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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【锌】国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口开启，刺激精锌进口保持流入。近期LME市场上4万吨锌锭仓单出现注销，LME锌0-3价差及3-15价差均小幅抬升，库存集中度与多单集中度均有上行。海外锌市场或存在结构性风险。加工费上涨后续将逐步传导至冶炼端，带动全球精炼锌产出转为同比正增长。加工费上调幅度超预期，基本面压力正在积累，维持震荡偏弱。

 

【铜】原料短缺加剧，国内硫酸价格走强，但现货TC跌至-15.92美元，冶炼企业生产压力依然严峻。国内外冶炼厂（如嘉能可菲律宾PASAR厂）已启动检修或停产，国内企业则通过检修调节产能，预计二季度减产规模扩大。电解铜现货均价80560元/吨，较前一日上涨490元，创近期新高，受限于高铜价及终端订单偏淡，下游需求释放受限，现货升水低位运行，国内库存亦延续高位。前多逢高逐步降低仓位，谨慎观望为宜。

 

【钢材】两会及地产数据落地后，市场逻辑向基本面转换，当前终端需求成色仍待验证，短期钢价缺乏明显的驱动因素，既缺乏明显的上行驱动，也缺乏下跌矛盾，短期震荡概率高。

 

【多晶硅】尽管短期在430与531新政推动下，需求有所回暖，价格出现反弹，但考虑到当前产能严重过剩，行业整体库存高企，现金成本及生产成本线以上的套保压力依然较大。我们认为，前期价格反弹更多释放了阶段性利多，反而为生产企业提供了较好的卖出套保窗口。

 

【铁矿石】近期外矿到港量增加，短期港口库存压力较大，地产数据较弱，市场下调旺季终端预期。考虑到目前钢厂复产进度未放缓，市场未形成一致性预期，短期维持震荡的概率高。

 

【原油】从IEA、EIA和OPEC最新月度报告来看，全球原油供应增长几无争议，但三大机构对需求预期存在一定分歧。国际能源署IEA将2025年全球原油需求增速预估值下调7万桶/日至103万桶/日，主要担忧贸易摩擦升级对经济复苏造成冲击。美国能源信息署EIA则上调全球原油需求增量至137万桶/日，并预测2026年进一步升至161万桶/日。EIA认为，2025年美国原油及成品油消费量将攀升至2050万桶/日，接近回到历史峰值。然而，如果美国对加拿大和墨西哥的关税政策落地，贸易流改变或将制约油品需求。石油输出国组织OPEC维持全球原油需求增长145万桶/日的偏乐观预测，依旧强调亚洲新兴经济体的消费韧性。未来需要密切关注美国关税措施的执行力度，以及贸易冲突对全球经济和需求的实质性影响，原油市场对供需平衡充满不确定性。

 

【橡胶】丁二烯橡胶多空博弈中震荡盘整，后市仍有一定分歧。2月受春节假期因素影响，中国丁二烯产量环比下降7.2%至41.92万吨，顺丁橡胶产量环比减少12%至11.17万吨。3月丁二烯橡胶产业链各环节开工率均有提升，中旬丁二烯行业开工率为74.2%，高顺顺丁橡胶开工率升至72.5%。随着生产利润得到修复，3月顺丁橡胶开工率较高且检修计划不多，供应相对充裕，库存去化缓慢。关键原料丁二烯方面，尽管卫星化学8万吨丁二烯抽提装置临时停车，但多数装置稳定运行，前期停车装置陆续重启。截至3月中旬，国内丁二烯样本总库存环比增加12.44%，其中样本企业库存环比增加9.53%，样本港口库存环比增加14.89%。后续仍有船货到港预期，下游提货需求一般，丁二烯港口库存攀升至近两年来高位。总体来看，丁二烯价格承压令原料成本支撑松动，顺丁橡胶供应明显回升，天然-合成价差收窄，轮胎制造替代性需求减弱，预计BR期货盘面中期震荡偏弱运行。

 

【豆类基本面】受南美供应量庞大且市场担心美国关税政策将招致报复影响，周二CBOT大豆期货市场继续小幅回落，盘中延续豆粕下跌豆油上涨状态。据巴西农业咨询机构AgRural公布的数据，截至上周四，巴西大豆收割工作已完成70%，高于去年同期的63%，为近14年来同期最快进度。巴西大豆收割进度加快，对国际市场的供应能力持续提升。巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布的报告显示，巴西3月大豆出口量预计将达到1556万吨，高于此前预估。随着月底美国农业部种植意向报告临近，市场对新季美豆播种面积的关注度也在提升。据S&PGlobalCommodityInsights预估，2025年美国大豆种植面积为8330万英亩，维持与1月份的预估不变，较上年下降380万英亩。从目前美豆价格和美国对外贸易政策看，2025年美豆面积下滑是大概率事件。

 

【大豆】受近期豆一期货连跌影响，产区部分企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆报价差异较大，整体维持震荡下滑状态。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周二豆一期货市场卖压升高明显下跌，各合约陆续跌破4000元/吨关口，技术上保持下行节奏。黑龙江省储大豆连续拍卖，市场看空预期持续升温。南美大豆丰产预期进入兑现阶段且陆续到港，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩重新主导行情走弱。豆一期货市场缺少止跌动力，正在以震荡回落的方式释放此前因进口大豆供应短缺引发的价格超涨。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在30-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3320-3450元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2610元/吨。南美大豆丰产预期下美豆反弹动力不足。国内豆粕库存快速回升，下游需求清淡，粕价承压跌幅扩大。周二国内粕类期货市场窄幅震荡整体收涨，豆粕期货表现强于现货，基差继续收窄。上周国内大豆压榨量高于预期，豆粕库存紧张担忧情绪持续下降。豆粕与菜粕价差失衡，需求替代效应削弱菜粕供给不足忧虑。巴西大豆保持丰产预期且发运速度加快，国内进口大豆供给偏紧状况有望在4月初缓解。南美天气缺少炒作题材，丰产压力逐步兑现，月底面积报告前美豆缺少反弹动力，国内粕类期货市场上行空间受限。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡回升，技术上显现探底迹象。周二马来西亚棕榈油市场因假日休市。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口环比下降7.5%，独立检验公司AmSpecAgri的同期数据为下降10.1%，降幅均较前10日大幅收窄。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长4.69%。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为227.13万吨，周度增加4.09万吨。其中豆油库存小幅下降，棕榈油和菜油库存增加。周二国内油脂期货市场止跌回升整体收高，消息面相对平静，油脂板块延续近日反复震荡状态。产地棕榈油即将进入季节性增产周期，但国内棕榈油短期累库困难，低库存及刚需对价格有支撑。进口巴西大豆陆续到港，豆油市场承受的供给压力将持续增加。菜油市场贸易炒作降温，高库存限制买盘。整体来看，油脂板块焦点不集中，受短线资金影响走势仍易反复。

 

 

 

 

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