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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储主席鲍威尔暗示经济不确定性加剧，希望维持观望模式，并监测增长放缓是否会更严重。鲍威尔称，衰退风险不高，美国经济仍然强劲，就业市场依旧稳固。鲍威尔的安抚让市场对经济下行的焦虑有所降低，并引导市场的预期向偏“滞胀”的方向转化，美股大幅反弹，以黄金和铜为代表的品种持续大涨。我们认为短期内部分金融属性较重的品种再度脱离基本面的影响，对关税进行计价且呈现技术性上涨。可耐心等待这种驱动结束。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势依然强劲。在AI和机器人等新方向驱动下，科技股的牛市依然在演绎，估值水平已经回到历史高点，从历史上看，如此高的估值很难通过企业盈利增长来消化，但是情绪上行推动的估值扩张行情，猜顶难度极大，这也是我们反复提示这种行情在估值突破正常阈值，会形成赚钱效应和乐观情绪共振螺旋，因此策略上只能跟随，只到上行阻力明显出现。不过考虑到蓝筹的整体估值水平较低，且也存在估值修复的动能，阶段内适当重视蓝筹指数的机会。

 

【贵金属】黄金突破3000美金之后加速上行的态势明显。美联储下调经济增长预期、上调通胀预测，其实质的观点是美国可能进入"滞胀"阶段，大幅放缓缩表的量化紧缩（QT）步伐。另外，黄金是美国关税问题上唯一一个没有实体供需关系约束的品种，我们之前提示过关税问题导致的“左脚踩右脚上天”的情况在黄金市场上部分实现。黄金的势头无法遏制，策略上尊重市场盘面。

 

【碳酸锂】随着辉石提锂产量高位运行、盐湖提锂小幅提产以及进口锂盐逐步到港，碳酸锂供应增量较大，且生产的平均成本逐步下移，下方成本端支撑松动，叠加下游实际生产不及预期，锂价下方支撑松动，预计短期内偏弱运行。

 

【铜】铜价受关税以及铜矿扰动因素影响，增仓上行，站上81000。电解铜冶炼端仍供应充足，在TC低位的背景下若未触发长单冶炼亏损则看不到冶炼端减产，对铜价始终有制约作用。下游精铜杆企业开工率回升，价格回落后企业开工较为积极，而随着铜价走高，整体成交情绪有所转弱。近期库存偏高，铜价涨势难顺畅，持续性有待观察。电解铜冶炼端仍供应充足，在TC低位的背景下若未触发长单冶炼亏损则看不到冶炼端减产，对铜价始终有制约作用。下游精铜杆企业开工率回升，价格回落后企业开工较为积极，而随着铜价走高，整体成交情绪有所转弱。近期库存偏高，铜价涨势难顺畅，持续性有待观察，谨慎追多。

 

【氧化铝】进口几内亚铝土矿价格已下降至90美元/吨左右，由于氧化铝厂正处于微利状态，而几内亚处于矿石发运旺季，氧化铝厂对于矿石高价的接受度较低，未来矿石价格或仍有下降空间。氧化铝供需转向宽松，运行产能持续刷新历史高位，短期因成本及利润原因价格下跌过程中或存一定抵抗，中期随着矿价回落氧化铝期货价格下方仍有空间，继续关注远月看空机会。

 

【钢铁】当前钢市基本面矛盾有限，供应稳步增加，但终端需求预期却在不断减弱，市场情绪较弱，我们预计在需求数据出现明显好转前，偏弱运行的态势还将延续。

 

【铁矿石】近期外矿到港量增加，短期港口库存压力较大，地产数据较弱，市场下调旺季终端预期。考虑到目前钢厂复产进度未放缓，市场未形成一致性预期，在矿价处于年度低点之际不宜追空。

 

【多晶硅】当前多晶硅市场基本面不佳，但刺激政策不断，对情绪有较强的引导作用，近月合约表现较为强势。尽管如此，当前行业产能严重过剩，整体库存处于高位，且价格反弹至现金成本及生产成本线以上后，套保压力逐步加大。我们认为，短期政策驱动下的反弹为产业端提供了较好的卖出套保机会。

 

【橡胶】天然橡胶向下考验万七支撑，主要压力来自产业链中上游。产区方面，泰国东北部区域大半落叶，南部产出持续缩量，越南接近全面停割，胶水和杯胶价格高位略有下滑，天然橡胶原料成本支撑仍存。虽然海外供应端保持偏紧，但国内现货端累库趋势未变，高库存对盘面施加较大压力。截至3月中旬统计，青岛地区天然橡胶一般贸易和保税区合计库存为59.93万吨，环比上期增加1.07万吨或1.82%；其中，一般贸易库存增加1.23%至52.86万吨，保税区库存增加6.49%至7.07万吨。自2025年初以来，青岛地区橡胶库存持续增加，从去年超长的去库转向明显的累库趋势。业界从进口数据估计天然橡胶隐性库存大于预期，叠加云南物候情况满足提前开割条件，令沪胶走跌后短期向上驱动不足，后续观察内需恢复节奏以及出口表现。

 

【豆类基本面】南美大豆供应压力和关税担忧继续施压，周三CBOT大豆期货市场延续弱势震荡收低，盘中豆粕和豆油同步下跌。据巴西农业咨询机构AgRural公布的数据，截至上周四，巴西大豆收割工作已完成70%，高于去年同期的63%，为近14年来同期最快进度。巴西油籽协会Abiove将巴西大豆产量预估值从1.717亿吨下调至1.709亿吨。阿根廷天气改善，有机构开始小幅调高阿根廷大豆产量预估。随着月底美国农业部种植意向报告临近，市场预期2025年美国农户将增加玉米种植面积，减少大豆种植面积。

 

【大豆】近期，东北产区大豆现货市场表现较为低迷，产区部分企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆报价差异较大，整体维持震荡下滑状态。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货市场低开低走继续下跌，5月合约滑向3900元/吨关口，技术上保持下跌节奏。黑龙江省储大豆连续拍卖，市场看空预期持续升温。南美大豆丰产预期进入兑现阶段且陆续到港，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩重新主导行情走弱。豆一期货市场缺少止跌动力，正在以连跌的方式释放自身供给压力。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在20-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在3300-3400元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2600元/吨。南美大豆丰产预期及关税报复担忧令美豆弱势震荡。国内进口大豆供给形势好转，下游采购谨慎，油厂连续调低豆粕报价。周三国内粕类期货市场延续震荡行情，豆粕期货较现货明显抗跌，基差正以现货连跌的方式得到修正。前两个月中国共进口1361万吨大豆，同比增加4.4%，此前关于进口大豆供给不足的炒作被证伪。巴西大豆收割已过七成，陆续到港的巴西大豆将重塑国内供给格局。美豆在南美丰产压力下缺少上行动力，美国关税政策以及当前大豆玉米比价令市场对新季美豆播种面积下滑早有预期。菜粕期货因受到中加关税战的提振而表现抗跌，国内豆粕期货市场在供给压力下虽反弹动力不足，但受高基差影响，回调空间可能同样受限。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅收低，技术上反弹节奏有所放缓。周三马来西亚棕榈油市场震荡收高，印尼提高出口税缓解市场抛压，但马来西亚棕榈油出口数据疲软限制涨幅。印尼提高棕榈油出口税，有助于提升马来西亚棕榈油出口竞争力。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口环比下降7.5%，独立检验公司AmSpecAgri的同期数据为下降10.1%，降幅均较前10日大幅收窄。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长4.69%。周三国内油脂期货市场冲高回落整体收低，棕榈油期货领跌，豆油和菜油期货呈现跟跌状态。印尼和马来西亚相继提高棕榈油出口税费，可能加剧国内供需双弱局面。产地棕榈油即将进入季节性增产周期，进口巴西大豆陆续到港，豆油市场承受的供给压力将持续增加。菜油市场贸易炒作降温，高库存限制买盘。整体来看，油脂板块上行驱动减弱，整体尚未打破目前的反复震荡局面。

 

 

 

 

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