对于黄金，尊重盘面，忌猜顶。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，预期走向偏弱。基本面上，碳酸锂现货报价经历小幅上涨后价格转向回落，需求端，随着锂价的回落，下游部分材料厂逐步开展备货计划，逢低补库情绪渐强，现货成交市场有所回暖。供给端，碳酸锂供给量仍较为充足，在价格回落压力下，上游挺价情绪有所转弱，锂价走弱，符合我们之前的判断。

 

【铜】铜矿端加工费快速回落至历史低位，原料供应紧张预期加剧。智利、秘鲁等主产区因成本压力和环保政策限制产量。冶炼加工费进一步走弱，铜精矿库存进一步去化，市场供应端担忧有所加深，同时受到关税政策的影响，我国废铜进口数量有所减少。关税的影响下，伦敦铜库存中可在COMEX市场交割注册品牌的仓单被注销并转移至美国市场；一部分本该发往伦敦仓库的非洲、南美等铜货源被运往北美。现货方面，高价抑制下游需求。从技术面来看，近期铜期货价格呈现强势上涨态势，突破了关键阻力位，技术指标显示市场处于多头趋势。此外，RSI等技术指标也显示市场处于强势区域，这进一步增强了市场的看多情绪。铜期货价格在未来短期内有望维持高位震荡的态势，谨慎追高。

 

【氧化铝】进口几内亚铝土矿价格已下降至90美元/吨左右，由于氧化铝厂正处于微利状态，而几内亚处于矿石发运旺季，氧化铝厂对于矿石高价的接受度较低，未来矿石价格或仍有下降空间。氧化铝供需转向宽松，运行产能持续刷新历史高位，短期因成本及利润原因价格下跌过程中或存一定抵抗，中期随着矿价回落氧化铝期货价格下方仍有空间，继续关注远月看空机会。

 

【钢铁】钢联周度数据显示，本周螺纹表需恢复速度放缓，产量小幅下降，总库存保持去化态势，但去化速度放缓。目前来看终端需求恢复进度较预期慢，市场情绪较弱，我们认为偏弱运行的态势还将延续。

 

【铁矿石】当前粗钢限产进度未进一步推进，钢厂利润在原料价格下跌之后反而进一步改善，钢厂主动减产积极性不高，钢厂复产进度未放缓，市场未形成一致性预期，在矿价处于年度低点之际不宜追空。

 

【原油】我们之前提出，今年全球原油供应实际增量或远超预期，主要是美国页岩油产量再创新高，对市场供需平衡造成的冲击最大。EIA高频数据显示，截至3月7日当周，美国原油产量高达1357.5万桶/日，环比增加6.7万桶/日，刷新历史最高记录。油田服务商数据显示，美国页岩油主产区二叠纪盆地活跃钻机数单周大增11台至641台，生产效率提升17%。EIA在短期能源展望中预测，2025年美国原油产量将达1361万桶/日，2026年进一步增至1376万桶/日。尽管页岩油开采面临资源劣化和成本抬升的挑战，但头部企业依托技术进步，可将盈亏平衡线维持在45美元/桶左右，仍为全球原油供应增量的绝对主力，页岩油商在65-70美元区间锁定约1385万桶/日的远期产量。鉴于页岩油产能持续释放，IEA预计2025年全球原油供应过剩约在60万桶/日，若OPEC+完全按计划执行增产，过剩敞口可能扩大至100万桶/日，原油供需平衡已经无可避免地趋于宽松。

 

【橡胶】天然橡胶下游需求稳定回归，但增速预期不足且面临不确定性，难以构成有效利多提振。截至3月中旬，山东地区橡胶轮胎样本企业全钢胎开工负荷为69.09%，环比回升0.33个百分点，同比降低1.28个百分点；国内橡胶轮胎样本企业半钢胎开工负荷为82.80%，环比走高0.39个百分点，同比增长3.13个百分点。全钢胎目前工厂及经销商货源充足，销售节奏放缓，成品库存压力攀升，多数装置平稳运行。半钢胎出口订单量仍保持较高水平，但考虑到关税等外部性因素影响，后期或难重现去年的景气程度。全国轮胎行业开工已经恢复至常规水平，预计短期产能利用率小幅波动为主，部分产能较大的企业灵活调整排产。长期来看，需求端核心矛盾是内需复苏能否对冲贸易摩擦风险，应持续观察终端消费和出口订单表现，现状下天然橡胶走势震荡偏弱。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场小幅回升，巴西作物丰收压力仍限制市场涨幅，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止3月13日当周，美国大豆出口销售合计净增35.27万吨，低于预期。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估从此前的4960万吨下调到4860万吨，主要是该国东北部的干旱所致。巴西大豆收割已过七成，预计产量规模在1.7亿吨左右的创纪录水平。随着月底美国农业部种植意向报告临近，市场预期2025年美国农户将增加玉米种植面积，减少大豆种植面积。

 

【大豆】近期，东北产区大豆现货连续下跌，产区多数企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆报价差异较大，整体维持震荡下滑状态。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货市场低开低走继续大幅回落，5月合约跌破3900元/吨关口，技术上保持下跌节奏。黑龙江省储大豆持续拍卖且底价多在3600元/吨之下，市场看空预期持续升温。南美大豆丰产预期进入兑现阶段且陆续到港，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩导致豆价重心连续回落。目前豆一期货市场仍缺少反弹动力，盘面表现仍处弱势。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在20-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在3260-3350元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2590元/吨。南美大豆丰产预期及关税报复担忧令美豆弱势震荡。国内进口大豆供给形势好转，下游采购谨慎，油厂连续调低豆粕报价。周四国内粕类期货市场先扬后抑，午后遭遇跳水行情，整体大幅收低。中国对加拿大菜粕加征关税正式生效，贸易升水兑现，获利资金减持离场加剧菜粕期货抛压。巴西大豆收割已过七成，陆续到港的巴西大豆将重塑国内供给格局。美豆在南美丰产压力下缺少上行空间，国内粕类期货市场卖压升高，短期有望继续震荡偏弱运行。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场宽幅震荡小幅收高，技术上保持偏强节奏。周四马来西亚棕榈油市场继续震荡回升，受到中国棕榈油市场反弹的提振。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚3月1-20日棕榈油产品出口环比下降14.2%，独立检验公司AmSpecAgri的同期数据为下降4.98%，SGS为下滑6.62%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长4.69%。马来西亚棕榈油出口降、产量增，有望推升库存压力。周四国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货资金大量回流，低开高走收复昨日跌幅，延续近期反复震荡状态；豆油和菜油期货探底回升，在自身供应压力下跟涨仍显谨慎。国内棕榈油进口利润虽有小幅回升，但依旧倒挂，企业买船动力不足，供需双弱局面仍在持续。进口巴西大豆陆续到港，豆油市场承受的供给压力逐步增大。菜油市场维持震荡，高库存令买盘受限。整体来看，油脂板块焦点分散，短线资金频繁进出，整体仍处反复震荡局面，行情连续性较差。

 

 

 

 

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