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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【铜】美国和加拿大贸易争端引发市场对铜供应的担忧，美国对进口铜加征关税预期升温，导致COMEX铜溢价上升，套利交易增加，推动沪铜价格大幅上涨。同时，美元走弱以及国内“金三银四”消费旺季预期，也为铜价提供了有力支撑。不过美国经济下滑，下游需求接受度仍是市场担忧点，也成为铜价上行的压制，预计短期铜价震荡偏强，后续持续关注美国经济数据。

 

【锌】锌矿供应增量推动加工费持续上行，TC快速抬升后冶炼开工意愿提升，预计锌锭产量回升幅度有限。终端订单改善有限，使得初端企业开工虽有回升，但恢复情况不及预期，不过专项债发行同比增长，节奏超预期，有望在金三银四传统消费旺季体现。目前进入消费旺季，政策实验阶段，消费成色将指引锌价方向。关税扰动及国内政策释放均存不确定性，宏观情绪仍有反复，短期预计锌价维持震荡偏强走势。

 

【钢材】近期海内外宏观环境波动加剧，金融属性较强的黄金、铜价格大幅上涨，而黑色金属整体维持震荡格局。国内方面，两会地产及消费刺激政策基本符合市场预期，未有明显超预期，但钢铁产业减量重组的推进有望提速，成为中长期支撑。不过当前减产预期已被市场充分消化，供应端对价格下行的推动作用减弱。当前正值金三银四旺季，现实需求成色将成为市场博弈核心，我们预计短期钢价仍以震荡运行为主。

 

【铁矿石】当前减产炒作逐步降温，港口库存去化趋势延续，短期内库存有望继续下降。终端需求正值金三银四旺季，钢厂复产节奏较快，对矿价形成一定支撑。整体来看，短期矿价或有修复回升，但考虑到中长期铁矿供应上升、钢铁行业减产压力与需求端不确定性仍存，矿价逢高沽空的策略不变。

 

【多晶硅】430与531新政推动下，光伏终端迎来抢装潮，组件价格上涨，市场看涨情绪有所提振。但需注意，本轮政策主要是透支未来需求，整体供应过剩格局并未得到缓解。我们认为多晶硅价格反弹空间有限，后续仍存在回调压力，整体维持偏空判断。

 

【原油】当前，原油市场多重利空因素叠加，而鲜少有利多条件支撑，这种向下一边倒的局面是2020年以来罕见的。首先，OPEC及其盟友宣布计划在4月增产，在国际油价考验70美元/桶大关时，放弃了其长期坚持的减产挺价策略。其次，美国总统特朗普班底行事反复，动辄以关税威胁别国乃至其传统伙伴，给全球贸易、经济复苏和能源消费蒙上了沉重阴影。以往深受亚洲买家青睐的油种穆尔班原油对迪拜原油溢价明显走缩，表明重要市场长期需求前景下滑。此外，无论特朗普能否促成俄乌达成停火协议，市场已经预期冲突走向降温，地缘风险溢价不再成为原油定价依据。最后，从CFTC持仓数据来看，原油交易者已经从平仓多头转向押注空头，华尔街投行纷纷调低油价预测，原油市场正形成一轮下跌的长期趋势。

 

【尿素】尿素基本面驱动力度有限，行情继续围绕上下游博弈展开，短期走势偏弱震荡。供应端来看，由于部分装置突发故障短停，全国尿素日产量暂时降至20万吨以下。但尿素供应水平整体维持高位，叠加前期部分淡储释放，低价货源冲击现货市场。需求端来看，目前小麦返青肥进入扫尾阶段，玉米、水稻夏季肥备肥启动缓慢，农需采购阶段性放缓，未能形成集中的结构性行情，工业企业按刚需跟进为主。尿素企业近期出货顺畅，有较多待发订单支撑，工厂库存从高位上持续去化。不过市场仍存在买涨不买跌的心态，价格回调过程中采购意愿有限。尿素期货盘面近月合约受仓单压制，上半年随着春耕到夏季肥旺季预期兑现，市场情绪或将阶段性回暖，生产企业宜等待反弹至高位寻求卖保机会。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场继续小幅回升，市场正在评估关税影响以及南美大豆产量前景，盘中豆粕下跌豆油上涨。罗萨里奥谷物交易所近日将阿根廷大豆产量预估值从此前的4750万吨下调到4650万吨。农业咨询机构Safras&Mercado周五表示，该机构预计巴西大豆产量为1.7245亿吨，较上次预估值下调240万吨。机构调低阿根廷和巴西大豆产量预估，有助于缓解南美大豆增产压力。马托格罗索农业经济研究所（Imea）周五称，巴西头号大豆生产州的大豆收割率已经达到97.33%，高于去年同期和五年均值，显示最初的延迟收割问题完全得到解决。在美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布月报前，市场预计2月美国大豆压榨量将连续第二个月下滑。

 

【大豆】受近期豆一期货连跌影响，产区部分企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆价格报价差异较大，整体较前期有所回落。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周五豆一期货市场窄幅震荡，多空继续在4000元/吨关口展开争夺，豆二和豆粕等相关品种暂缓市场抛压，但涨能依旧不足，技术上保持下行节奏。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩重新主导行情走向。豆一期货市场缺少上行驱动，技术卖压下市场尚未止跌。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价基本持稳，各地小幅波动10元/吨左右，沿海豆粕报价多运行在3360-3440元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2610元/吨。美豆止跌回升改善市场看空情绪，国内进口大豆供应紧张程度低于预期，油厂挺粕乏力，前期超涨的粕价维持震荡回调状态，基差连续走弱。周五国内粕类期货市场延续分化行情，盘中豆粕表现强于菜粕。海运费上涨推动大豆进口成本攀升，豆粕期货止跌回升弱势缓解；菜粕期货继续释放贸易升水，豆粕和菜粕价差进一步修复。巴西大豆保持丰产预期且发运速度加快，市场预计二季度国内进口大豆到港总量将超过3100万吨，中远期供应更为宽松。菜粕市场炒作情绪降温，国内豆粕期货市场与美豆联动性提高，南美供应压力仍是粕价上涨的重要阻力。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场小幅回升，技术上仍未脱离跌势。周五马来西亚棕榈油市场收盘继续上涨，周线下跌，获利了结和需求疲软令市场承压。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口环比下降7.5%，降幅较前10日大幅收窄。棕榈油出口好转缓解市场抛压。周五国内油脂期货市场延续强势整体收高，海运费大幅上涨推升大豆进口成本增加，为国内豆油市场带来提振，资金大量涌入，豆油期货延续近日领涨状态。国内低库存及外盘棕榈油上涨带动国内棕榈油表现抗跌，菜油市场呈现跟涨状态，国内高库存限制涨幅。近日国内三大油脂期货相继领涨，市场看空氛围有所改善，油脂市场呈现内强外弱格局，反弹持续性仍需更多利多题材加以提振。

 

 

 

 

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