本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国贸易代表格里尔表示，美国贸易办公室正设法让4月2日宣布新关税的计划变得“有序”，恢复之前缺失的部分传统政策流程。上述恢复的缺失流程包括，在实施关税政策以前，先向企业和利益相关方征求意见，并通知他们关税方案，而不是像之前那样直接宣布对加拿大等国的关税，引发金融市场动荡、加剧企业的不确定性。受此影响，美股明显反弹。目前关税问题是大宗商品市场波动的最大因素之一，预计其扰动短期难以恢复。外盘定价的部分品种因此造成的技术性上涨，需要注意其持续性和修复。内盘品种方面，地产开工明显回落带来新一波冲击，但是大部分品种位置较低，观望为宜。

 

【股指期货】目前市场处在较为有利的环境之下，港股和中概股受外资青睐，持续修复的状况不变，A股中蓝筹类公司也出现明显的估值修复行情。当前估值修复行情，其驱动和持续性系于市场情绪，最不适合猜顶，也不适合用基本面和企业盈利增长来预判。继续关注调整之后的做多机会，直到情绪转弱。

 

【贵金属】黄金的逻辑没有变化。关税问题扰动不断，加码的关税政策引发避险资金涌入黄金，以及不同市场的库存变化助推金价，金价突破2月盘整平台并再创历史新高，金价偏强。短期内市场的一致性看多预期依然很强，建议尊重盘面。

 

【碳酸锂】国内碳酸锂供应持续增加，3月需求有所回暖而增量有限，叠加月底仓单将迎来集中注销，短期基本面呈供强需弱格局，锂价或震荡偏弱。但考虑到锂价已在低位，下方的技术性支撑存在，建议等待反弹后的卖出机会，谨慎追空。

 

【铝】当前氧化铝厂接矿谨慎，铝土矿上下游尚处博弈，但随着两会结束矿山安监放松，氧化铝供应持续宽松，海内外矿石价格仍有继续回落的空间。氧化铝供需转向宽松，运行产能持续刷新历史高位，短期因成本及利润原因价格下跌过程中或存一定抵抗，中期随着矿价回落氧化铝期货价格下方仍有空间，继续关注远月看空机会。SMM统计国内电解铝建成产能约为4581万吨，国内电解铝运行产能约为4364万吨左右，行业开工率环比上涨0.07%，同比增长2.26%至95.3%。电解铝行业增产为主，复产集中在四川以及贵州地区，新投产集中在青海地区，置换升级项目通电启槽，对后续电解铝运行产能增长动力贡献仍在。随着消费旺季的到来和供应的增加，铝价有望在震荡中继续走强。

 

【铜】美国对进口钢铝征收25%关税正式生效，无任何贸易伙伴豁免，且美国商务部长表示将对铜加征更多关税，进一步推高了铜市关税预期。下游高价承接意愿有提高，交投情绪好转季节性回升显著，空调和汽车换新政策将提振铜需求，需求旺季到来。宏观环境仍不支撑消费大幅反弹，下游消费疲弱局面尚未明显改善，但刚果（金）冲突仍未解决使得市场继续担忧后续矿端供应，沪铜价格偏强运行，关注宏观转向风险。

 

【钢材】1-2月地产数据公布，地产投资仍处于快速下降阶段（-9.8%），销售端有所企稳，但新开工数据恶化（-29.6%）。当前仅超一线、一线城市高端盘火热，购房需求被二手房分流，地产筑底时间或长于预期。

 

【铁矿石】1-2月地产数据不佳，新开工面积下行速度加快，今年金三银四现实需求或弱于预期。当前基本面及情绪偏弱，我们认为矿价逢高沽空的策略不变。

 

【橡胶】进口船期已陆续到港，一两个月前泰国割胶高峰反映到国内现货端，而下游需求恢复缓慢，市场表现偏弱令多头信心不足。随着前期利空因素逐渐消化，3月以后天然橡胶交易逻辑逐渐转向新一轮开割季。据了解，3-4月海外主产区处于低产期，国内产区计划于3月底或4月初进行试割，初期新胶原料产出有限，胶水价格料将表现坚挺。从物候条件来看，目前降雨偏少但落叶正常，考虑到近年来国内开割不同程度均有推迟，后续应关注气温、降雨及白粉病是否对开割造成影响。整体来看，不出重大意外供应预期季节性回升，若需求仍无根本性好转，预计未来数月沪胶或维持震荡偏弱走势。

 

【原油】当前，原油市场的主要矛盾集中在供应端博弈，特别是OPEC+放松限产和美国页岩油扩产带来的压力。2月OPEC+原油产量增加36.3万桶/日至4101.1万桶/日，该组织宣布从4月起逐步恢复产能，令沙特长期主导的减产稳价策略遭到动摇。然而各成员国情况差异较大，非核心产油国增产意愿有余而供给弹性不足，实际执行可能会不及理论值。此外，俄罗斯ESPO原油现货贴水幅度收窄，表明地缘政治缓和削弱了制裁效果，俄罗斯原油出口韧性给OPEC+决策增添了难度。近期，美国周度原油平均产量升至1357.5万桶/日，再度刷新历史记录。EIA最新预测，2025年美国原油产量将达到1361万桶/日，到2026年进一步增至1376万桶/日。尽管页岩油开采面临资源劣化和成本抬升的挑战，但头部企业依托技术进步，可将盈亏平衡线维持在45美元/桶左右，仍为全球原油供应增量的绝对主力。增产预期对供需平衡的冲击是压制油价的一座大山，加上政策面诸多不确定性因素，易加剧短线情绪波动。

 

【豆类基本面】因美国大豆压榨数据低于预期，周一CBOT大豆期货市场小幅收低，盘中延续豆粕下跌豆油上涨状态。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，美国2月美国大豆压榨量为1.77870亿蒲式耳，为五个月最低水平，甚至低于分析师预估区间的最低端。据巴西农业咨询机构AgRural公布的数据，截至上周四，巴西大豆收割工作已完成70%，高于去年同期的63%。巴西大豆收割进度加快，对国际市场的供应能力持续提升。巴西对外贸易秘书处（Secex）表示，3月前两周巴西共出口684万吨大豆，日均出口量同比增加35.72%。近日有部分机构小幅下调阿根廷和巴西大豆产量预估，但随着南美大豆陆续度过生长关键期，南美大豆产量继续下调的概率持续减少，正在兑现创纪录的产量预期。

 

【大豆】受近期豆一期货连跌影响，产区部分企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆价格报价差异较大，整体较前期有所回落。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周一豆一期货市场先扬后抑冲高回落，5月合约率先跌破4000元/吨关口，技术上保持下行节奏。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩重新主导行情走弱。豆一期货市场上行驱动不足，在技术卖压下仍有惯性下跌空间。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅回升，各地涨幅在10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3370-3480元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2620元/吨。南美大豆产量遭下调，提振美豆震荡回升。饲企豆粕库存较常年同期偏高，下游采购较谨慎，油厂挺粕压力较大。周一国内粕类期货市场延续分化行情，盘中豆粕表现继续强于菜粕。美豆回升，进口大豆成本提高，豆粕期货跟随美豆走强；菜粕市场炒作情绪降温，继续释放贸易升水，豆粕和菜粕价差进一步修复。巴西大豆保持丰产预期且发运速度加快，国内进口大豆供给偏紧状况有望在4月初缓解。南美供应压力叠加中美贸易紧张，美豆缺少上涨空间，国内豆粕期货市场难以走出独立行情。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场继续震荡回升，技术上跌势趋缓。周一马来西亚棕榈油市场收盘大幅回落，出口数据疲软引发市场抛压，今日因假日休市。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口环比下降7.5%，独立检验公司AmSpecAgri的同期数据为下降10.1%，降幅均较前10日大幅收窄。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长4.69%。印尼统计局公布，印尼2月毛棕榈油和精炼棕榈油出口环比激增62.2%，创四个月新高，印尼降低出口税导致国际买家从马来西亚转向印尼。周一国内油脂期货市场涨势放缓收盘互有涨跌，产地棕榈油弱势回落，拖累国内棕榈油领跌；豆油期货在美豆上涨的成本支撑下较为抗跌，技术上仍保持震荡偏强节奏；菜油期货冲高受阻，国内高库存削弱加税事件的影响。产地棕榈油即将进入季节性增产周期，印尼B40计划搁浅，缺少需求题材支撑，棕榈油有望继续释放此前超涨并修正与豆油的价差。随着进口巴西大豆陆续到港，国内豆油市场也不具备持续领涨的条件。整体来看，油脂板块焦点分散且难以形成合力，短期走势容易反复。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467