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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普表示，对加拿大关税不会“屈服”，不改变对等关税决定，关税的经济影响“不会持续太久”，重申拿下格陵兰。目前特朗普一些列的政策是全球资本市场波动的最重要因素之一，比如削减财政赤字预期下“制造美国经济衰退”的美股大跌；以及关税因素导致的全球有色金属跨市场巨大的价差，形成价格上的“你追我赶”局面，部分有色金属脱离了基本面的暴走。这种短期的扰动给交易者造成很大的不适，因此我们提醒注意风险。

 

【股指期货】两市小幅震荡，指数走势仍较为强势。春节后AI、机器人、智驾等科技产业催化不断，中国资产迎来从通缩困境到科技平权的重估，全球资金再平衡。科技从主题逐渐成长为主线行情，类比国内2013-2015年互联网+和美国2023-2024年AI行情。随着港股估值修复基本完成，以及科技股估值扩张到需要业绩兑现，目前指数的驱动相较于之前减弱，但是红利等板块对指数的支撑依然明显。目前位置我们认为向上和向下的驱动都进入平台期，指数可能陷入区间震荡行情。

 

【贵金属】黄金期货站上3000美元关口，为历史上首次，基本上实现了主流机构的一致性预期。目前金价的上涨，除了传统的三重定价框架之外，特朗普最新威胁加征欧洲进口商品关税，加剧市场避险情绪；以及特朗普有意制造衰退，美国财政可持续性的担忧加剧等，这些因素也加入到金价逻辑之中。黄金市场的一致性预期极强，建议尊重市场。

 

【碳酸锂】碳酸锂周度产量数据再创新高，上游开工率持续回升，整体上上游态度较为乐观；磷酸铁锂电池周度产量出现环比增长，消费端出现一定边际好转。短期看，在整个有色板块强势，以及绝对价格支撑有一定预期的情况下，下方支撑位置仍暂时有效，但是大级别行情仍旧受到供应压制。

 

【铜】2025年铜精矿加工费长单TC为21.25美元/吨，该数值成为有数据记录以来的最低TC。不考虑副产品，21.25美元的TC对于炼厂来说冶炼1吨将亏损800-1500元/吨。铜精矿日益紧张，现货铜精矿加工费（TC/RC）持续下降，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化。除此之外受关税影响，2024年11月下旬开始国内废铜贸易商已停止从美国进口废铜，中国进口废铜中美国占比约20%，2025年废铜进口大概率下降。“金三银四”消费旺季即将来临，本周铜现货报价已转为升水，下游采购企业也需警惕接下来国内现货市场紧缺引发的高升水风险。

 

【铝】西南个别氧化铝厂按计划进行检修，叠加山东某氧化铝厂近日停一条生产线，短期影响氧化铝产量，但新投企业仍继续推进，后续氧化铝总体供需过剩格局难改。国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产而再度走高，3月底国内电解铝年化运行产能持平在4384万吨/年。整体而言，国家政策支撑未来预期，国内消费预期整体良好，海外铝锭现货整体偏紧，铝价预计维持震荡偏强走势。

 

【锡】Alphamin公司表示将暂时停止其位于刚果民主共和国比西锡矿的运营，锡价大幅走高。同时，缅甸停矿时间已超一年，短期锡矿受到刚果金供给或超预期收缩，价格大幅走高。中长期，随着缅甸复产渐行渐近，以及下游需求不及预期，锡价将再次回归基本面。

 

【钢材】从钢联周度数据来看，螺纹表需增速高于产量，库存加速去化。目前基本面没有实质改善，进入金三银四需求验证期，考验终端需求回升的持续性与地产政策落地的情况。

 

【铁矿石】路透社报道，几内亚西芒杜矿山发生事故，造成十余名工人死亡。西芒杜铁矿是全球储量最大、品位最高的待开发矿山之一，预计2025年底前投产，并在2026年实现产量翻倍，突破1亿吨。宝武持有该项目北部矿区49%股权，该矿的开发对我国铁矿供应格局影响深远，也是今年铁矿空头的重要逻辑之一。

 

【原油】近期原油市场超预期因素是，OPEC+迫于特朗普施压启动增产，而符合预期的因素是，中美炼厂春季检修期间需求较弱，悲观情绪导致国际油价破位下跌实属正常。然而客观来看，OPEC+小幅增产对当前现货供需影响其实并不大，随着二季度燃油消费的季节性回升，原油市场仍有望保持基本平衡格局。考虑到美国加强对伊朗和委内瑞拉制裁，或将造成一定的供应缺口，OPEC+适度增产不会破坏市场的稳定性。更长远地展望，OPEC+计划用18个月逐步恢复220万桶/日的产量额度，这意味着平均每个月仅增产不到13万桶/日，理论上到2025年底OPEC+原油产量将增加110万桶/日。不过OPEC+强调，如果未来市场情况出现变化，不排除把增产计划暂停或逆转。我们认为，下跌过程利空反馈后不宜追空，存在阶段性修复反弹需要，但全球原油市场过剩很难逆转，油价主要趋势仍将承压下行。

 

【橡胶】橡胶基本面主要问题是，下游需求目前缺乏明显改观，期货盘面或保持低位震荡。截至3月上旬，山东地区橡胶轮胎企业全钢胎开工负荷68.76%，同比下降0.91个百分点；国内橡胶轮胎企业半钢胎开工负荷82.41%，同比提升3.73个百分点。终端消费年初以来整体表现一般，2月中国汽车经销商库存预警指数录得56.9%，较去年同期下滑7.2个百分点，但仍处于荣枯线之上，表明汽车产销流通状态仍不景气。第一商用车网统计，2月中国重卡市场共计销售8万辆左右(批发口径，包含出口和新能源)，环比回升11%，比上年同期大幅增长34%；今年1-2月重卡累计销量为15.2万辆，同比累计降幅缩窄至3%。天然橡胶需求端还需要持续观察，重点是内需提振效果以及出口冲击程度，短期内胶价走势预计震荡偏弱。

 

【豆类基本面】受出口销售强劲及阿根廷大豆作物产量预估下降等因素提振，周四CBOT大豆期货市场止跌回升小幅收高，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止3月6日当周，美国大豆出口销售合计净增79.48万吨，处于市场预估区间的高端。罗萨里奥谷物交易所周四将阿根廷大豆产量预估值从此前的4750万吨下调到4650万吨。但布宜诺斯艾利斯谷物交易所在周四的报告中表示，由于最近数日的大范围降雨，该国农业中心地带大豆产量预计将增长，该机构预估阿根廷大豆产量为4960万吨。目前巴西大豆收割率已过六成，巴西国家商品供应公司（Conab）表示，尽管巴西南部遭遇酷热和干燥天气，但预计该国农户将迎来丰收。该机构将巴西大豆产量预估值调高130万吨至1.6737亿吨。巴西大豆丰产预期逐步兑现，对国际市场的供应能力快速提升。

 

【大豆】受近期豆一期货连跌影响，产区部分企业停收，贸易商观望居多。各地不同品质大豆价格报价差异较大，整体较前期有所回落。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货市场延续弱势继续回落，暂获4000元/吨关口支撑，市场买盘乏力，价格重心连续下移，技术上保持下行节奏。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩重新主导行情走向。储备大豆重启拍卖，新一轮供给压力来袭。豆一期货市场缺少上行驱动，技术卖压下市场尚未止跌。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续回落，各地跌幅在20-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在3370-3450元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2630元/吨。需求忧虑叠加南美供应压力，美豆承压连续回落。国内进口大豆供应短缺状况缓解，油厂停机数量低于预期，油厂连续下调豆粕报价。周四国内粕类期货市场走势继续分化，豆粕盘中表现强于菜粕，持仓大幅减少，资金大量流出。巴西升贴水报价回升带动进口大豆成本增加，豆粕期货止跌回升弱势缓解；菜粕期货对加税反应降温，获利资金减持令市场回吐部分涨幅，豆粕和菜粕价差小幅修复。巴西大豆丰产预期正在兑现且发运速度加快，国内进口大豆和豆粕供应转向宽松。菜粕市场炒作情绪降温，国内粕类期货市场重回基本面，中远期走势仍受制于南美供应压力。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续收低，价格重心持续回落，技术上保持跌势。周四马来西亚棕榈油市场收盘上涨，产量下滑对棕榈油价格起到支撑，但主要进口国需求下降仍限制涨幅。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口环比下降38.3%，ITS的同期降幅为25.8%。棕榈油出口降速超过市场预期，高价对需求的抑制效应持续释放。周四国内油脂期货市场延续偏强走势整体收高，豆油期货因进口巴西大豆成本提升而表现较强，国内低库存及外盘棕榈油抗跌为国内棕榈油跟涨提供支撑，菜油市场消息面复杂，国内高库存限制涨幅。当前油脂市场缺少运行主线，内外盘出现分化，市场情绪频繁切换，行情连续性整体较差。

 

 

 

 

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